國金證券：天神娛樂買入評級

天神娛樂2017年一季度實現收入6.40億元，同比增長42.78%，歸母凈利潤2.36億元，同比增長118.12%，扣非后歸母凈利潤1.97億元，同比增長82.08%。預計2017年上半年的歸母凈利潤為4.6-5.6億元，同比增長127.76%-177.27%。

經營分析

一季度利潤大幅增長，超市場預期：公司2016年報里預計2017年一季度歸母凈利潤為1.86-2.40億元，實際實現歸母凈利潤2.36億元，接近預告上限，超市場預期。公司於2017年一季度完成了對幻想悅游、合潤德堂、嘉興樂玩的併購，幻想悅游自2017年2月納入合併範圍，合潤德堂、嘉興樂玩於2017年3月納入合併範圍。內生增長疊加合併範圍增加，使得業績大幅增長。

毛利率略有提升：2017年一季度毛利率達到61.92%，而2016年毛利率為59.28%，提升了2.64個百分點，我們認為優質公司納入合併範圍，有效提升了公司的盈利能力。

優質子公司承諾業績將增厚今年利潤：幻想悅游今年承諾凈利潤不低於3.25億元，合潤德堂今年承諾凈利潤不低於6875萬元，前者是海外遊戲發行的龍頭公司，後者是影視整合營銷的龍頭公司，將有效增厚今年的業績增長。

「一花+樂玩+新游+口袋」，看好移動棋牌遊戲前瞻性布局：移動棋牌近兩年進入黃金髮展期。公司通過全資子公司天神互動收購一花科技100%股權，並以4.69億元完成收購樂玩網路42%股權，以投資產業基金收購新游網路64.1%股權以及口袋科技51%的股權。我們看好公司在棋牌遊戲的前瞻性布局！

盈利調整

一季報利潤超預期，我們調高了公司的盈利預測，調整后的2017-2019年的凈利潤分別為11.5億，13.8億和16.4億，按照增發完成後預計總股本計算，2017-2019年對應EPS分別為3.3元、3.9元和4.6元。

投資建議