砥礪奮進丨出實招求實效 全方位加強投資者保護

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在上半年熱播的反腐大劇《人民的名義》中，老檢察長陳岩石說的一句話感動了無數人：什麼技高一籌啊？你心裡有老百姓，你就技高一籌！

股市有幾千萬投資者，股市漲跌直接關乎成千上萬家庭的切身利益。黨的十八大以來，習近平總書記就資本市場改革、發展和穩定作出了一系列重要指示，多次強調要做好投資者權益保護工作。證監會主席劉士余表示，只有保護好中小投資者的權益，才能促進資本市場穩定發展，保護好投資者、尤其是中小投資者的合法權益，「重如泰山」、「是天大的事」。心裡有投資者，資本市場監管工作就能技高一籌。

近年來，證監會緊扣投資者需求，把保護投資者權益作為監管工作的出發點和落腳點，在制度建設、日常監管中全面落實投資者保護要求，推出了一系列保護投資者的創新舉措，投資者保護工作邁上了新的台階。

投資者保護全方位展開。從頂層設計著手，夯實投資者保護制度基礎；強化監管，全鏈條貫徹投資者保護要求；持續做好投資者保護專項工作。越來越多的上市公司加入到現金分紅隊伍；首例創業板造假上市公司一退到底；持股行權試點範圍擴大、「先行賠付」制度不斷完善。

2013年12月底，在已經形成的包括證券法、公司法、證券投資基金法、刑法及大量行政法規在內的法律體系之外，國務院又專門出台了《關於進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》。

證監會有關人士表示，《意見》是資本市場投資者保護的綱領性文件，首次全面構建了保護投資者特別是中小投資者合法權益的政策體系，是落實黨的十八屆三中全會《決定》重要精神的重要舉措。

借著《證券法》修訂的契機，證監會積極推動強化投資者保護的要求。如增加投資者保護專章，增加規範現金分紅、投資者適當性管理、投資者利益損失補償、法律救濟渠道等規定；規範上市公司停復牌行為，防止上市公司濫用停牌、復牌損害投資者權益；增加證監會投資者教育、處置系統性風險的職責等。

今年3月17日，神華推出每10股送29.7元、共計590.72億元的現金分紅方案，驚艷市場。

4月8日，劉士余在出席上市公司協會第二屆會員代表大會時表示，從長期看，如果上市公司不對股東分紅，就是擊鼓傳花。他指出，無正當理由不分紅極有可能是財務造假，證監會要支持分紅上市公司，對不分紅的「鐵公雞」要嚴肅處理。

證監會規定具備現金分紅條件的上市公司，應當採用現金分紅進行利潤分配。此外，還將現金分紅及信用情況納入上市公司併購重組審核範圍，對綜合回報良好的公司給予簡化流程、寬允豁免等支持。這些舉措提升了上市公司進行現金分紅的積極性。

投資者進入市場，是為買股而來，而股票就是投資者所要購買的商品。監管機構的一項主要工作就是嚴把「產品」質量關。在今年2月26日召開的證監會新聞發布會上，劉士余表示，「大家不要在乎每周上市、過會的企業多幾家、少幾家，而是應該在乎過會企業的質量」。

2015年重啟IPO以來，為了全流程加強新股質量把關，證監會主要做了兩方面的努力：一是依法嚴格審核，防止企業帶病上市；二是在新股發行制度改革中納入專門的投資者保護機制。今年1-7月證監會共審核了329家企業首發申請，其中43家被否決，否決率為13.07%，遠高於2016年2.21%的水平。

不僅如此，在IPO新規中，還建立了攤薄即期回報補償機制，要求首發企業制定切實可行的填補回報措施；以及保薦機構先行賠付制度，要求保薦機構在公開募集及上市文件中作出先行賠付承諾。

社科院法學研究所商法研究室主任陳潔認為，投資者在因證券欺詐行為而蒙受損失時，能否得到公平而及時的補償，是檢驗證券市場「三公」水平的一個重要判斷標準。旨在為因欺詐受損的投資者提供法律救助的證券民事賠償制度，就是保護投資者權益、維護市場公平的重要法律機制。

投資者的損害賠償是困擾資本市場多年的難題。由於資本市場違法行為涉及面廣，近年來，監管部門在加大違法行為處罰力度的同時，還非常重視受損害投資者的賠償問題。具體做法有：

一是積極探索先行賠付機制。即在司法途徑外，促成違法主體主動承認錯誤，彌補投資者損失。這方面取得了良好效果。2013年平安證券、2014年海聯訊大股東、2017年興業證券先後主動成立了先行賠付專項基金，賠償了相關主體因虛假陳述而給投資者造成的損失。

