市場底部在那裡？可能跟我們想象的都不一樣！

中宇資訊 深度觀察

文/王春玲

臨近4月中旬，樹脂原料現貨價格不斷陰跌，強勢的能源沒有給予市場一定的支撐，僅是減緩下跌的速率而已，因為下游基本層面持續看跌，對於需求前景的不確定及後續信心不足令市場承壓不斷下滑，華東乙二醇及二乙二醇均下跌到本年度的低點，市場價格不穩定，且下遊行業出現止步不前，樹脂的開工率改善空間有限。且市場人士參與的積極性進一步受挫，投機需求一直沒有被激發。加之春季的主動補庫存時期已過，後面將面臨著需求難以接力的狀況。下游產業的產銷率有下滑趨勢，且樹脂產品有降價空間，市場交投放緩，市場沒有出現集中的備貨活動，工廠也是在接近前期低點進行少量的補進。中宇資訊數據顯示截止4月18華東乙二醇5750元/噸，二乙二醇5800元/噸，均跌破本年的前低。

上游亞洲東北亞市場乙烯現貨價格回落後企穩反彈，至上周時CFR東北亞在1180美元/噸CFR，較4月初的1140美元/噸，漲40美元或是3.5%。按石油路線核算乙二醇的生產成本在825美元/噸，截止4月上旬乙二醇的進口船貨報收於735美元/噸，生產虧損90美元/噸，這是自2月15日以來石油路線生產出現持續的負值，但因中東的乙二醇裝置採取得是廉價的乙烷生產法，佔到全球35%產能仍存豐厚的利潤空間。從1-2月份的進口數據上看出，乙二醇的進口量較同期大幅增加，因此國內價格的下跌對抑制進口量有限。仍然是全球主要的進口基地。但乙二醇生產利潤的下滑或有助抑制繼續看跌的情緒。從原油的表現來看，國際能源在53美元/桶，對比上半年走的勢處於高位區域，但乙二醇等產品已跌幅巨大。

二乙二醇與乙二醇品種之間的價差來看， 中宇統計2017年以來兩者之間的價差均值在532元/噸，乙二醇大幅高於二乙二醇，但隨著兩者不斷下跌，且乙二醇的跌幅較大，兩者最高之間一度價差在900元/噸，現在修正至基本持平，目前華東主流的乙二醇及二乙二醇價格在5800及5920元/噸，乙二醇顯然已低於二乙二醇，並有繼續保持的趨勢。從2013-2017年的兩者的相關係數0.87，乙二醇的下跌顯然利空二乙二醇。

結合兩者的基本面來看，主要的下游樹脂及聚酯化纖行業偏弱，短期內的產銷率升高不足以帶動整體的氛圍。終端需求不能有效放大，加之工廠的主動備貨已結束，需求較平淡，且港口的總庫存處於中高位水平，港口貿易商主動降低手中庫存，亦帶動價格出現較大的波動。加之國內主流生產企業受庫存壓力，下游需求平弱，供應顯得充裕，繼續以降價加快貨源的出清，價格暫難企穩反彈。