90年代美聯儲加息引爆新興市場危機，這次呢？

很多投資者擔憂，美聯儲加息將衝擊新興市場的資產價格，但摩根大通卻不這麼認為。

在過去一周里，隨著美債收益率上行，新興市場資產確實表現不佳。1994年，美聯儲急劇加息3%引爆了新興市場危機，投資者對此記憶猶新。不過，下一次加息周期(2004-2007年)卻恰逢新興市場強勁上揚，新興市場股市每年上漲27%(以美元計)，而相比之下，發達市場股市漲幅僅為新興市場的一半。

在美聯儲這兩個加息周期中，新興市場表現差異如此巨大，那麼這次的加息周期對新興市場會產生何種影響？

摩根大通指出，2004-2007年美國的加息周期比90年代要慢得多，而且加息信號明確，這可能支撐了新興市場資產價格。而相比上一個加息周期，今年美聯儲加息步伐更為緩慢，也提供了更多的前瞻性指引。摩根大通預計，今年每一季度加息一次。而上一次則是每一季度加息兩次。

值得一提的是，在樓市泡沫的背景下，美聯儲在2004年開始收緊貨幣政策，連續17次將利率提高25個基點，2006年6月聯邦基金利率達到5.25%。

摩根大通表示，如今無論是新興市場還是發達市場，經濟增速一直都很穩定，並且有可能將保持這一增長勢頭。由於在90年代發達市場資金湧入新興市場已有多年，而且當時很多新興市場高度依賴於短期及浮動利率的資金，因此當時美聯儲加息周期對新興市場衝擊最大。

但時過境遷，現在的情況已有所不同。摩根大通解釋道，經歷了五年經濟和資產的低谷期，當前全球市場必定減持了不少新興市場資產。很多新興市場是資本出口國(或地區)。新興市場槓桿率一直攀升，尤其是，但隨著對資本有控制，債務主要來自國內融資。此外，美聯儲僅僅只是即將加息至1%而已，投資者還沒有動力進入美元市場。

當前，摩根大通新興市場政府債券指數為6.8%，遠高於發達市場的1.55%，兩者之差仍為歷史高位。

綜上所述，摩根大通認為，如果美國正如其預期每季度加息一次，這將不會損害新興市場資產。

不過，摩根大通警告稱，美聯儲利率正常化的影響很大程度上取決於這一過程的可信度和透明度。在未來一年半的時間裡，至少有五名聯儲理事會成員需要重新任命。經過37年的專業管理，美聯儲已致力於保持經濟和物價穩定(2008-2009年除外)，但其中一個風險在於，美聯儲新理事的任命及管理方式的改變將導致不確定性，美聯儲的行動則會擾動市場。