讀懂美聯儲藏在明牌中的暗語

在加息政策上的「堅定」、「公開」與「透明」，消除了市場預期中的很多不確定性，成為美股本輪沖高的重要推手。如今，美聯儲幾乎亮出了全部底牌，我們需要進一步了解在這一手明牌中還會隱藏哪些暗語。

與過去兩年相比，美聯儲今年推動貨幣政策回歸正常化的意願更加強烈，那些所謂的「鴿派」也有倒戈之嫌。在一貫支持加息並且喊出趕早不趕晚的「鷹派」當道之下，包括美聯儲主席耶倫在內的一眾官員，近期釋放出了明確的加息信號。按照他們的統一口徑，未來數月的任何一次會議均可能再次加息。加息是美聯儲今年工作的主基調，也是大概率事件。

美聯儲22日發布的會議紀要明確指出，如果美國經濟繼續朝著充分就業和2%的通脹目標前進，或者勞動力市場和通脹表現好於預期，再次加息的時機可能很快到來。從耶倫上周在美國國會的證詞中，華爾街也清晰地看到美聯儲今年是否加息的三個衡量標準，一是就業，二是通脹，三是川普政府的經濟政策。相比之下，外部因素對美聯儲加息的制約正被弱化，像去年英國脫歐公投那樣的「黑天鵝」事件今年恐難複發，美聯儲自然將更多注意力投放到國內經濟運行當中。

從經濟數據上看，美國就業和通脹兩個領域依然向好，強化了美聯儲的加息信心。統計顯示，今年1月份，美國消費價格指數(CPI)環比上升0.6%，核心通脹率同比漲幅為2.3%，商品零售總額環比增長0.4%，均好於市場預期。同時，數據顯示美國就業市場呈現持續向好態勢，自2010年2月以來，美國已經創造了1600萬個就業崗位，並將失業率降至4.8%。正如美聯儲主席耶倫在美國國會作證時所言，美國經濟正朝著充分就業和2%通脹目標的方向前進，美聯儲將在未來幾次貨幣政策會議上討論是否再次加息，而加息拖延太久是不明智的抉擇。

從歷史上看，確保就業與調控通脹，一直是美聯儲肩負的兩大使命，而以耶倫為首的本屆美聯儲，還要對川普政府的經濟政策進行考量，以防財政政策與貨幣政策效力對沖，進而妨礙經濟增長。一向言辭謹慎的耶倫在國會作證時避免直接評價川普的政策主張，但弦外之音華爾街已心領神會。耶倫說，美國財政政策的變化以及出台其他政策，肯定波及美國經濟，但這些政策細節尚不明朗，目前還很難判斷政策變化對經濟帶來的潛在影響。不少美聯儲官員也一直強調，財政政策應聚焦於推動美國生產力水平，才有助於美國經濟長期增長和居民生活水平穩步提升。

有分析指出，美聯儲對川普政府的擔心目前主要集中在兩方面，一是可能出台大規模減稅等刺激計劃，既有可能增加美國公共債務負擔，又有可能過快過早地推升通脹，打亂美聯儲的加息步調；二是限制移民的政策可能有損美國經濟增長。耶倫在作證時就提到，移民有助於增加美國勞動力市場的供給，還可以對抗老齡化問題帶來的勞動人口減少趨勢，對美國經濟的長期發展是有利而關鍵的。