二是開展支持訴訟試點。2016年首次通過投資者保護專門機構——中證中小投資者服務中心有限公司為中小投資者提供免費法律服務，支持投資者提起訴訟。

記者從投資者服務中心了解到，投服中心已代理開展了匹凸匹（現*ST匹凸）、康達新材、上海綠新（現順灝股份）、安碩信息、海利生物、鞍重股份及*ST大控等75起維權案件的訴訟工作，並取得進展：5月19日，全國首例證券支持訴訟勝訴——上海市第一中級人民法院對鮮言、「匹凸匹」等證券虛假陳述責任糾紛一案，判決其責任人賠償14名投資者損失合計233.89萬元；近日，「康達新材」案11名投資者再次勝訴，20餘萬元賠償金已全部執行完畢。這些舉措得到了投資者的肯定。

2016年5月11日，在柘中股份的股東大會上，出現了一名特殊的中小股東：中證投服中心。在現場，其負責人代表該中心行使股東質詢權和建議權，提出了多個問題與建議。

持股行權，這是監管部門加強保護投資者特別是中小投資者合法權益的積極探索和重要創新舉措。正如證監會主席劉士余所說，A股市場很特殊，投資者幾千萬人，個人投資者交易額佔比超過80%。在這樣的市場，保護投資者特別是中小投資者合法權益，是最艱巨的任務。長期以來，中小投資者參與公司治理的情況不盡人意。投服中心通過依法購買、持有所有上市公司每家100股A股股票，以普通股東身份依法行使權利，通過示範效應提升中小投資者的股權意識。

（數據來源：中登公司，截至2017/9/1）

記者從監管部門獲得的最新數據顯示，投服中心已全面持有滬深交易所除停牌公司之外的所有3300多家上市公司的股票，成為這些公司的小股東，全力持股行權。一年多來，投服中心共計行權580餘次。目前持股行權試點範圍已擴大至全國，保護了中小投資者的合法權益，同時也引導中小投資者理性投資和維權，發揮了示範作用。

上交所「投資者聲音調查平台」的數據顯示，80%的投資者對持股行權工作表示認可，他們希望通過投服中心帶動，參與到行權活動中來。有投資者表示，持股行權為投資者增加了一雙眼睛、打開了一扇窗戶，以後要充分行使股東的權利，做一名積極理性的股東。

下一步，投服中心將以股東的身份進一步加大參與上市公司治理的力度。

長久以來，資本市場上機構大戶及「牛散」以資金優勢和信息優勢稱王稱霸，散戶成為買單者，很多人對這種不正常的「常態」非常痛恨，感到無奈。今年2月10日，在全國證券期貨監管工作會議上，劉士余將矛頭直指「資本大鱷」，表示資本市場不允許資本大鱷「呼風喚雨」，對散戶「扒皮吸血」。

3月30日，「資本大玩家」鮮言領到了34.7億元「史上最大罰單」。此外，唐漢博及其「唐家班」罰沒款合計逾12億元；黃信銘團伙操縱多隻股票被罰6.48億元；中鑫富盈集中資金操縱2隻股票被罰5.89億元；前發審委委員馮小樹違法炒股被罰4.99億元。依法、全面、從嚴的執法重拳頻頻出擊。

近年來，證監會持續保持監管執法工作的高壓態勢，對資本市場違法違規行為做到「零容忍、全覆蓋、出重拳」。今年上半年共作出113項行政處罰決定，罰沒款共計63.61億元，超過2016年總和。自2015年以來，證監會在兩年半時間內的行政罰沒額超過171億元，是前十年總和的4.7倍。

近年來，證監會不斷完善上市公司資產重組、特定股東減持、退市等各項制度。修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》，抑制投機「炒殼」，防範通過「忽悠式」、「跟風式」重組損害中小投資者利益的行為。發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，針對上市公司特定股東減持中出現的突出問題，對原有制度做了進一步完善，有效規範特定股東減持股份的行為。完善並堅定實施上市公司退市制度安排，在退市工作中突出投資者保護主線，既讓「帶病公司」遠離市場，提高上市公司整體質量，同時又做好先行賠付、退市整理期、風險警示等工作，保護好中小投資者權益。

對於喜歡炒殼股、重組股的投資者來說，未來的日子將愈發艱難。但對於投資者群體和整個資本市場來說，這正是正本清源的好事。

「把適當的產品賣給適合的投資者。」 2016年12月12日, 《證券期貨投資者適當性管理辦法》正式公布，今年7月1日起正式實施。投資者到經營機構辦理業務，可以感覺到經營機構的適當性管理更加規範了。

