富國大通：三大股指承壓需調整 板塊輪動個股顯機會

富國大通投研中心：上周市場投資風格變化更明顯，主板市場上漲遇到較大阻力。伴隨著周期股炒高后獲利資金的兌現需求，以及市場熱點持續的挖掘，板塊輪動效應明顯。由於主板市場短期漲幅過高，獲利資金的騰挪將會使主板市場暫時缺乏上漲動力。

富國大通證券市場要聞點評

1、證監會就投行類業務內部控制指引公開徵求意見

為落實依法、全面、從嚴的總體監管思路，督促證券公司強化主體意識、完善自我約束機制，提升投資銀行類業務內部控制水平，防範化解風險，證監會研究制定了《證券公司投資銀行類業務內部控制指引》（徵求意見稿），並於近日向社會公開徵求意見。

一是聚焦投行類業務經營管理中的主要矛盾和突出問題，通過明確業務承做實施集中統一管理、健全業務制度體系、規範薪酬激勵機制等方面的要求，著力解決業務活動管控不足，過度激勵等導致投行類業務風險產生的根源性問題。

二是突出投行類業務內部控制標準的統一，在充分考慮不同公司和各類投行業務內部控制現行標準的基礎上，歸納、提煉出包括內部控制流程，持續督導和受託管理，問核、工作日誌、底稿管理等在內的適用於全行業的統一內部控制要求。同時，當證券公司內部存在多個業務條線同時開展同類投行業務時，明確要求證券公司統一執業和內部控制標準，避免相互之間存在差異。

三是完善以項目組和業務部門、質量控制、合規風控為主的「三道防線」基本架構，構建分工合理、權責明確、相互制衡、有效監督的投行類業務內部控制體系。同時，明確各內部控制職能部門的職責範圍，通過引導項目組和業務部門加強一線執業和管理，質量控制實施全過程管控，內核、合規風控等嚴把公司層面的出口管理，督促各方歸位盡責，避免因職責分工不清晰導致實際工作中職責虛化或重疊的問題，提高投行類業務內部控制效率。

四是強調投行類業務內部控制的有效性，細化各道防線具體履職形式，加強對投行類業務立項、質量控制、內核等執行層面的規範和指導，從內部控制人員配備，立項和內核等會議人員構成和比例、表決機制，現場核查等方面提出具體要求，解決實踐中「走過場」「有名無實」等問題。

富國大通認為，近年來IPO業務量的持續上升、併購重組業務以及新三板掛牌企業的持續增加，券商投行部門業務量的攀升同時出現了質量的下降，出現企業造假上市，帶病借殼等問題出現。本次投行業務的內控指引內容上的改變明確投行類業務主體責任、強化制度建設、加強實踐指導，切實把好風險防控關，為資本市場服務實體經濟從源頭上提高質量。

2、英媒：消費金融風險攀升 個人加槓桿甚於企業

路透社9月7日以《消費金融熱的冷思考：或許已到「退燒」時》為題報道稱，業內人士稱，消費金融的發展得益於大數據技術帶來的風控模式創 新，但數據本身所存在真實性、有效性等問題，加之市場環境突然變化很可能會導致數據變異，均令消費金融基於大數據的快速擴張並沒有想象中那麼安全。

富國大通認為，近年來個人消費貸不僅變成了銀行的主推業務，也變成了一些金融機構的優質資產。得益於大數據大數據分析技術在個人消費貸上的運用使得消費金融規模不斷攀升。不過，個人信用數據的真實性和有效性等問題使得消費貸的風險逐漸暴露出來。我們認為對互聯網信用貸的嚴格監管是未來趨勢，個人信用加槓桿的風險遠高於企業加槓桿，如不從監管上有效的遏制住風險，將會造成一系列社會問題。截止16年底居民消費信貸總量已達到6萬億左右的水平。

