人民幣連破四道關口后 央行連發兩份通知

持續近兩年的人民幣危局成為過去時后，央行又有新動作了。

上周五(9月8日)短短一個交易日內，在岸人民幣對美元匯率連續升破6.50、6.49、6.48、6.47四個點位，截至北京時間16時30分收盤，報6.4617，創2015年12月以來新高，當日累計上漲355個基點。

第一財經記者當晚獲悉，人民銀行近日連發兩份通知：自9月11日起，境內外金融機構開展代客遠期售匯業務需繳納的外匯風險準備金率自20%下調為零;同時，境外人民幣業務參加行在境內代理行存放存款準備金取消。

人民銀行文件

外匯存款準備金率作為一種類似托賓稅的工具，兩年前被推出是想通過提高遠期購匯的成本來抑制外匯市場的投機炒作行為，抑制資本外流。

（第一財經劉飛繪）

知名外匯專家韓會師對第一財經記者表示，這意味著隨著人民幣對美元匯率的企穩，跨境資金宏觀審慎管理政策正逐漸回歸正常化。

專家認為，儘管政策本身對於外匯市場的影響有限，但取消所體現出監管者的態度，無意讓人民幣快速單邊升值，從預期的引導角度，對於抑制人民幣的快速升值有一定的作用。

人民幣」王者歸來「

最近半年來，人民幣匯率持續走強，尤其是5月份之後，央行提出逆周期因子，美元指數持續下挫的情況下，人民幣對美元升值的趨勢不斷呈現，市場對於人民幣貶值的預期逐漸減弱，帶來的結果便是銀行結售匯逆差持續收窄。

」市場匯率的走勢完全取決於結售匯的方向，不論外圍市場美元等其他貨幣如何波動，如果結售匯順差，人民幣都是升值;如果是逆差，就有貶值壓力。「韓會師說，人民幣對美元匯率連續拉升的主要原因是市場預期發生變化，以及銀行結售匯順差的推動。

國家外匯管理局(下稱」外匯局「)數據顯示，7月銀行結售匯逆差155億美元，環比下降26%。其中，銀行代客結售匯逆差63億美元，下降53%;最能體現市場匯率預期的遠期結售匯簽約順差26億美元，連續第4個月保持順差。今年上半年銀行結售匯累計逆差938億美元，比2016年同期1738億美元的逆差規模大幅收窄。

」結售匯到8月底轉為順差，這是在央行沒有干預的情況下，一旦轉為順差，方向上就是拉升人民幣。「韓會師表示。

」2015年8月以來，個人和企業的外匯存款累計超過1000億美元。當預期人民幣未來升值，企業和個人會加大結匯的力度，外匯市場供大於求。「招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經記者表示，另一方面，央行最近並未在市場上對匯率進行干預，表明其態度是希望市場自發調整，也使得人民幣連續升值。此外，上周美元指數的持續回落，對人民幣匯率走強也有貢獻。

央行上周四發布外匯儲備數據，截至8月底，外匯儲備連續第七個月上漲，站穩三萬億大關。外匯局相關負責人表示，跨境資金流動和外匯市場供求延續基本平衡格局。

」人民幣危局已經過去了。「韓會師說。

遠期購匯阻力消除

伴隨人民幣的不斷升值，打擊做空人民幣行為的臨時性宏觀審慎政策也面臨調整。

央行日前下發的《人民銀行關於調整外匯風險準備金的通知》(銀髮【2017】207號)要求，自9月11日起，境內金融機構開展代客遠期售匯業務，境外金融機構在境外與其客戶開展的前述同類業務產生的在境內銀行間外匯市場平盤的頭寸，以及人民幣購售中所涉及的前述同類業務，外匯風險準備金率從20%調整為零。

遠期購匯風險準備金，2015年9月正式推出，是央行在特殊時期為遏制惡意做空人民幣的政策，原理是央行要求銀行根據代客的購匯頭寸來繳納一定比例的準備金，以美元形式繳納，而這部分準備金利率調整為零后，就意味著銀行將犧牲這一部分美元的利差。

