手握20%自家政府債券的「央媽」們 退出寬鬆之際還笑得出來嗎？

自2007年雷曼兄弟破產、金融危機爆發以來，全球各大中央銀行均實施了大規模的資產購買計劃，力圖通過壓低家庭和企業的借貸成本，重振全球經濟。

時至今日，「央媽」們總計已持有自家政府債務的20%。隨著過去十年中史無前例的寬鬆刺激措施步入尾聲，如何縮減規模創歷史記錄的資產負債表，也成了接下來「央媽」們要解決的老大難問題。

全球央行資產規模達危機前四倍多

根據IMF和央行公布的數據，參與實施量化寬鬆的美聯儲、歐洲央行、日本央行、英國央行、瑞士央行和瑞典央行這六大央行持有的資產共計逾15萬億美元，是危機前水平的四倍還多。

在這當中，逾9萬億美元是各國自己的政府債券，佔到了這些國家46萬億總負債規模的20%，也就是說這些國家政府的負債當中，每5美元就有1美元是欠著「央媽」的。

目前美聯儲的總資產規模為4.47萬億美元；而截止今年5月底，歐洲央行和日本央行的資產負債表規模（換算為美元）已雙雙超過美聯儲。歐洲央行目前的總資產規模為4.9萬億美元，其中近2萬億美元是歐元區政府債券；日本央行目前的總資產規模為4.53萬億美元，其中85%是日本政府債券。

截止今年5月美(Fed)日(BOJ)歐(ECB)三大央行的資產負債表規模

美聯儲資產負債表歷史上也曾經歷過數次大幅擴張，特別是在二戰期間曾經大舉購入債券，以改善市場狀況。然而過去十年中各國央行有組織地進行如此規模的資產購買，乃是前所未見。

美國資產負債表在經濟陷入衰退（灰色區域）后大幅擴張

結束量化寬鬆？如何縮表是一道難題

最初資產購買計劃只是作為暫時性的應激措施，現在卻成了「央媽」們尋求貨幣政策正常化道路上的絆腳石。

央行購債計劃對於全球市場造成了深遠的影響，各國主權債券收益率創歷史新低，有些國債收益率甚至進入負利率區間。

低利率低波動率的市場環境，促使投資者四處尋覓高收益資產，導致大量熱錢擁入新興市場，垃圾債成為金融危機以來表現最佳的資產，而全球股指則屢創新高。

黑石集團的全球首席投資策略師Richard Turnill表示，「除去無法預見的危機事件，目前債券收益率已達到歷史新低，債券牛市的35年長跑也告終結。」他預計，隨著央行貨幣政策正常化進程持續進行，未來債券收益率將緩慢回升。

2013年前美聯儲主席伯南克一番正考慮削減資產購買的言論，曾一度引起「縮減恐慌」 (Taper Tantrum)，投資者從債市大量撤出資金，導致美債收益率飆升。吃一塹長一智的「央媽」們本次退出寬鬆的步伐，或將極為謹慎，步步為營。

本周三（8月16日）公布的美聯儲7月例會紀要，可能向投資者提供解讀美聯儲貨幣政策風向的蛛絲馬跡。美聯儲目前4.47萬億資產負債表當中，超過一半是美國國債，而由房利美、房地美等政府機構擔保的住房按揭債券則佔到另外40%。

據《華爾街日報》此前報道，下周將在傑克遜霍爾舉行的全球央行年會上，歐洲央行行長馬里奧·德拉吉將會釋放信號，暗示歐洲央行將逐步退出債券購買計劃，受到市場密切關注。美聯儲主席耶倫也有可能在年會上傳遞一些政策相關信息。