廣州期貨：發貨旺季 鐵礦預期趨弱

目前鐵礦石港口庫存已經出現連續5周的下降，鋼廠利潤高企且要趕在採暖季之前備貨，鋼廠對鐵礦石特別是高品位鐵礦石的需求加大以提高生產效率，結構性緊張的問題依然存在，焦炭價格持續上漲也加大高品鐵礦的優勢，港口庫存也連續出現回落，不過後期面臨發貨旺季和採暖季限產導致需求減少的雙重壓力，長期來看壓力依然巨大，可以考慮逢高介入空單。

鋼廠對高品礦石需求加大高低品味礦石價差創新高

回顧在鐵礦石港口庫存處於較高位置的情況下，近期幾次鐵礦石的趨勢性上漲都和結構性緊張有關，期間高低品味礦的價差都有明顯的擴大，去年四季度因為焦炭價格大幅拉漲，鋼廠偏向於使用高品位的鐵礦石來降低焦炭的平均使用成本，而今年2月份的結構性緊張主要是由於鋼廠利潤高企希望通過增加入爐礦石品味來增加生產效率。最近這一輪的鐵礦石價格上漲對應的鐵礦石高低品位價差更是達到了歷史極值，高企的鋼廠利潤、採暖季之前的備貨需求，以及創新高的焦炭價格同時存在大幅加大了對高品礦粉的需求。不過隨著採暖季的到來，鐵礦石的需求會出現大幅的減弱，屆時高品位礦的短缺也會出現緩解。

圖1：青島港PB粉和超特粉價差

數據來源：Ifind廣州期貨研究所

採暖季環保限產大幅降低鐵礦石需求

依據國家環境保護部、發展和改革委員會、財政部、國家能源局，北京市、天津市、河北省、山西省、河南省聯合印發的《關於印發〈京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案〉的通知》，石家莊、唐山、邯鄲等重點地區，採暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，採用企業實際用電量核實。按四個重點城市限產50%，2+26其他城市按限產20%計，預計影響四季度鐵礦石用量8000萬噸左右，去年進口鐵礦石總量為10.2億噸。如果按照計劃實施限產將對鐵礦石的用量產生巨大的影響。

四季度是國外礦石發貨的傳統旺季

目前鐵礦石價格處於較高的位置，四大礦石利潤可觀不太可能出現減產，從供應季節性來看，澳大利亞主要產區常規年份一季度及二季度初為傳統雨季（颶風季），礦山配合安排相應的檢修，產出發運減少。4月開始直至年末都是乾季，適宜礦山生產，產出及發運在二季度恢復並在三四季度維持高位。下圖可以看出不管是產量還是發貨量四季度都處於較高的水平，供應的旺季疊加需求的淡季，後期鐵礦石價格壓力較大。

圖2：四大礦山產量季節性圖

圖3：外礦發貨量季節性圖

數據來源：wind 廣州期貨研究所

鋼廠高爐幾乎接近滿產需求端高位增量有限

今年以來鋼廠盈利狀態一直較好，高爐開工率也處於較高的水平。據我的鋼鐵網統計目前剔除無效產能的高爐的產量利用率已經持續處在90%左右的高位。從統計局公布的7月粗鋼產量數據來看雖然環比6月小幅增加79萬噸再次創下歷史新高，不過日均粗鋼產量來看7月環比6月已經有2.2%的降幅，整體來看鐵礦石需求高位增量有限。邊際替代來看，轉爐加入廢鋼成本優勢依然較大，鋼廠用廢鋼的比例從年初7%-8%上升到了15%-20%左右的理論極值，預計將繼續處於高位，廢鋼的邊際替代也對鐵礦石的需求產生了較大的影響。

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