分級基金新規將至 富國基金規模與管理費或遭血洗

3月，108家公募基金2016年年報悉數出爐。Wind數據顯示，富國基金旗下產品去年累計虧損289.83億元，是所有公募中虧損最多的公司。雖然巨虧，但富國卻賺取了177.65億元管理費，位居第八。業績墊底，但管理費收入仍高，這主要歸功於分級基金。

富國基金旗下11隻分級基金(A/B份額合併統計)巨虧167.43億元，但強勢貢獻了6.27億元的管理費，約佔總管理費的35%。然而，隨著5月1日30萬元投資門檻新規正式運行，分級基金的整體規模與流動性或大幅萎縮。富國基金或將面臨產品規模銳減、管理費驟降以及公募排名下滑的尷尬局面。

談起分級基金，富國算得上是不折不扣的大戶。Wind數據顯示，富國旗下11隻分基金體量超600億元，規模雄踞市場第一。2016年，富國旗下的11隻分級基金總規模為605.78億元，約佔富國總規模的29%，並賺取了6.32億元的管理費，約佔富國總管理費的35.6%。

換句話說，富國基金的整體規模與管理費有將近1/3都是分級基金創造的。但恐怕，一個月後富國基金「有恃無恐」的好日子就要到頭了。

5月1日，分級基金新規將正式生效。按照規定，滿足「最近二十個交易日其名下日均證券類資產合計不低於30萬元」的條件，投資者才能購買分級基金。眾所周知，A股是一個超級散戶市場，別說30萬元，就連10萬元門檻很多散戶都達不到條件。根據證券登記結算公司2016年12月的數據，證券賬戶流通市值在10萬元以下的自然人佔比達到72.29%，50萬元以下的自然人佔比達到93.61%。粗略估算，賬戶滿足30萬元以上的自然人賬戶可能只有20%左右。

這意味著，在新規之後80%的散戶可能沒資格再買分級基金。這對分級基金的交易活躍度與流動性幾乎是毀滅性的打擊。上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千曾表示，不久的將來分級規模的快速萎縮已是顯而易見。

如果分級基金逐漸消亡，那富國基金將面臨如何怎樣的局面？

困境一：整體規模銳減，市場排名下滑

由於交易活躍度與流動性的萎縮，場內分級B很可能呈折價狀態。如果場內外價差過大，將引發資金買入同等份額分級A，最終將A、B份額將合併贖回母基金完成套利行為。這樣一來，分級B與母基金的規模都將大幅減校

分級基金規模的銳減勢必影響富國基金的整體規模。截至2016年年底，富國以2090億元的總規模位居公募第14名。但離開了分級基金的將近1/3權重的「輸血」，我們不難預見2017年富國排名或遭慘烈洗牌。

事實上，早在2015年富國就因為分級基金的規模劇變而在規模上坐了一次「過山車」。在2015年上半年A股步入牛市之巔時，富國基金曾加大權益產品的發行力度，發行了6 只分級基金和5隻股票基金。藉助權益類產品的擴圍，公司規模迅速躥升。在當年二季度末，富國基金的資產規模暴增至2657億元，相比於一季度末時暴烈翻倍。但隨著6月股災血洗，分級基金和股票基金嚴重縮水，三季度末時的富國的資產規模縮水40%。在全部基金公司中排名也從第11位升至第6位，又從第6位降至第13位。

所謂成也蕭何敗也蕭何，富國2017年的命運註定要跟隨分級基金一起大起大落。

困境二：管理費銳減，經營特色削弱，權益能力堪憂

去年，富國旗下11隻分級基金合計收取6.33億元管理費，約佔富國總管理費的35.6%。新規之後，如果分級基金規模驟降，那麼相對應的管理費也將大幅減少。

作為「老十家」的富國基金，成立於1999年，是國內首批基金公司。雖然贏在起點，但後起之秀的一批基金公司也迅速崛起，且特色鮮明。這些黑馬的出現，無疑大大削弱了富國基金昔日的影響力。

被譽為用互聯網方式完成大眾理財教育的天弘基金，在2014年憑藉餘額寶一鳴驚人，從此穩居公募第一名。去年，天弘基金總規模已達到8455億元，是富國基金規模的4倍。憑藉龐大的貨幣基金體量，天弘也在2016年賺取了25.9億元。

去年，委外資金瘋狂湧入二級市場，銀行系基金公司無疑成了最大贏家。工銀瑞信在大股東工商銀行的鼎力支持下，2016年公司實現凈利潤16.41億元，同比增長27.2%。今年3月，工銀瑞信更是一口氣發了一直規模高達900億元的超級大麥克委外定製基金。此外，背靠建設銀行的建信基金去年也實現了91%的凈利潤增長。

富國基金雖然一直主打權益類產品，2015年也因大批量推出分級基金而賺足了眼球。但是，隨著分級基金的隕落，富國也將失去自己的特色。近兩年，富國基金的權益類產品更是業績慘淡，缺乏亮點。隨著易方達、匯添富等基金公司紛紛發力權益產品，富國面臨的競爭也愈發激烈。

距離分級基金新規不足一月，失去了分級基金的強大庇護，富國基金今後的日子還會好過嗎？