據證監會有關人士介紹，《適當性管理辦法》是證券期貨市場首部投資者保護的專項規章，是統領資本市場投資者適當性管理制度「母法」性質的法律文件。它秉持在證券市場全面落實「了解你的客戶」原則的立法定位，核心是以落實證券、基金、期貨經營機構適當性管理義務為主線，以投資者分類和產品分級為基礎，以向投資者充分揭示市場風險為目標，實現將適當的產品銷售給適合的投資者。

證監會有關人士表示，對廣大投資者特別是中小投資者而言，由於其在信息獲取、產品風險認知與承受能力等方面處於弱勢，通過要求經營機構履行適當性相關義務，禁止將產品銷售給不符合準入要求的投資者，禁止不適當、不匹配的行為，有助於幫助投資者識別風險，減少其承受超出其能力的風險損害。

面對幾千萬的中小投資者，如何為他們提供便捷的、專業的、公益性的、富有效率的教育服務，一直是擺在證監會面前的重大課題。2016年正式命名和授牌13家首批國家級證券期貨投資者教育基地，打造公益性、一站式的投資者教育服務場所，可視作其在投資者教育方面平台化、機制化的探索和創新。

記者從有關部門獲悉，投教基地成立至今，各實體基地共服務社會公眾10萬多人次，互聯網基地總訪客數達500多萬人。據介紹，今年啟動第二批國家級投教基地申報命名工作，目前已完成專家評審環節。

此外，證監會還部署開展「投資者保護·明規則、識風險」專項活動。圍繞「遠離內幕交易」、「警惕市場操縱」、「謹防違規信披」、「防範違規經營」四類主題，發布典型案例，生動形象地闡明規則紅線、風險底線，有針對性地普及證券期貨法律法規知識，明晰相關法規底線要求，幫助投資者尤其是中小投資者認清違法違規行為的具體表現，澄清投資者在認識上可能存在的誤區,提高識別和防範風險能力，避免遭受不必要的損失。

傾力維護中小投資者權益 投服中心累計行權618次

王一鳴

中小投資者是資本市場的主要參與群體，但長期以來處於信息弱勢地位，抗風險能力和自我保護能力較弱，合法權益容易受到侵害。維護中小投資者合法權益關係到廣大人民群眾切身利益，是資本市場持續健康發展的基礎。

在此背景下，中證中小投資者服務中心（簡稱「投服中心」）應運而生。自2014年12月經證監會批准成立以來，作為金融證券類的全國性公益機構，投服中心以服務於中小投資者為宗旨，通過持股行權、糾紛調解、證券支持訴訟等各種舉措和途徑，全力維護廣大中小投資者的合法權益，獲得市場各方的充分肯定。

近日，投服中心提供給證券時報記者有關持股行權的最新數據顯示，自2016年5月，持股行權工作正式實施以來，截至今年8月底投服中心共計行權618次，其中行使質詢權163次、建議權357次、表決權58次、查閱權33次、訴訟權7次；共參加了58家上市公司的股東大會，26家上市公司重大資產重組媒體說明會，3家上市公司投資者說明會，赴33家上市公司現場查閱，向上市公司發送股東建議函255件，公開發聲11次。

「持股行權是證監會利用市場化的方式，加強中小投資者保護和服務的一個新探索，是資本市場法治化、市場化改革的重要標誌。」投服中心相關人士介紹。

在深滬兩市3300餘家上市公司中，投服中心僅持有每家公司100股股票。但投服中心這位「小股東」通過頻頻亮相股東大會、重組說明會等，對上市公司的公司治理、投資者權益保護等接連發問，重點關注投資者權益維護中的難點、熱點問題，以問題為導向，向上市公司發送《股東建議函》，令一些問題公司著實「頭疼」。

為此，證監會亦曾將投服中心持股行權的舉措比作啄木鳥又或資本市場「正義的麻煩製造者」。

據了解，投服中心是通過參加股東大會，發送股東建議函、質詢函，參加重大資產重組說明會和投資者說明會，現場查閱，公開發聲，等舉措和形式，多措並舉參與上市公司治理，有效地保護了中小投資者的合法權益，同時也積極引導中小投資者，起到了喚醒示範作用。

對於上市公司而言，投服中心行使股東權利，可以從內部監督上市公司治理，發現問題，及時督改，從而彌補行政及自律監管的不足。

據證券時報記者觀察，一年多來，持股行權試點工作取得了較好效果，上市公司普遍能夠就投服中心提出的問題給予詳細解答，並採納相關建議，完善不足之處，大多數被行權的上市公司根據投服中心的建議修改了公司的章程，終止或修改了重組方案，加強了現金分紅，取消了對股東的限制，規範了公司治理，實實在在地保護了中小投資者的合法權益。

