特朗普新政受挫:因噎廢食還是事緩則圓?

2017/03/25

事項

美國東部時間3月24日,在美國眾議院就新醫保法案的投票兩度被推遲之後,美國總統川普同意國會撤回新的醫保法案,這就意味著川普政府就任后的第一件大事(同時也是國會共和黨在2017年的兩大議題之一)——廢除歐巴馬醫改宣告失敗。受這一消息影響,標普500指數和道瓊斯指數收跌,並創下2017年最大單周跌幅。

評論:

隨著共和黨人在廢除歐巴馬醫改上的努力無功而返,美國總統川普的新政在短期內蒙上了一層陰影。關於此次事件將在未來對川普政府和市場產生怎樣的影響,我們的觀點如下:

首先,此次投票如此受關注有其特定的背景。此前川普和共和黨領袖(以眾議院議長瑞安為代表)均表示希望在國會的復活節休會期(4月10日-21日)之前通過一套新的醫保法案來取代歐巴馬醫改(《平價醫療法案》) ,而由於這一過程涉及到一些預算內容的調整,因此在國會討論的次序上排在了稅收法案和基礎設施支出法案之前。由此可見,如果新的醫保法案(《美國醫療法案》) 無法於4月10日前在國會通過,則此前市場所期待的川普的財政刺激措施按計劃都將被延後。

其次,儘管新醫保法案的夭折為其後的稅收立法通過增加了變數,但從當前來看,我們認為儘管會被延遲,但川普的稅改提案仍很有可能最終在國會通過。一是由於川普和共和黨領袖已表示將在此次投票失敗后將主要精力集中在稅改提案的推進上;二是維持現有的歐巴馬醫改有利於減少國會在稅改提案上的紛爭,並且如果稅改法案在調整後主要關注個人所得稅減稅而不是整體稅制的改變,將極大減少在國會通過的阻力。因此我們仍預計川普的稅改提案將在今年晚些時候獲得國會通過,並很有可能從明年起開始實施。

另外,川普政府廢除歐巴馬醫改遭遇失敗,疊加一季度美國經濟增長很可能季節性走弱(亞特蘭大聯儲的GDPNow模型最新預測美國一季度GDP增長僅1%),短期內自川普當選以來的「再通脹交易」已日漸勢微。我們預計美股可能迎來5%-10%的回調,美元指數和美國國債利率則很可能進一步回落。儘管如此,居民消費和企業資本支出的擴張仍將使美國經濟增長從二季度開始加速,因此美股和美元仍有望在年內走強,美國國債市場則將在下半年繼續承壓。

最後,此次新醫保法案投票也反映出川普在處理內政事務上的自顧不暇,從而進一步降低了短期內中美之間貿易衝突升級的可能性;加上美國經濟復甦勢頭良好,我們認為今年外部環境總體上對經濟可能是有利的。外需的增長將在一定程度上抵消房地產調控給國內經濟帶來的下行壓力,而人民幣對美元匯率也有望至少在上半年保持穩定。

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