」為保證自身收益，銀行就會將外匯風險準備金佔用所要耗費的成本轉移給購匯的企業。比如說之前遠期購匯合約約定的匯率是1∶7，現在由於要提外匯風險準備金，成本提高，銀行可能就會要求1∶7.2的比例來兌換美元，每一單位美元多收0.2元的人民幣以充當成本補償。如此，央行就藉由銀行實現了提高企業的遠期購匯成本，打擊人民幣空頭與跨境套利勢力的目的。「聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖表示。

」8·11「匯改后，央行下發《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》，開展代客遠期售匯業務的金融機構(含財務公司)向央行繳納外匯風險準備金，準備金率暫定為20%。2016年8月，央行繼續將境外金融機構也納入了外匯風險準備金制度。

」當時這個政策定位於臨時性的宏觀審慎政策，主要是針對遠期購匯增長量較快，打擊做空人民幣的行為，8月以來外匯市場供需已經比較平穩，政策可以回歸正常化。「謝亞軒告訴第一財經記者。

民生銀行首席研究員溫彬表示，央行將外匯風險準備金率調降為零，有助於銀行降低遠期售匯成本，企業也可以更好地利用衍生品管理匯率風險。

除此之外，央行還下發了《關於調整境外人民幣業務參加行在境內代理行存放存款準備金政策的通知》(銀髮【2017】206號，即日起，境內代理行、除港澳人民幣業務清算行以外的其他人民幣業務清算行境內母行可不再為境外人民幣業務參加行和清算行單獨開立」參加行人民幣存款準備金「賬戶或」清算行人民幣存款準備金「賬戶。原賬戶內資金相應釋放，可用於支付清算等其他用途。

接受第一財經記者採訪的專家表示，央行上述兩項政策的出台，會對外匯市場產生一定影響，但影響有限。

謝亞軒表示，一方面，如果一些遠期購匯因為要收取風險準備金而不購匯，現在這一部分外匯需求就會被釋放出來。另一方面，它凸顯了央行希望由市場來決定匯率的態度，所以它也會對大家的預期產生影響，並不能簡單地判定它對人民幣匯率是推升或推減。

金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對記者表示，影響是短期的、一次性的，可能會釋放出一部分外匯資金，但在目前人民幣升值的情況下，這部分資金會進入市場購匯，表面看會對人民幣升值帶來一點壓力，但由於這部分資金量比較小，可忽略不計。

」但是政策出台代表了監管者的一種態度，取消就是政策正常化，可能說明央行認為人民幣足夠強了，那麼從預期的引導角度，對於抑制人民幣的升值速度是有一定影響的。「韓會師稱。

快速升值不可持續

去年底至今，人民幣對美元已經累計升值7%左右，貶值的壓力已不復存在，但目前市場上的預期依舊高度分化。人民幣匯率未來是否會一路飆升下去?

李奇霖預計，未來人民幣繼續維持如此迅猛升勢的概率較小。一來，央行已經釋放出了穩定的信號，如果升值趨勢不減，那麼未來央行可能會繼續出手;二來，當前人民幣突破6.50，已經是一個買入美元的低位，在央行舉措出台後，升值預期會受到一定影響，購匯盤可能會出手抄底，結匯盤則會有所收斂，從而打壓人民幣的升值動力;此外，貿易順差在升值壓力下會收窄，削弱人民幣走強的基礎。

去年8月以來，進口增速持續快於出口增速。海關總署數據顯示，8月出口增長6.95%，進口增長14.4%，貿易順差收窄14%。

」人民幣對美元和一攬子貨幣的升值，也將逐步反映到進出口上來。雙重壓力之下，預計貿易順差將逐步被擠壓。這會削弱人民幣走強的基礎，因為雖然短期資本流動對匯率的影響更為明顯，但長期來看匯率還是由貿易順差等基本面因素決定。「李奇霖稱。

謝亞軒表示，人民幣貶值預期和壓力來自多方面，包括強勢美元的影響，年底之前，美元由弱轉強的可能性更高，像7、8月快速升值的情況可能會出現改變，未來更多呈現雙向波動的走勢。

人民銀行在二季度貨幣政策執行報告中寫道，將進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。