雨潤深陷多重困局前景黯淡：業績下滑 巨額債務到期

肉製品巨頭雨潤食品集團有限公司（以下簡稱「雨潤」，01068.HK）風光不再，最新公布的半年報業績又為其經營前景增添了幾分黯淡。半年報顯示，雨潤在今年上半年實現收益58.02億港元，較去年同期的89.87億港元下降35.4%。

對此，有業內人士表示，雨潤業績慘淡固然與目前國內豬肉市場環境有關，但最核心的問題在於雨潤自身的公司戰略出現偏差。在市場環境不利、公司經營每況愈下的情況下，雨潤集團亟須進行盈利模式的轉型，在依靠主營業務實現自主盈利的同時，開展深層次變革。

主業低迷 上半年收入驟降35%

財報顯示，2017年上半年，雨潤營收為58.02億港元，較去年同期大降35.4%。冷鮮肉、低溫肉、冷凍肉等主要業務板塊全面下滑。其中，冷鮮肉銷售額為港幣44.42億元，較2016年上半年港幣72.33億元減少38.6%；低溫肉製品的收益為港幣9.38億元，較2016年上半年港幣10.02億元減少6.3%；冷凍肉銷售額為港幣3.76億元，較2016年同期的7.08億元減少46.9%。

對於銷售收入大幅減少的原因，雨潤在財報中解釋稱，今年年初豬肉價格受節日因素影響有所上漲，3月至6月重回去年7月份以來的下跌行情。今年6月底，全國生豬出場價格平均每公斤約為人民幣14.02元，比去年底價格下降約20%，預計豬肉價格在今年下半年的走勢將會在平穩中上行。報告期內，整體豬肉價格明顯下降。6月中豬價雖然出現小幅回漲，但持續上漲乏力。公司生產壓力雖然略微減輕，但銷售壓力卻不斷增大。

財報還指出，上半年雨潤的屠宰量為約255萬頭，比去年同期減少約25.4%。上游業務的整體銷售收入（抵銷內部銷售前）比去年減少39.3%至港幣48.18億元，2016年上半年為港幣79.41億元。雨潤表示，報告期內，生豬價格處於下跌趨勢，為保持利潤，雨潤在屠宰量的增長上做出了適當的妥協，上游業務額整體銷售收入因此有所下調。

對此，有業內人士指出，豬肉價格的下降，對下游的深加工肉製品銷量影響沒有上游大。

事實上，雨潤的業績已經處於連年下滑的泥潭中。翻閱近幾年的財報可以發現，2011年到2013年3年間，雨潤營收逐年縮水，分別為323.15億港元、267.82億港元、214.4億港元。而到了2016年，雨潤營收僅為137億港元，相比2011年幾近腰斬。

基於目前的經營狀況，雨潤在財報中表示，集團的持續經營能力可能存在重大的不確定性。公司董事已採取以下措施以減輕流動性壓力及改善財務水平：積極與銀行商討貸款重續；實施全面政策通過削減成本及資本支出以監控現金流量；積極採取措施提升收取應收款項的收款速度；尋找潛在策略性投資者及為若干非核心資產尋求買家。

債務壓頂 邊削成本邊賣資產

所謂屋漏偏逢連夜雨。巨額債務和訴訟官司纏身，讓雨潤在經營困境里不停掙扎。財報顯示，截至2017年6月30日，雨潤的現金結餘加上定期存款、質押存款以及受限制銀行存款共計約2.1億港元，較上年同期的3.5億港元減少39%。需要償還的貸款為71.5億港元，其中67.5億港元的貸款將在一年內到期。同時，多家銀行、建築商及地方政府，已經對雨潤集團提起訴訟，以這種法律方式請求還款。

雖然雨潤方面表示上述貸款可以到期重新借貸，但去年就開始出現的貸款逾期問題仍未能得到全部解決。財報顯示，截至2017年6月30日，雨潤共有約7億港元的貸款在報告期末仍未續貸或償還。

雨潤方面表示，一直在與相關銀行商討重續事宜，但需要過程和時間，目前已有部分貸款和銀行達成協議，將還款期延長至2017年下半年或之後，逾期貸款對公司業務運作沒有重大的影響。

