兩懸念檢驗「三連陽」反彈成色

「黑色星期一」后，近幾個交易日市場反彈節奏明顯加快，昨日盤中滬綜指更創出3246.24點這一階段新高，不過，此輪反彈行情還能走多遠？反彈的空間還有多大？這些關鍵問題尚有待「兩大懸念」來作答：一是周期品種上漲的持續性；二是板塊、熱點能否有序輪動，賺錢效應能否有效維繫。

大盤新高 市場「微調」

本周一A股遭遇巨震，創業板跳空下挫，單日跌幅達到5.11%，滬深股指亦雙雙下破半年線，不過之後三個交易日，市場情緒迅速復甦，大盤喜獲「三連陽」佳績，場內絕大多數股票也走出聯袂上漲的美好行情。

昨日，滬綜指高開高走，全天上升勢頭極為明確，午後更一度觸及3246.24點，創出4月中旬以來的區間新高。全部A股股票中，昨日出現上漲的股票家數達到1573隻，環比出現一定下降。

盤面上，28個申萬一級行業中，除鋼鐵、採掘、銀行、非銀金融、休閑服務板塊發生下跌，其餘23個板塊悉數上漲。其中家用電器、房地產、食品飲料、綜合板塊漲幅最高，分別為1.95%、1.65%、1.48%、1.08%。

連續普漲格局下，微觀層面市場正在悄然發生變化。其一是領漲板塊的快速切換，7月18日領漲行業的是鋼鐵、建築、有色金屬三大板塊，7月19日領漲板塊是有色金屬、鋼鐵、建築材料，它們的日漲幅顯著高於其他行業，但昨日28個一級行業漲幅差別並不明顯，整體表現比較均衡，缺乏明顯的領漲板塊，漲幅最高的板塊也變成家用電器、房地產。其二是昨日三大主要指數「攜手」攀上新高，個股賺錢效應卻逆向萎縮，上漲股數量環比減少300餘只。

兩大轉變透露了啥

市場現象的微妙變化總有其更深層次原因。分析人士認為，上述兩大變動恰恰暴露出當前資金布局思路上的痛點。

一方面，周期品和中小創估值背離加速演繹后，雙方均存在強烈的回歸需求。昨日午後仍有資金抱團向有色、建材等板塊集結，但「猛地一躥」之後漲幅大多重歸收斂，並且全天而言，家電、食品飲料等板塊漲幅也更勝一籌。周期品種漲勢的「略糾結」勢必為市場平添一定不確定性，難免令人質疑起周期板塊繼續上漲的動力。

不過，大跌過後周期品種依然受到部分資金青睞也有其合理性。申銀萬國證券聯席總監錢啟敏表示，周期股繼續逞強的理由有二：一是順周期，二季度GDP增速為6.9%，達到預期上線，這對周期類個股有一定拉動作用，這是一個非常重要的原因；二是鋼鐵、煤炭、有色股中期業績預告中，納入統計的198家上市公司中有158家業績預增，佔比達到79.79%，遠超市場平均水平，其估值優勢、價值成長優勢獲得進一步確認。

另一方面，刺激市場持續上行的一個重要條件就是場內賺錢效應的擴散，但本周來看，除周二和周三可算得普漲外，昨日兩市上漲股票數量不足全部A股的一半，環比降幅達到35.56%。從過往經驗看，中小票往往是場內題材概念的「製造機」，但根據上市公司中報，創業板公司盈利狀況普遍不如預期，且當前小票去槓桿並未完全結束，其基本面表現和估值壓力勢必限制資金的炒作意願。但反過來，失去賺錢效應引來場外「活水」，存量資金單邊拉抬大藍籌，一來資金消耗速度過快，二來這些股票體量過大，這在兩大層面上限制了指數拓展空間。

從這個意義上說，後市反彈的持續性和反彈高度主要維繫在兩個問題上：一是周期品種上漲持續性；二是熱點擴散和賺錢效應的延續。

轉變思路 布局中期

在短期不確定性增強的氛圍下，放眼中期布局的思路更容易為投資者帶來穩定收益。

平安信託投資副總監魏穎捷認為，以大消費為代表的白馬品種是今年結構性行情的核心品種，其特點是盈利和成長性相當穩定，基本面確定性較強，價值估值處在合理區間，即使與海外市場對標也並未高估，此外如保險、銀行等金融服務業仍處於橫向的估值窪地。而且白馬股的驅動邏輯更容易量化，一是來自於內生性的業績增長，另一個是源於現階段的確定性溢價，即估值中樞出現一定提升，這兩者均屬於循序漸進的過程，這就決定了大部分白馬股的上行斜率會較為平坦，在基本面沒有出現負面信號前，持續性較強，這有點類似於2011年-2012年醫藥股的獨立走勢。

錢啟敏則肯定了行業龍頭股的投資價值，認為創業板高估值、講故事的行情現在已經邊緣化，價值型的行業龍頭未來會持續受到追捧。其理由是，龍頭股的上漲邏輯無法被證偽，現在沒有數據能表明他們的業績增長已經鑒定，市場的趨勢、慣性會導致這些板塊繼續上漲，但考慮到量能的限制，存量資金比較有限，預計在兩市成交額5000億元以下較難持續站穩。

「當前市場熱點主要集中在三部分，一個是大消費，一個是順周期的周期板塊，一個是鋰電池、新能源汽車、石墨烯等，而不僅僅是鋼鐵、有色、煤炭，但從投資價值而言，還是要以龍頭股為主，以強勢股為主，主流熱點還是在大藍籌上面。」

此外，對於本周一「紅旗不倒」的銀行板塊，魏穎捷表示，金融、消費等板塊上行靠的是悲觀預期修復，並且已經從保險、大型銀行蔓延到券商，其基本面邏輯並不如周期那麼鮮明，後續上漲持續性或有限。（記者 葉濤）