軍工板塊估值回落至歷史相對低位

證券時報記者 李湉湉

在變幻莫測的A股市場中，只有不斷積累經驗，才有更加紮實的成長，有7年從業經驗的博時新銳基金經理蘭喬認為，當下來看，選行業要比選股票更加重要，而軍工板塊估值處於低位值得關注。

尋找真實成長的公司

蘭喬2010年從清華研究所畢業之後，進入博時基金擔任行業研究員，研究行業包括汽車、機械、軍工、輕工行業等等。從2014年開始，他先後擔任鄧曉峰、李權勝等知名基金經理的助理。這兩位皆是基金行業價值投資風格的先鋒，所管理的產品中長期業績回報位居市場前列。

蘭喬說，在他們身邊工作的經歷，讓他學到了不少投資「秘訣」，他發現，明星基金經理心態都非常開放，但對自己的投資理念則一直堅持並能做到堅守。

隨著市場的不斷變化，蘭喬的投資經驗也更加豐富、投資邏輯更為成熟。從今年開始，蘭喬對自己的投資理念進行了梳理，即基於基本面分析的成長投資，致力於尋找有安全邊際的成長，而投資風格則是以基本面短中長期全面分析為基礎，充分考慮情緒、博弈方面的影響因素進行投資。

蘭喬的投資風格其實偏向於成長。他表示，股票投資的核心其實就是投資企業的業績增長，但買入的成長股必須具備性價比。「有一些公司假使每年都翻倍增長，但現在的估值過高，或者說某些公司每年僅幾百萬利潤，即便每年翻倍增長，都沒有太大的價值。」他說。

蘭喬表示，只要是他看好的股票，他就願意重倉。這一點從他管理的博時工業4.0的持股數據中便體現了出來，數據顯示，該基金在2016年三、四季度中，有多隻股票的持股市值佔據了基金凈值比超過5%。

他表示，注重產品業績的同時，一定也會注重控制回撤。在今年，蘭喬選擇的是降低股票倉位。他認為，在市場表現欠佳的時候，應該加大穩健類公司的配置比例，同時在選股時更加嚴格要求公司的成長性，往往實現真正持續成長的公司能有足夠的超額收益應對市場回撤。

股票勝率的高低，會直接關係到產品業績的好壞。不過他說，「只要選股的勝率大於50％，尤其是重倉股的勝率越大，則長期累積下來賺錢的概率就越大。」想要提高勝率，只能依靠全面的分析和調研。忙的時候，他一個月里的每個星期都要出差，在各個城市之間奔走，頻繁調研。

從宏觀背景來看，蘭喬表示，市場宏觀面經濟增長放緩，實際利率也存在上行的風險，難有大行情，但目前風險可控。創業板當前有些超跌，在這一輪下跌之後，有望會觸底反彈。

看好軍工行業

在今年一季度，蘭喬增加了對金融業的配置，另外，蘭喬認為，軍工行業也是不錯的配置方向。從基本面來看，有券商分析到，軍改當前進入了新階段，預計下半年開始軍品裝備採購依據新編製體制運行，下半年開始，軍品交付進入景氣周期。

而從宏觀層面來看，蘭喬認為，國家戰略從韜光養晦轉向積極應對，預計未來5~10年國防投入維持比GDP增速略高的持續增長，其中武器裝備採購費用增速更快，同時考慮武器裝備出口帶來的增量，預計未來10年，軍工行業將保持10~15%持續穩定增長。隨著未來部分軍工集團的證券化率的進一步提升，以及國企改革、研究所改制和混合所有制改革等進程的推進，在這樣一個高確定性增長的行業中將出現很多的投資機會。

行業景氣度方面，蘭喬認為，順應軍隊發展戰略的海空軍裝備、軍工電子等行業領域擁有高景氣度且持續性強。公司方面，裝備批產、實戰化訓練裝備需求拉動企業業績持續增長；科研院所改制、軍品定價機制改革、國企員工激勵為最大的改革紅利；現階段軍民融合也成為的戰略政策，民營企業也有望誕生大市值的軍工企業。

估值方面，蘭喬則表示，軍工進入可投資區間：縱向比較，軍工估值回落至歷史相對低點；行業橫向比較，4月份以來的市場調整過程中，因近期銀監會清查影子銀行和分級基金新規出台，市場資金面趨緊，風險偏好降低，疊加前期高估值，導致軍工板塊出現持續大幅調整。6周時間中證軍工指數快速下跌25%，跌幅居前。短期軍工行業的投資機會值得關注，目前或是軍工行業較好的建倉時機。