M2增速低於10%將為新常態 定調下半年股市樓市

導語：在上周的直播中，我們與諾德基金固定收益部研究主管王宇飛講到M2增速連續兩個月在10%以下運行的現象，下面一起來看看他對此如何分析。

Vision:7月12日，人民銀行發布2017年上半年金融統計數據。數據顯示，初步統計，2017年上半年社會融資規模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。6月末，廣義貨幣（M2）餘額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.4個百分點，增速再創歷史新低。M2增速連續兩個月在10%以下運行，如何看待這一現象？

王宇飛：我是關注到5月末M2首次進入了個位數的增長，同比增長是9.6%，比之前的4月末是低了0.9個百分點。昨天剛剛公布的央行金融數據M2是同比增長9.4%，相較於當時預期的9.5%，是稍微低了一點。

我覺得這個主要可能是近期以來監管部門金融體系內部降槓桿的一個反映。因為，大家也了解，金融市場近幾年通過多層的，比如說利用一行三會的監管套利，多層嵌套一些產品，實現了加槓桿的快速擴張，但是在這個過程中積累了很多的風險，我們的政府也是及時的了解到了這些風險。現在加強了監管，隨著央行穩健中性貨幣政策的逐步實施，金融體系內部因為監管考核的壓力大了，也在主動降低內部槓桿。

主要表現在與同業資管、表外業務、影子銀行等業務高度相關的業務都會有一定的縮減，反映到商業銀行的資產負債表來說，可能銀行的股權和其他資產投資產生的業務放緩，拖累了5月份M2增速的一個百分點。其次，從另外一個角度來看，貨幣持有主體的變化，也能反映金融去槓桿取得一定的成效。

5月末的話，金融體系持有的M2增速同比僅增長0.7%，這個增速是非常慢的，比整體的M2增速是低了8.9個百分點。然而非金融部門持有的M2增速是10.5%，還是在兩位數，所以我說主要反映的是金融體系內部降槓桿。同時，我們也確實應該像央行所說，M2作為一個參考指標，對這個指標不要過度解讀。

因為，現在國家也是在主導加強一個存量貨幣的使用，盤活存量資產。現在M2增速已經連續兩個月在10%以下，而且看現在的這個監管和金融機構的行為，可能未來也許低於10%是一個所謂的新常態。其實單看M2它並不能很全面的反映，無論是流動性還是經濟發展的需要。