3、首批公募FOF獲批 六公司脫穎而出

在市場的長久等待中，首批公募FOF（基金中基金）終於獲批。首批6隻公募FOF產品分別是南方全天候策略混合型FOF、泰達宏利全能優選混合型FOF、嘉實領航資產配置混合型FOF、華夏聚惠穩健目標風險混合型FOF、海富通聚優精選混合型FOF及建信福澤安泰混合型FOF。分地域來看，北京有4家，上海和深圳各一家。

FOF是指以其他基金為投資對象的基金，其投資組合由各種各樣的基金組成。FOF與一般基金最大的區別在於其投資範圍僅限於基金，並通過持有其他基金的方式間接持有股票、債券等證券資產，以期實現資產配置、分散投資及長期穩健增值的目標。目前市場上有一定數量的私募FOF，但公募FOF還是新生事物，對標海外市場，其發展潛力和空間均巨大。

富國大通認為，FOF基金市場將會是未來高凈值客戶資產配置的得力幫手。不論公募基金還是近幾年爆髮式增長的私募基金不論從數量上、投資的標的範圍、投資的各類策略可以說五花八門，數量龐大。對於普通的投資人很難做到面對數萬隻基金進行分析和篩選。投資人可以基於自己的風險承受能力和需求，通過FOF基金管理人進行投資標的的篩選、跟蹤、配置、投資管理，做到分散投資分散風險。

4、股票質押式回購交易業務規則徵求意見

深滬交易所聯合證券登記結算有限責任公司昨日發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2017年徵求意見稿）》，向社會公開徵求意見。

據有關負責人介紹，本次修訂主要包括三個方面：一是進一步聚焦服務實體經濟定位。明確融入方不得為金融機構或其發行的產品，融入資金應當用於實體經濟生產經營並專戶管理，融入方首次最低交易金額不得低於500萬元，後續每次不得低於50萬元，不再認可基金、債券作為初始質押標的。二是進一步強化風險管理。明確股票質押率上限不得超過60％，單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻A股股票質押比例分別不得超過30％、15％，單隻A股股票市場整體質押比例不超過50％。三是進一步規範業務運作。明確證券公司開展業務的資質條件，要求證券公司建立融入方信用風險持續管理及資金用途跟蹤管理機制。

富國大通認為，近年來股票質押成為了大股東融資的主要方式，不論是場內質押回購還是場外質押，融資規模的上升速度非常快，股票質押融資的資金用途並未受到嚴格的約束，導致質押融資的資金流入了股票市場。比如有的機構拿到控股權后大比例質押融資歸還借款；有的大股東大比例質押資金用於二級市場增持股票爭奪控股權；資金並未流入實體，反而變成了提升市場風險的一類槓桿資金。所以本次質押業務徵求意見稿當中不僅明確了資金的使用要迴流實體經濟，同時控制市場質押的比例和規模降低風險。長期看，有利於促進資本市場的健康發展。

市場回顧與展望

1、市場分析：

上周上證指數漲跌幅：-0.06％

中小板指漲跌幅：+0.88％

創業板指漲跌幅：+1.07％

行情走勢

（數據來源：新浪財經）

上周市場投資風格出現了更為明顯的變化，以上證為代表的主板市場上漲遇到了比較大的阻力，上證指數的走勢實際上主要受到銀行、保險、證券等金融股的影響，近期市場資源類的周期股在「漲價」的浪潮中受到了各路資金追捧，並且吸引了場外資金的持續入場。但我們前期已經提示過，上漲過後的風險也在不斷地聚集。

伴隨著周期股炒高后獲利資金的兌現需求，以及市場熱點持續的挖掘，板塊輪動效應明顯；近期伴隨著5G商用、三大運營商NB-IOT的落地推進；電信板塊、物聯網板塊、人工智慧板塊都受到了資金的青睞。受到環保影響資源股價格上漲、資金追逐也許是一種短期的投資行為，但布局未來前景無限的新型產業則是一種長期投資的嘗試。從過去的20年股票市場價值投資中能夠發現到大白馬、大牛股，往往來自於與人類生活密切相關或者改變人類生活方式密切相關行業和公司。從上周板塊輪動當中也能夠看到持續走跌估值較為合理的醫療健康板塊，和具有高景氣度的旅遊板塊開始被投資人所關注和挖掘。

