中國債券市場開放的快車道——債券通

2017年5月16日，人民銀行和香港金融管理局聯合公告，宣布開展香港與內地債券市場互聯互通合作，簡稱「債券通」。

一、債券通是債券市場開放的快車道。儘管央行的公告未明確債券通開通的時間，但結合總理此前的講話，市場預期債券通有望在2017年7月正式開通，這可能是央行和香港金管局選擇在這個時點發表公告的初衷之一。香港是「一帶一路」中的重要一環，金融合作也是「一帶一路」戰略的重要組成部分，「債券通」是「一帶一路」戰略布局的有機組成部分。本次公告最大的亮點是強調債券通是擴大金融市場特別是銀行間債券市場開放的新舉措，為「以資產配置需求為主的央行類機構和中長期投資者」投資債券市場提供一個便捷的「一點接入」模式。這第一個「點」或者「直通車」選擇設立在香港，有利於鞏固與提升香港國際金融中心地位，保持香港長期的穩定和繁榮。

二、債券通提升利率債的相對投資價值。從更長的時間維度看，在人民幣國際化的背景下，「債券通」為國際投資者配置債券資產提供了更為便捷的「快車道」，為債券市場帶來更加多元化的投資者結構，更為多樣性的資金來源和更為豐富的配置理念。當然，從國際經驗看，市場開放的主要風險之一是國際投資者可能帶來更大的市場波動性。從投資機會角度而言，國際中長期投資者更加傾向於選擇的國債和政策性金融債等利率債品種，更注重長期投資和配置的價值，因此可以推斷隨著「債券通」的逐步推進，和中長期國際投資者在債券市場中佔比的穩步提升，利率債的相對投資價值可能更為突出。

三、債券通加快債券市場與國際接軌。此前制約債券市場開放進程的一個重要因素是國內債券市場在交易清算、託管、信用評級、會計核算、稅收優惠等等多個方面與國際規則不夠接軌。而作為國際金融中心，香港擁有與國際接軌的金融基礎設施和市場體系，許多國際大型機構投資者已經接入香港交易結算系統。即將開通的「北向通」，允許香港及其他國家與地區的境外投資者（以下簡稱境外投資者）經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、託管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資於內地銀行間債券市場，有助於通過「邊干邊學」的方式加快債券市場與國際市場接軌的步伐。央行和金管局強調，「北向通」遵守現行內地銀行間債券市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法。

四、債券通也將成為資本出海的重要渠道。近年來，隨著人均收入的逐步提高和國民財富的逐步積累，投資者在全球配置資產的需求不斷提升，相對低風險的國際債券資產有望逐步受到重視。「債券通」在「引進來」的基礎上未來一定會「走出去」，「北向通」開通之後「南向通」也將擇機推出，便利資本出海，便利國內投資者配置全球債券資產，實現資產多元化。

五、「北向通」沒有投資額度限制。由此可以看出決策層向國際中長期投資者全面開放債券市場的態度和決心。目前國際投資者在債券市場中的佔比仍不到2%，遠低於新興市場的平均水平，更低於發達國家的水平，提升的空間巨大。根據我們此前的估算，未來5年間，債券市場年均的國際資本流入量有望超800億美元，是富含業務機遇的「藍海」。千里之行始於足下，債券通對於國內和香港乃至全球投資者和債券市場參與者都是一條通往更大業務機會的「快車道」。