央媽放水開始收手？這可能是錯覺

摘要：美聯儲要縮表，歐元區要退出QE……然而，各大央行還在向市場釋放流動性。全球信貸環境到底如何？

下半年，美聯儲準備縮表；明年上半年，歐元區有望退出量化寬鬆；下半年的金融政策則更加趨緊，全球的通貨再膨脹是否要走向終結？

但是，目前下定論還為時尚早。因為央行依然在向市場釋放流動性，在發達經濟體和新興經濟體皆是如此。

摩根士丹利最新發布的研究報告認為，各國央行都在謹慎地解除寬鬆的貨幣政策，但是寬鬆政策對市場的支持仍能達到12個月以上。

全球市場信貸狀況到底如何？請看摩根士丹利發布的十張圖：

圖一：信貸脈衝急劇下降后，全球信貸衝量走勢平緩

信貸衝量指的是新增貸款變化量佔GDP的比重。圖中藍色線表示四個發達經濟體（美國、英國、歐元區和日本），黃色線表示這四個發達經濟體加上后的信貸衝量

圖二：新增貸款曾在2009、2013和2016年達到高峰

（深藍色為美國、綠色為歐元區、黃色為日本、淺藍色為、灰色為英國、紅線為上述五個經濟體的信貸衝量）

圖三：降低的信貸衝量顯示全球經濟增長高潮已過

圖四：央行負債擴張速度在2018年放緩

央行負債佔GDP的比例（深藍色為美國、綠色為歐元區、黃色為日本、淺藍色為、紅線為上述四個經濟體的央行負債情況）

圖五：流動性釋放開始放緩，並且未來會更慢

央行資產負債變化率（深藍色為美國、綠色為歐元區、黃色為日本、淺藍色為、紅線為上述四個經濟體的央行資產負債變化）

圖六：21世紀以來，發達經濟體和發展中經濟體都在釋放流動性

自1999年第一季度以來釋放的流動性（黃色線表示五個發達經濟體：美國、英國、德國、法國、日本；藍色線表示四個新興經濟體：巴西、俄羅斯、印度和）

圖七：美國、歐元區和英國的影子利率已經在提高，但政策依然寬鬆

美國、歐元區、日本和英國的影子利率變化圖（深藍色為美國、黃色為歐元區、綠色為日本、淺藍色為英國）

圖八：近幾個月來，的信貸衝量下行

（藍色線為信貸衝量，黃色線為摩根士丹利的年化經濟指數，其中紅色區域表示8月的預計區間）

圖九：調整后的社會總融資顯示，7月的信貸條件放寬

圖十：摩根士丹利發達經濟體金融狀況指數顯示，發達經濟體依然處於寬鬆狀態