金鷹基金王喆：下半年A股表現取決於經濟基本面

選股時，王喆更看重盈利的確定性，可能帶來30%盈利但不確定的公司，和較為確定能盈利10%的公司相比較，他更鐘意後者。

2016年，金鷹基金旗下權益類產品多點開花、收穫頗豐。憑藉長期優異的業績表現，金鷹穩健成長，一舉將「金牛獎」、「金基金獎」收入囊中。

「金鷹基金採用基金經理負責制，在統一的研究平台上，提倡投資風格的多樣化，便於各基金經理既能取長補短，又能各展所長。」金鷹基金權益投資總監王喆表示。

擁有近20年投資經驗的王喆，長期堅守絕對收益，其管理的金鷹紅利價值、金鷹改革紅利、金鷹成份股優選，截至2016年底，管理期業績均取得了正收益。銀河證券數據顯示，金鷹紅利價值自其2015年1月15日管理以來，連續兩年實現正收益，截至2017年一季度，凈值增長率達60.48%，同期滬深300下跌1.32%。

而在今年4月以來的大盤下跌中，王喆控制回撤的能力再次得到驗證，其管理的產品5月以來業績穩步提升。據銀河證券數據，金鷹成份股優選5月錄得正收益，排名同類前10；金鷹紅利價值凈值增長率和同類排名也較4月明顯回升，位居同類前1/4。

王喆認為，從嚴監管將是今年政策的主基調，在此條件下，年內市場難以出現大的系統性機會。不過企業盈利水平的提升，也限制了市場下行空間。因此，市場今年下半年很大程度取決於經濟基本面變化，目前更看好航空業。

堅守絕對收益

英國著名的投資大師、頂級基金經理安東尼波頓認為，長期而言，要想比別人掙更多的錢，關鍵是在市場不好的時候賠得比別人少。王喆對此非常認同，他反覆強調，投資是長期的過程，成功與否取決於投資生涯的整體回報，而不是某一天、某一周的收益，因此，一定要有風險意識，追求風險收益的平衡。

王喆1999年便進入證券行業，一路風風雨雨已近20年。長期在券商自營和資管部門的投資經驗，也讓他以絕對收益為目標，堅持價值投資，整體的投資風格比較穩健。一方面能夠站在大類資產配置角度，合理配置各類證券資產；另一方面，從企業價值出發，在追求收益的同時注重控制風險，注重保持風險收益間的平衡。

王喆所堅守的絕對收益的風格，在其選股和倉位控制上均有明顯體現。「長期來看，企業長期盈利能力是企業價值的核心，業績不斷增長的優秀企業未來一定會有良好的市場表現，在合理的價格基礎上，長期持有此類公司也將會取得更好的收益。」王喆說，選股時，他更看重盈利的確定性，可能帶來30%盈利但不確定的公司，和較為確定能盈利10%的公司相比較，他更鐘意後者。但他也同時強調，由於各公司所屬行業不同，其成長周期及增長潛力存在較大差異。需要根據各細分行業的特徵及企業自身競爭優勢等方面綜合判斷，並且在投資過程中持續跟蹤和印證。

對於熱點題材，王喆直言，並非其短期配置的重點。「我們更看重長期價值研究，挖掘未來價值不斷成長的公司，以合理的價格介入並長期持有。」其管理產品的十大重倉股持有情況亦如是，據季報披露數據來看，持倉個股雖歷次均有調整，但其長期看好的股票，持有周期多在1年以上。

另外，王喆認為，控制系統性風險最有效的方法就是保持合理的持倉比例。在2015、2016年市場大幅調整中，王喆根據市場整體風險水平，不斷調整持股比例，均有效控制住了投資組合風險。

2015年，A股經歷過山車行情，全年巨幅震蕩。在上半年市場快速上行時，王喆判斷風險已在不斷累積，果斷在二季度降低股票持倉比例，並調整股票持倉結構，重點配置醫藥、食品飲料等防禦型品種，保住了勝利果實，管理的產品2015年下半年幾乎全部錄得正收益。銀河證券數據顯示，金鷹成份股優選2015年凈值增長38.77%，金鷹紅利價值2015年凈值增長46.26%。