為減輕財務壓力，雨潤也在試圖削減成本及資本支出。財報顯示，今年上半年，雨潤的經營費用為港幣6.19億元，較去年同期的港幣7.62億元減少18.8%。雨潤表示，經營費用減少的主要原因是由於銷量下調導致運輸成本減少。

此外，為了減省開支，雨潤對部分崗位採取了進一步壓縮措施，因此工資及相關員工成本有所下調。數據顯示，截至2017年6月30日，雨潤在國內和香港共聘用員工約1萬名，相比2016年12月31日約1.2萬名，半年間雨潤減少了約2000名員工。

雨潤還表示，在嚴格遵守控制投資成本的原則下，因為市場的變化及自身的業務狀況而嚴格地對擴張速度進行了調整。上游屠宰方面，雨潤截至2017年6月30日的產能為5515萬頭，比2016年12月31日的產能減少60萬頭。

即便如此，雨潤的財務困境也並未得到明顯緩解。雨潤不得不走上賣資產自救的道路。事實上，近年來，雨潤多次出售相關資產。2016年，雨潤曾以6671萬港元出售一家出售冷鮮肉及冷凍肉的全資子公司。目前雨潤方面仍在試圖出售其他非核心資產來減輕壓力，並且仍在尋找潛在的策略性投資者。

內外受困 多元化發展失利

在業內人士看來，雨潤正處於內外交困、腹背受敵的尷尬境地，短期內突破經營困局並非易事。

雨潤首先面臨的就是整體行業低迷的困擾。有業內人士表示，儘管在肉類市場上豬肉居於主導地位，但是從近年的數據來看，消費升級后，消費者對單一豬肉製品的依賴性降低，對牛羊肉、鹿肉、驢肉等肉製品的需求不斷攀升。此外，商超熟食區肉製品對雨潤食品的銷量也構成了衝擊。因為相對於那些大品牌以及有包裝的肉製品來說，熟食區肉製品的成本相對較低。

業內人士還稱，由於肉製品行業門檻低、產品同質性高，市場競爭異常激烈，雨潤在面臨雙匯、金鑼、中糧等強勁對手之外，還在遭遇更多後起之秀的挑戰。

主業優勢漸失，雨潤在多元化發展的道路上卻越走越遠。《經濟參考報》記者從雨潤官網獲悉，雨潤集團目前集食品、地產、商業、物流、旅遊、金融和建築等七大產業於一體。

然而，雨潤在房地產和金融等領域的投資接連被曝出問題，特別是地產項目出現大面積停產或者勉強維持狀況。多位業內人士指出，雨潤的多元化戰略不僅沒有成功，還導致雨潤的資金鏈緊張，而資金不足進一步拖累了其食品主業的發展。「多元化時期借錢太多，投資項目不能盈利，這對集團的現金流影響很大。雨潤不務正業，該做好的沒有做好，相關的房地產導致投資陷入惡性循環、債台高築。」有業內人士說。

多元化迅猛擴張的背後，是雨潤對食品質量控制的鬆懈。近年來，關於雨潤食品「過期肉」「問題肉」「瘦肉精」等問題不斷見諸報端，這也在一定程度上導致雨潤食品遭到部分消費者的拋棄。

此外，還有業內人士指出，雨潤集團的多元化擴張與依靠政府的巨額補貼不無關係。據統計，自2005年以來，雨潤集團獲得的補貼額占累計凈利潤比例高達46.38%。這意味著，一旦失去政府補貼，雨潤集團的多元化發展將難以為繼。

在不少專家看來，雨潤的核心問題其實是頂層設計問題。包括公司戰略無法落地執行，高管不穩定，營銷戰略缺失等。當下雨潤要扭轉困局必須要斷臂求生，實行關停並轉策略，將精力聚焦在主業肉製品上，並做精做強上下游業務。此外，還要不斷探索並滿足新生代及廣大中產階層的需求。

核心決策者的缺位也成為雨潤經營前景不被看好的重要因素。對此，有業內人士指出，由於雨潤目前缺少能一言九鼎的決策者，雨潤在創始人被要求配合調查后，就失去了正常經營決策的依靠，整個企業處於「無人駕駛」狀態，雖然高管在日常經營中繼續維持，但公司缺乏戰略層面的支持。