剖析：下半年的私募基金該怎麼投？

2007年,一輪史無前例的大牛市,催生了眾多公募精英「奔私」。十年彈指一揮間,私募行業經歷了從「默默無聞」到「聲名鵲起」,行業高速發展勢不可擋,一片繁花似錦。

資產管理行業,比的不是誰跑得快,而是誰活得久。幸運的是,一批私募基金不僅活下來了,還不斷發展壯大,多年積累之後,百億級私募開始不斷湧現。從2014年初備案制實施到現在,私募行業僅用三年多時間,就走過了公募行業近20年的歷史。

2017年——私募發展的第十年，行業迎來了爆髮式增長：截至今年6月底，私募基金管理人已登記19708家，已備案私募基金產品56576隻，實繳規模為9.46萬億元。其中，專註於二級市場的證券私募基金管理人7735家，管理基金數量28559隻，基金實繳規模為22758億元。

如今，2017年已經過半，面對錯綜複雜的資本市場環境，私募投資將會有哪些發展變化？投資者又該如何調整布局？

■ 政策導向明確

當前，經濟發展已經步入新常態，轉型升級的速度不斷加快，在這樣的背景下，大力發展私募股權基金就顯得格外意義重大。無論是監管層面、行業內部還是高凈值投資人，都已經十分清晰的了解到該類基金的優勢及作用。

剛閉幕不久的第五次全國金融工作會議強調，要落實好「服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革」三大任務，要「積極有序發展股權融資，提高直接融資比重」，「把發展直接融資放在重要位置」。

近日，證券投資基金業協會副會長張小艾在融資2017股權投資產業峰會上表示，私募股權基金直接滿足了大眾創業、萬眾創新和實體經濟發展的融資需求，已成為直接服務實體經濟創新發展的重要力量。

他還表示，作為全國性行業自律組織，基金業協會有責任、有義務履行法定職責，一方面要強化行業自律管理，推動私募股權投資基金規範健康可持續發展；另一方面要優化行業自治服務，支持引導私募股權投資基金服務實體經濟創新發展。

■ 防止短期炒作傾向

隨著私募契約型基金的出現，儘管私募股權基金投資門檻已降至100萬元，國內部分私募股權基金管理人也已形成公司化運作、合夥制運作等形式，但是絕大多數私募股權投資基金的普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）實際上部分私募機構仍然是粗放式運營。且有相當一部分私募基金既缺乏現代公司制度治理的經驗，又遊離於行業監督管理之外，投資行為帶有明顯的盲目性、炒作性、短期性。

要防止私募股權基金短期炒作傾向，必須儘快引導廣大基金管理人回歸支持實體經濟本源，服從服務於經濟社會發展。

從投資期限看，私募股權投資是中長期投資，基金周期甚至長達10年，投資者需要忍受這樣的低流動性，部分沒有風險承受能力的投資者切莫進入高風險的私募股權投資領域。

■ 下半年私募投資策略

展望下半年私募基金投資方向，業內機構建議順應二級市場形勢的變化，重點挖掘以價值投資為主線的股票類基金，同時在其他策略上做到均衡配置，擇優入取，且應堅持長期配置理念不動搖。

股票策略：A股市場兩極分化是價值重構的過程，回歸價值投資，注重長期配置也是未來投資的趨勢，因此，在股票策略的篩選、配置中，深挖風格明確的基金，順勢而為。

宏觀期貨策略：注重大類資產配置能力。各市場暫無趨勢性機會，震蕩大概率仍是各市場主旋律，但仍各有結構性投資機會，宏觀期貨策略恰好可發揮其大類資產配置能力、挖掘相關機會，另外，可關注中高頻趨勢策略。

市場中性策略：對沖成本始終制約阿爾法策略收益空間。下半年需等待投資者情緒回暖及市場由極端分化向震蕩常態回歸。

複合策略：長期配置價值較高。從長期來看，複合策略具有分散策略、平滑波動、科學組合等特徵，長期的配置價值較高，尤其是綜合實力較強，量化產品線豐富的私募基金公司旗下產品。

股權投資類：優選基金管理人，布局成長性行業。隨著監管不斷完善，制度套利機會減弱，著眼於價值投資的管理人才有可能長期勝出，另外，私募股權投資基金的業績分化越來越大，市場收益越來越集中於主流的基金管理人。

股權投資長期的高回報源於對高成長行業與優秀企業的長期配置，如文化消費、醫療健康、TMT、智能製造等行業未來都有不錯的前景。

■ 不同投資者私募基金配置建議

基於前文對於宏觀經濟形勢、各類市場投資機會及私募基金投資策略的分析，業內機構為不同風險偏好的投資者制定了不同的私募證券投資基金配置方案。

激進型投資者（5R），配置3成股權投資及可把握股票策略的結構性機會，同時兼顧部分宏觀期貨策略產品；

進取型投資者（4R），相對激進型投資者減少些股權投資，可多配股票和宏觀期貨產品；

平衡型投資者（3R），兼顧風險資產和穩健策略，因而多關注一些債券和複合策略產品；

穩健型投資者（2R），承擔單一市場的波動能力較弱，建議其主要配置低波動的複合策略和債券策略產品；