高鳴宏觀日報 新興市場股票有望在第三季度走「牛」

全球宏觀概要

美聯儲主席耶倫結束在國會兩日的聽證會，其傳達的鴿派信號成為歐美金融市場近日交易主基調，道瓊斯指數收盤再創新高。美聯儲主席耶倫：希望以緩慢且漸進的方式縮減資產負債表，認定潛在通貨膨脹趨勢遠低於2%還為時過早美國上周首次申領失業救濟人數減少3千至24.7萬; 預估為24.5萬歐洲央行行長德拉吉將參加8月24-26日的傑克遜霍爾年會，投資者拭目以待有關QE的重大消息

亞洲市場無重要事件

新興市場股票再次受到熱捧

新興國家股市正在顯示多頭回歸的諸多跡象，此前美聯儲主席珍妮特·耶倫暗示寬鬆貨幣的時代不會很快結束。這些跡象包括：MSCI新興市場指數有望七年來首現「金叉」，如果MSCI新興市場指數實現「金叉」，即50周移動均線升穿200周移動均線，或可確認升勢持續。最後一次出現這一「金叉」是在2010年，當時這一指數在接下來的11個月中漲幅超過30% 。MSCI新興市場指數的月度相對強弱指標（RSI）正在逼近70，接近六年高位，顯示了新興市場股市的上漲動能。該指標在截至2007年末的四年左右時間裡也徘徊在70水平，同期指數一度上漲約400%。該指標還準確預測了2001年，2009年和2016年的漲勢啟動。

耶倫的講話也激起了美國ETF市場急劇波動。一支尋求較基準股指成倍回報的ETF升至兩年高點而另一支做空股指的ETF則跌至紀錄新低，並且技術圖形顯示新興市場股市的上漲動能為六年來最強。Direxion Daily EM Bull 3X Shares ETF升至2015年6月以來的最高水平，這支ETF目標為投資者帶來3倍於MSCI新興市場指數的回報率。而ProShares UltraShort MSCI Emerging Markets ETF則跌至紀錄最低，這支ETF做空MSCI新興市場指數並尋求獲得與MSCI指數相反方向200%的回報。

一些預警信號也未能阻擋新興市場的升勢，新興市場仍然比發達國家的股市便宜25%。這波升勢已經抵禦住了政治動蕩和衝擊，其中包括英國公投決定脫歐、川普當選美國總統、對俄羅斯的國際制裁以及的貨幣緊縮。

在耶倫周三國會作證時表示美聯儲面對低迷的通脹將維持漸進加息路徑后，投資者對於過去兩周承受拋壓的新興市場股票的興趣正在回升。耶倫的評論有助於緩解對於市場估值、印度等主要經濟體增速放緩、以及巴西、土耳其和南非的政治動蕩的擔憂。耶倫確認美聯儲更加註意通貨膨脹，美聯儲加息或縮表的節奏因此可能會放緩。

誰會在半年後接替耶倫？

耶倫的任期到2月結束，美國總統唐納德·川普擁有讓這個全世界最具影響力的央行改朝換代的機會，認為他會放棄這個為美聯儲注入新鮮血液機會的市場人士寥寥無幾。雖然他沒有排除再任命耶倫四年的可能性，但一些美聯儲觀察人士認為耶倫連任的希望渺茫。那麼誰是接管這個「世界央行」的潛在人選呢？以下是在華盛頓風傳的一些候選人名單。

Gary Cohn

川普的高級經濟顧問Gary Cohn最受矚目，Politico周二的報道說他是最熱門的候選人。此前有報道稱，他將負責尋找下一屆美聯儲主席人選。現年56歲的Cohn說過對這個職位不感興趣；白宮發言人Sarah Huckabee Sanders於周三表示，他很清楚自己熱愛本職工作，也很樂意做現在的工作。加入川普團隊前的Cohn在高盛工作逾25年，其中10年擔任總裁一職。若他得到提名，這條履歷無疑會讓他遭到民主黨抨擊。任職高盛期間，他曾批評美聯儲一邊向金融體系投放流動性以刺激經濟，一邊告誡銀行需要積累資本，慎重放款。

Kevin Warsh

另一個潛在候選人是Kevin Warsh。他在2006-2011年期間擔任美聯儲理事，憑藉自己在摩根士丹利的工作經驗，他為平息金融危機發揮了關鍵的幕後作用。自那時以來，他不斷發聲批評美聯儲，主張對貨幣政策的實施及對外溝通方式進行廣泛改革。

John Taylor

John Taylor，對耶倫領導的美聯儲持批評態度，常被提起的潛在行長人選。作為斯坦福大學教授，他以1993年創立的將美聯儲利率變動與經濟、通脹形勢掛鉤的泰勒規則而聞名。泰勒認為，美聯儲的貨幣政策過於寬鬆，並且決策者的自由裁量權太高。他的學說在眾議院不乏擁躉，眾議院共和黨議員已經在推動要求美聯儲遵循泰勒規則或類似規定的立法。不過，Taylor的鷹派威望可能會讓那位自稱支持「低利率」的總統望而卻步。

無論如何，按照泰勒法則來看的話，目前美聯儲的利率應該在3.69%。因此目前1.25%的利率的確是一個很鴿派的結果。美聯儲誰來掌托，會是今年下半年金融市場另一個焦點。