段少崴：A股有望進入戰略進攻期

本周，滬深兩市先揚后抑，儘管指數技術性調整壓力增強，但指數的調整空間並不大，可見市場處於強勢周期中。目前，除滬指外，深成指、創業板指也已經開始走出大周期的底部，持續一年之久的滬強深弱的格局正在打破，市場賺錢效應穩步上升。總體來看，在宏觀經濟回暖、投融資環境明顯改善、存量博弈的格局有望打破的背景下，A股有望從震蕩市走向單邊上漲的行情，戰略進攻時點有望開啟。

近期全球股市紛紛進入調整格局，A股走勢整體偏強，權重板塊陸續調整后企穩，指數以「穩」為主，題材板塊紛紛活躍，個股以「漲」為主，市場前期的「只賺指數不賺錢」的格局有打破之勢。我們認為，市場做多情緒已被激活，高估值成長股的活躍表明市場人氣回升，同時也將帶動場外資金陸續進場，存量資金博弈的格局有望打破，儘管外圍市場不確定因素增多，但國內因素均出現改善。

經濟指標超預期回暖。2月份製造業PMI為51.6%，比上月上升0.3個百分點，距離去年11月高點51.7僅相差0.1，並連續7個月維持在榮枯線上方,可見製造業繼續保持穩中向好的發展態勢。從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點：生產指數為53.7%，比上月上升0.6個百分點；新訂單指數為53.0%，高於上月0.2個百分點；從業人員指數為49.7%，比上月回升0.5個百分點。總體來看，經濟生產活動逐步活躍，且需求端有明顯回暖，對股市形成利好。

投融資環境明顯改善。證監會近期公布了多家違規機構的處罰結果，從規範險資、嚴厲打擊內部交易，到推出再融資新規、調查「忽悠式」重組，可見市場的規範正從場外轉向場內。在經歷了股災之後的「去槓桿」、券商清理違規「融資融券」、叫停「戰略新興板」等一系列求穩措施之後，2017年是穩中加進，改革要有新進展，要有新成效,要有新突破,尤其是資本市場參與者達成共識的一些關鍵性制度，必須邁出關鍵步伐。我們認為，投融資環境的加速凈化，對於場內各路參與資金無疑是一次信心的提振，多空雙方出現一致性做多預期。

存量資金博弈的格局有望打破。指數自1月17日反彈至今，已有5%的漲幅，市場獲利拋壓增強，同時，滬指形態形成M頭的頂部形態，多項指標出現高位背離，技術性調整壓力較大。但從盤面上看調整的力度比較有限，T日和T+1日幾乎可以消化，說明市場自身的承接力有所增強，而在指數調整的背景下，很多中小股票開始緩慢走出底部，滬強深弱的格局有所打破，市場的賺錢效應有所提升，這反映了市場的信心較前期明顯增強，場外資金也開始增強，證券保證金實現連續第5周凈流入，而今年2月保證金合計凈流入達1415億元，已遠超去年同期，存量資金博弈的困局有望打破。

2017年經濟增速要以穩為主，改革繼續穩中求進，兩會中強調了要繼續推進供給側改革與國企改革，並再次重申科技創新驅動國家發展戰略，並用「深入實施」的辭彙給科技創新更高的定位。我們認為，改革與創新的重要突破口是「股市」，資本市場被賦予了更高的戰略使命。不妨關注通信、電力、石油、天然氣、建築、鐵路為代表的改革題材；人工智慧、新材料、5G、生物製藥為代表的創新主題；以及環保、軍工、農業、教育為代表的主題機會。