榮智健 誰還記得他？

證券時報記者余勝良

這周有關於榮智健的消息。

在經過9年審判之後，香港政府市場失當行為審裁處4月10日裁定，中信股份（前身中信泰富，00267.HK）及包括榮智健在內的五名前執行董事沒有從事市場失當行為。榮智健的臉面得以暫時挽回，不過加在榮智健頭上的榮譽光環已經褪色，很難再恢復了。

據媒體報道，審裁處裁定，中信於2008年9月12日刊發通函一事中，並未披露可能致使中信股份價格維持、提高、降低或穩定的虛假或具誤導性資料，因而沒有市場失當行為。

這場導致訴訟的衍生品交易要回溯至2007年，當年中信泰富與包括渣打銀行、花旗銀行等在內的13家銀行簽下了24款外匯累計期權合約。中信泰富在澳大利亞擁有巨額鐵礦投資，需要以澳元購買設備和供應品，因此有鎖定澳元和美元匯率的客觀需要，澳元和澳大利亞的優勢產業鐵礦價格緊密相關，當時鋼鐵價格仍在上升周期，因此不少人依然看好美元。

據報道，中信泰富購買的澳元累計期權合約共90億澳元，平均價為每1澳元兌換0.87美元，而合約規定中信泰富每月都要買入，當匯率低於0.78美元時，公司更要兩倍買入，直到2010年。然而，2008年9-10月份，澳大利亞儲備銀行連續兩次降息。地雷由此被引爆，2008年10月20日，中信泰富發布公告稱，公司因此產生了147億港元虧損。這一波虧損讓中信泰富大洗牌，2009年4月8日，因中信泰富購買澳元外匯衍生品導致嚴重虧損，榮智健辭去中信泰富董事局主席職務。中信集團向中信泰富注入15億美元，並最終接手中信泰富，榮智健黯然出局。

等榮智健出局之後，衍生品價格又迎來轉機，當時在4萬億投資等引領下，包括鐵礦石等大宗原材料展開一波上漲。中信泰富2009財政年度扭虧為盈，實現凈利潤59.5億港元，其中外匯合約獲得凈收益2.83億港元。中信泰富2008財年巨額虧損126.9億港元，其中槓桿式外匯合約損失158.9億港元。

這個衍生品交易中，假若澳元兌美元匯率持續走高，可以賺取的差價也不過是5000萬美元，但一旦匯率走低，虧損的空間異常之大。其實如果處在2007年的環境中，人們很容易理解這個交易，幾乎沒有人認為鐵礦石價格會下跌，中信泰富投資的鐵礦生意將巨賺。榮智健的這個衍生品交易被列入清華大學經管學院EMBA課程中，急劇變動的匯率和鐵礦石價格讓中信泰富變了一個大股東，榮智健受損，公司並無多大變化。

回想當年加在榮智健頭上的商業神話，還有那麼多神的地方嗎？

榮智健出生在上海，父親是被奉為楷模的紅色資本家，作為富家公子沒受過什麼罪，只是文革期間到過四川當過知青下過鄉，關於他的報道，精彩的是到香港之後。

1978年，他隻身持單程證到港，投靠堂弟榮智鑫及榮智謙，住在榮智鑫在淺水灣保華大廈的家，後來有機會入了股，在愛卡投資了100多萬港元，最後出售公司時獲得720萬美元的回報。1982年，他用從愛卡賺的錢在美國創辦加州自動設計公司，最終獲得40倍回報。1986年，榮智健擔任中信香港董事總經理，在國務院支持下進行了一連串收購，最重要的是借殼香植球的泰富發展上市，正式易名中信泰富。中信泰富又展開了一系列收購，獲得大財團的幫助，名震一時，這些收購有如得到神助，在媒體報道中精彩異常。

榮智健發家的關鍵一步，當然是加入中信香港，眾所周知中信是榮智健的父親榮毅仁在長期掌權，榮智健能夠調動眾多資源，中信泰富是一個神奇的綜合體，一方面中信集團是大股東，另一方面榮智健也有相當比例的股權，在其中起著說一不二的作用。這個股權結構有很大好處，一方面可以依靠中信集團的資源發展，另一方面可以靈活經營，你可以說榮智健是為中信打工，也可以說是中信為榮智健加油。

背靠這麼多資源，中信泰富當然知道怎麼利用，在2002年，中信泰富自己列出的十大業務變化之中，一大半都和內地有關。包括到澳大利亞開鐵礦，市場也都在內地。中信泰富的開拓擴張總是能得到中信集團和政府破格支持，每當遭逢危機，母公司也必然毫無懸念地伸出援手。

在此之前，關於榮智健的報道都是積極向上，機智異常，繼承前輩高財商的。而在衍生品事件之後，人們會覺得榮智健背靠政府和中信集團支撐的那一面太重，他積攢起了大量財富，卻沒有能力維持下去，他是大意失荊州，不幸遇到2008年，也是缺少大智慧的表現，沒能和香港那些白手起家的富豪一樣布局沉穩。