富國大通認為，主板市場短期漲幅過高，獲利資金的騰挪將會讓主板市場暫時缺乏上漲動力；中小板板走勢強勁收穫四連陽，存在調整壓力，但中小板中電子信息、軟體、醫藥、旅遊、新能源汽車等上市公司依然指的關注和挖掘；創業板伴隨主板市場上漲的這波反彈基本上到位，上方壓力明顯，有調整需求。由於創業板上市公司過往的業績市場有一部分來自於收購資產的並表，隨著創業板併購案例下降，併購標的業績兌現無法達成，那麼將會讓創業板的整體估值繼續承壓。

2、熱點概念

熱點概念：覆銅板漲價

關注理由：銅箔原料上漲、玻璃布供應短缺等因素推動，覆銅板龍頭建滔基層板6日再度提價，其中FR4覆銅板漲價幅度高達20元每張，據了解，行業其他企業也有望跟隨提價。7月建滔積層板連續3次提價，PBC板料和PP加價幅度均分別為10元/張和10％。

業內認為，由於覆銅板產業集中度較高，定價權基本在建滔、南亞、生益科技等龍頭手中，因此在重要原材料短缺和漲價的情況下，覆銅板企業可以及時進行價格傳導，並藉機提升盈利能力。隨著PCB行業進入旺季，包括新能源車、手機等在內的多個行業對於PCB的需求量實現兩位數的年增長速度，奠定覆銅板漲價基礎。預計到2020年，全球將有90億美元的印製線路板市場需求。影響力最大的覆銅板（CCL）大廠建滔再次漲價，意味著上下游供應鏈也將全面跟進。從去年各大覆銅板廠商的漲價趨勢來看，漲價潮還將持續。隨著逐步邁入5G時代，消費電子面臨新一輪發展，勢必將引爆更大的覆銅板需求。

熱點概念：工業污水處理

關注理由：環保部近日印發《工業集聚區水污染治理任務推進方案》，要求以硬措施落實「水十條」任務。對逾期未完成任務的省級及以上工業集聚區一律暫停審批和核准其增加水污染物排放的建設項目，並依規撤銷園區資格。環保部水環境管理司有關負責人6日向媒體通報稱，一些地方落實工業集聚區水污染治理任務的進展較慢，距離「水十條」時限要求有不少的差距。「工業集聚區是工業發展的重要載體，建成污水集中處理設施並安裝自動在線監控裝置，是工業集聚區水污染防治的底線要求。」這位負責人說。

按照「水十條」的要求，2017年底前，工業集聚區應按規定建成污水集中處理設施並安裝自動在線監控裝置，京津冀、長三角、珠三角等區域提前一年完成，這將給環保工程類企業以及環境監測企業帶來市場機遇。

熱點概念：原油期貨

關注理由：據外媒報導，世界頭號石油進口國大陸準備發行以人民幣計價、可轉換成黃金的原油期貨合約，該合約有望成為最重要的石油基準，並且允許出口商們繞過美元計價，用人民幣交易。證監會日前表示，截至8月底，原油期貨相關配套政策已全部出台。待相關工作完成後，上海國際能源交易中心將擇機開展原油期貨交易。

業內表示，原油期貨是商品期貨中最大的品種，交易金額巨大。據FIA的數據顯示，在全球市場中，金融期貨交易量佔全球期貨總交易量的88％，商品期貨佔比10％，其中能源期貨占所有商品期貨的1/3左右。經過幾年的發展，股指期貨交易額一度佔據國內期貨市場總交易額的8成以上，股災后股指期貨成交和持倉的下降，對期貨行業的帶來了巨大衝擊。原油期貨的推出將為期貨公司帶來新的增長極，大幅提高期貨公司經紀收益。