尤為值得一提的是其管理的金鷹民族新興基金，2015年6月份建倉時，市場看漲聲一片，而王喆覺得很難找到有安全邊際品種，只是極少量建倉，所選的股票也來自於醫藥、農業等偏防禦一類的品種。這也讓這隻基金躲過市場大跌，業績領先於當時成立的新基金。

而在2016年初熔斷中，王喆在操作上保持股票倉位的彈性，迴避市場系統性風險的同時，準確把握住了煤炭、鋼鐵等周期股行情。2016上半年，其管理的金鷹紅利價值、金鷹改革紅利、金鷹技術領先也均獲得了正收益，同類排名居前。

當下看好航空股

王喆展望2017年更多用的是「震蕩」解讀，機遇正孕育在震蕩格局之中。

「預計從嚴監管將是今年政策的主基調，在此條件下，年內市場難以出現大的系統性機會。不過企業盈利水平的提升，也限制了市場下行空間。因此，下半年很大程度取決於經濟基本面變化。」王喆直言。

他尤其談到，當前影響A市場最重要的因素是金融監管政策，未來市場最大變數在於宏觀經濟的階段性波動。通常情況，嚴格的調控政策將給經濟帶來一定的衝擊，而經濟基本面的變化將對市場產生一定的影響。

對於今年市場出現的「白馬藍籌風」、版「漂亮50」現象，王喆認為，這表明市場的偏好發生了明顯的變化，由於過去幾年注重企業未來的成長，到更為關注當前確定性的盈利。同時也表明市場的估值體系發生了較大的變化，以業績為主導的估值體系逐漸成為市場的主流。

目前，王喆表示較為看好航空業。在已披露的基金2017年一季報中，其管理的基金十大重倉股中新增了部分航空股，而近期航空股也受多重因素影響，持續走強。

「受益經濟持續復甦，同時受限於核心城市及部分重點城市航班時刻的短缺，行業客座率持續提高。即使在二季度相對淡季，我們仍然發現高客座率向票價傳導的跡象，部分航線票價明顯提升。隨著旺季的到來，預計國內航空市場逐漸進入快速上行周期。」王喆認為。

投資團隊風格多元

回歸投資本源

「金鷹採用基金經理負責制，在統一的研究平台上，提倡投資風格的多樣化。便於各基金經理既能取長補短，又能各展所長。」王喆介紹。

比如「金牛基金」金鷹穩健成長基金經理陳穎，擅長挖掘成長型個股，且持股周期相對較長，投資風格偏成長價值型；銀河「四星」金鷹行業優勢混合基金經理倪超，擅長從上至下行業選股，並結合市場環境靈活調整持倉結構和倉位。

同時，金鷹基金為鼓勵多元化的投資風格，還將其與考核目標綁定。通過產品策略和基金經理投資風格相匹配、基金經理投資風格與具體的考核目標相匹配，來確保產品的風險收益特徵與不同投資者需求的匹配，滿足投資者的不同投資需求。

王喆介紹，金鷹基金基金經理以自主培養為主、審慎外部吸納為輔。幾乎每位基金經理都經歷了從行業研究員到研究小組組長，再到基金經理助理、基金經理的成長過程，且投研團隊多有複合專業背景，不僅為投資提供了統一的支持平台，也成為投研梯隊建設的重要基礎。

「2015年市場風格偏向成長股，研究部門加大對通信、計算機、電子、傳媒等TMT相關領域研究力度，通過縱向挖掘和橫向比較，為基金經理提供基本面研究支持。」王喆表示，而在去年的結構性行情中，基金經理根據各自特點及風格，選擇適合自身特點的品種，也取得了較好的成績。

銀河證券基金研究中心數據顯示，金鷹基金2016年的股票投資主動管理能力在基金公司中排名前40%，遠超市場平均，旗下多隻權益類產品表現優異。良好的投資業績也推動了金鷹基金規模的持續增長。自2016年到今年一季度，僅15個月時間，金鷹基金實現了規模從百億到近400億的飛躍。在銀河證券基金研究中心各統計口徑規模排名中，也均首次躋身行業前1/2。