A股快遞企業2017年中報數據簡析

A股上市的四家快遞企業（順豐控股、圓通速遞、申通快遞、韻達股份）2017年中報業已全部出爐，作為品類老大，順豐在經歷了2016年扣非凈利潤高達250.79%的高速增長后，2017年上半年僅實現了5.65%的增速，明顯低於行業平均水平。

數據比較

重點關注凈資產收益率（ROE）和槓桿水平（負債率）：

順豐在槓桿最高（負債率50.9%）的情況下，只取得了較同行業相對較低的ROE水平。

圓通與經營模式類似的申通和韻達相比，ROE水平也低不少。

大眾印象中較為低端的韻達，其營收和利潤增長均超過40%，半年ROE更是高達18.18%。

本文取順豐、韻達作簡要對比分析。

經營模式

順丰采用直營模式，自己控制全部快遞網路和核心資源，包括收派網點、中轉場、干支線、航空樞紐、飛機、車輛、員工等。

韻達採用自營與加盟相結合模式，樞紐轉運中心由自己負責；收派兩端由加盟商提供服務，即「樞紐轉運中心和幹線網路自營、終端取派加盟相結合」的扁平化運營模式。

各自優勢

相較於加盟經營模式，順豐的直營模式對各環節具有絕對控制力，有助於戰略自上而下始終保持統一，保障戰略和經營目標的達成，有利於有效佔據快遞品類「快速 準時 安全」的重要特性，從而在中高端市場形成絕對領先；不容忽視的是，自營模式一定程度上限制了網點的擴張速度。

與申通類似，韻達通過加盟模式實現輕資產的快遞運營，借力加盟商快速擴張，同時通過效率優化和成本控制，當前已經實現了較高的資產回報率。

小結

順豐的現階段的冷運、重貨等重資產投入和戰略布局在形成自身較高競爭優勢的同時，也拉低了當前ROE水平；申通和韻達的輕資產模式符合當前快遞品類所處的成長階段，較好地抓住了電商件業務快速增長時間窗口（當前電商快遞占快遞業務量約七成），取得了較好的運營業績和增速。

相較於順豐、申通和韻達三家快遞企業較為清晰的自身定位和運營模式，圓通顯得有些自亂方寸，在基礎建設方面圓通在學習順豐，進行了包括自營機隊建設等方面的重投入，在運營模式上採取了終端加盟模式，存在定位不清晰和戰略不一致性問題。

面向中低端市場的「三通一達」以價格競爭為主，尚未實現差異化發展，當前快遞品類最主要的特性是「便宜」，「通達系」因此保持了較高速的增長，未來快遞品類特性的重要度將向「準時、安全、便捷」等轉移，順豐大概率仍將繼續保持其品類領導地位。

現階段，在估值合理的前提下，韻達、申通和順豐均為較為優秀的投資標的。

$順豐控股(SZ002352)$ $韻達股份(SZ002120)$ $圓通速遞(SH600233)$