中小創補漲 估值仍需擠泡沫

近期市場風格向中小創板塊輪轉，券商更多地認為這種現象是補漲機會，中小創並沒有強勢回歸的跡象。從相對滬深300的估值角度看，創業板仍是底部震蕩略有修復，均值回歸還在路上。2016年業績快報顯示，中小創業績超預期，但估值依然高企。但中小創中高成長性的個股，依然值得投資者關注。

大盤藍籌與中小創孰優孰劣仍存分歧

近期，中小創板塊機會也再次集中回歸各大券商的研報中。其中，華鑫證券、中原證券、安信證券、國泰君安、西南證券、信達期貨5家機構表示市場風格切換已經臨近，中小創的補漲機會值得關注。比如中原證券在《市場熱點切換，中小創全面補漲》報告中，認為「在人工智慧、3D列印以及智能機器等熱點板塊的帶動下，中小創板塊全面補漲，市場賺錢效應大幅提升，吸引場外資金再度進場做多」。西南證券公布的2016年業績預告的全面統計分析中，則認為成長股集中的中小板與創業板依然維持40%左右的業績高增速，其高估值正在被逐步消化。未來通過指數調整以及估值消化，2017年下半年中小創中的成長股有望迎來布局良機。

但券商認為現在斷言風格轉換言之尚早，方正證券就發表名為《趨同指數下降，持續看空中小創》的投研報告，表示「本周中小創指數上漲，同期趨同度指數大幅下跌，意味著中小盤投資者情緒分散，上漲動力不足。大盤指數漲勢微弱，但趨同度指數有回升之勢，意味著買方逐漸強勢，後續大概率上漲」。

對此，東興證券宏觀策略分析師範子銘也對《紅周刊》表示：「這2天的反彈暫時不能認為是中小創的強勢回歸標誌，創業板相對於滬深300的估值還在底部(附圖)，沒有均值回歸的狀態，均值回歸是自然界最強大的力量之一，在均值回歸過程中介入是比較好的策略，但現在均值仍然在底部盤整，需要再耐心等待，中小創的機會可能會出現在二季度。」

中小創業績超預期估值仍高企

國海證券策略研究員金龍對《紅周刊》表示，「實際上，主板和創業板分化的狀態由來已久，自2013年2月之後兩大板塊之間就經常出現反差走勢，大多數時間內都是創業板強於主板，去年底才出現創業板弱於主板的局面，不過大部分券商仍然沒有對創業板失去信心，普遍認為A股屬於成長型的資本市場，所以中小創中的成長股依然有較大潛力」。

根據數據的業績快報，2016年中小創企業合計實現歸母凈利潤3116.6億元，較2015年這些上市公司凈利潤總和2259.26億元大幅上升37.95%。可見中小創企業仍處於高增長階段，這對於經濟放緩的2016年來

說，表現相當不錯。進一步看，540家創業板企業合計實現歸母凈利潤867.06億元，較2015年的620.89億元大幅增長39.65%，平均每家實現凈利潤1.61億元；而819家中小板合計歸母凈利潤為2249.54億元，較2015年的1638.37億增長37.3%，平均每家實現凈利潤2.75億元。

儘管中小創企業的增速超預期，市場中也仍有謹慎態度。原因主要是，即使前期較大的跌幅，但中小創整體估值仍在50~60倍，比起滬深主板仍有水分。且由於IPO加速影響，一批不夠優質的企業混跡於中小板。比如，大量凈利潤增速來自於併購重組之後的並表或之前業績較差導致。那麼要想找到真正內生性增長的企業，必須認真做好企業調研。

鎖定中小創中的高成長股

正如前文所述，雖然分歧一直存在，但中小創中的高成長個股一直是投資者尋找的對象。

范子銘分析認為，「兩會不斷出台的新政策會給相關題材帶來新的行情，成長股未來將會有分化走勢出現，個人建議重點關注成長股的階段性補漲，其中很多題材都值得我們關注，比如聚焦在人工智慧、環保、醫藥、電子半導體、鋰電池、漲價、OLED這幾個領域。隨著蘋果春季發布會的臨近，Iphone8較大可能會使用OLED屏幕，相關技術涉及的上下游中小創企業都將有階段性的機會」。

國信證券研報認為，挖掘中小創題材可以從年報角度進行挖掘，周期股近期累計漲幅較大，市場熱點已被輪番炒遍。相對而言，挖掘年報績優股的思路與策略較為穩妥。3月份隨著業績披露的超預期，可關注「低估值+高增長」雙重推動的短期反彈行情。

循此思路，我們在A股中選取動態市盈率低於30倍且連續三年凈利潤增長率高於30%的中小創企業(附表)，從中可以看出，中小創板塊中共有17隻個股符合條件，其中市盈率最低的是溫氏股份，只有12.31倍；預告2016年凈利潤最高的則是天齊鋰業，達到了581.42%；本月漲幅最大的則是泰勝風能，漲幅接近3%。

但到個股還要具體問題具體分析，由於行業的特殊性，單純一個市盈率並不能完全衡量公司的估值，還要落實到具體的公司具體分析。

范子銘在此數據基礎上也點評了幾隻個股，「創業板整體高估值形成明顯差異。這主要是因為所處行業未來景氣度下降可能比較大，供求關係波動比較強烈，導致企業經營業績大幅波動且無序，預測未來業績難度高，因此儘管估值不高，個人認為上漲空間不是太大。天齊鋰業的鋰鹽產品量價齊升，盈利增長5倍，公司2016年預計實現歸母凈利潤15.67億元，同比增長581%。其行業龍頭地位明顯，戰略購買SQM股權，控股泰利森，使其佔據全球約20%的產量，預計未來業績將穩定增長。泰勝風能的主營業務根據快報看比較穩定，實現歸母凈利潤2.21億元，同比增長30.25%，符合預期，該公司近期有轉型軍工動作，看好軍民融合帶來的市場空間，以自有資金2000萬元作為有限合伙人參與了豐年資本旗下的軍工基金，打算利用其專業平台聚焦軍工產業，意圖推動產業轉型」。