同時，在完善市場多元糾紛化解機制層面，投服中心作為一家全國性全市場糾紛專業調解機構，在證監會的指導下不斷增強調解能力，提高調解成功率，充分發揮調解在資本市場矛盾糾紛多元化解機制中的功能作用，取得了明顯的工作成效。

最新數據顯示，截至2017年8月，投服中心共登記糾紛案件4715件，爭議金額約15億元人民幣。其中，正式受理1956件，調解完結1582件，調解成功1388件，成功率達88%，投資者獲得賠償金額達2.2億元人民幣。

在維權層面，投服中心還積極完善中小股東訴訟體制機制，在證券支持訴訟等業務上打開局面、形成影響。目前投服中心已提起和正在提起包括匹凸匹（現*ST匹凸）、康達新材、上海綠新（現順灝股份）、安碩信息、鞍重股份及*ST大控6例支持訴訟和對海利生物的首例股東身份訴訟，正積極做好案件準備和應訴工作。

證監會12386熱線四年呼應訴求28萬件

江聃

記者從相關部門獲悉，證監會「12386」熱線開通四年以來累計處理28萬件有效訴求，僅2017年上半年就接收有效訴求近4萬件，成為監管部門聯繫和服務投資者的主要窗口。

暢通投資者訴求渠道，妥善處理糾紛，是保護投資者合法權益、促進社會公平正義的必然要求。2013年9月，證監會開通了「12386」熱線，在信訪之外開闢了投資者投訴的新渠道，讓監管者直接聽到中小投資者真實聲音。

證監會主席劉士余多次指出：「投資者保護重如泰山」、「中小投資者是資本市場的大地之母」、「保護中小投資者合法權益是天大的事」。證監會網站首頁也醒目地寫著：維護市場公開、公平、公正；維護投資者特別是中小投資者合法權益；促進資本市場健康發展。證監會始終將投資者保護作為職責和使命，在日常監管中大力推進投資者保護工作。

相關工作人員告訴記者，28萬件有效訴求僅是二十多個接線員工作的縮影。「通過網路和電話來的訴求一般分為投訴、建議、諮詢三類。形成一份有效訴求有時也是複雜的過程。」

2013年，國務院辦公廳發布的《國務院辦公廳關於進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，明確上市公司及證券期貨經營結構等應當承擔投資者投訴處理的首要責任。為提高投訴處理效率，證監會試點將熱線投訴直接轉為市場經營主體辦理，同時加強對其運營的監管，結果大大縮短了投訴處理的時間。

在投資者專門通過「12386」留言板發來的感謝事項中，記者看到，不少投資者為熱線的反饋效率點贊。「沒有想到這麼快就收到回復，為證監會效率點贊。用科技手段為合規監管落地做實事，也為技術金融創新找到了新的存在感。」一位投資者如是說。

隨著熱線運行機制的不斷完善，投資者的正向反饋也越來越多。「12386」熱線的工作人員告訴記者，2016年至今，收到投資者單獨發來的感謝事項超過前幾年的總和。

據證監會有關人士介紹，監管部門、派出機構還積極開展投資者保護現場檢查工作，督促個案辦理。

除了「12386」熱線，為了更加妥善處理投資者訴求，證監會還積極推動完善矛盾糾紛多元化解機制。2016年最高人民法院與證監會聯合發布《關於在全國部分地區開展證券期貨糾紛多元化解機制試點工作的通知》。

業內人士認為，這一舉措建立健全了有機銜接、協調聯動、高效便民的多元化糾紛解決機制，在認可證券期貨試點調解組織制度、明確調解協議的司法確認、落實調解協議的督促程序、建立示範判決機制、確立在線調解方式有效性等方面進行了創新。

據了解，目前，證券期貨市場調解組織有行業協會、事業單位、非營利公司、人民調解委員會、民辦非企業單位等五種組織形式。各地調解組織共32家，覆蓋所有監管轄區，形成了全國範圍的調解網路，業務範圍涵蓋了證券、期貨、基金、上市公司等資本市場各個領域，通過司法、公證、仲裁等方式確認調解協議均有實踐，進一步增強了調解協議的效力。

各調解組織通過調解工作機制不斷創新，已經建立當事人「一對多」集體調解模式，實踐小額速調機制，投資者可單方啟動調解程序，探索遠程調解等方式。各調解組織共聘任調解員1436名，其中專職調解員102名，通過嚴格選聘、開展培訓、業務研討，不斷提高調解員的專業水平和綜合素質。

證監會相關負責人告訴記者，一年多來，各調解組織共受理調解案件2857件，辦結率82.7%，調解成功1955個案件，涉及金額5億元。

數據寶（shujubao2015）：證券時報智能原創新媒體，股市大數據機器人新聞第一軍團。