「股票即股權」，從方法論角度來思考

中巴價值投資研習社 @ 阿甘

好公司之於投資的重要性，不論是在早期的格雷厄姆創立的古典價投理論中，還是在後來的巴菲特的現代價投理論中，都得到了鮮明的體現。這一本應為投資之常識的理念，儘管廣為人知，但在實際的投資活動中卻往往被視為「正確的廢話」，遠沒有得到應有的重視，更別說落實了。

中巴曾在《這個誰都知道的常識，巴菲特為啥要一再強調？》里，從股票的起源和歷史以及「知易行難」兩大認知角度進行了分析，嘗試回答這一問題。在本文里，中巴將依據巴式價投理論，從方法論角度來與大家探討如何深刻理解「股票即股權」。

投資的重點是分析公司而不是分析市場

提出這種思想，既是由於好公司是投資的第一要素與成功保障決定的，也是由市場先生的本質決定的。

從正面來說，是分析公司是投資的核心決定的，一家好公司是投資的第一因素及成功保障。從反面來說，是從市場先生是一個「重度的間歇性精神病患者」的本質出發得來的。

格雷厄姆說：「市場短期來看是個投票機，但長期來看是個稱重機」。投票機反映的是市場情緒與股價波動，稱重機是公司價值的本質體現。

巴菲特在1987年致股東的信里更為直接明了地點出了優秀投資者的一項重要素質：「在投資時我們只是企業的分析師，而不是市場分析師、宏觀經濟分析師或是證券分析師」。他直言自己對總體經濟一竅不通，而匯率與利率根本無法預測，但好在「做分析和選擇投資標的時根本不需要理會這些。」對於華爾街與投資者過度關注市場並頻繁交易的做法，他也毫不客氣地批評：「華爾街靠的是不單的交易歷來賺錢，你靠的是不去做買進賣出而賺錢。……相反地，如果你們像一般企業那樣，50年巋然不動，到最後你賺得不亦樂乎，而你的經紀公司只好破產。」

看到沒？市場的非理性的、盲目性決定了它並不總是有效的，投資者不能將成功投資的賭注壓在預測市場上，更重要的是，長期來看，市場又有一金科玉律，即價格對價值的回歸。這種有效性決定了市場表現最終將分辨出公司質地的好壞。也就是說，長期來看，市場是公司價值的試金石。

而另一方面，分析公司不僅是投資的核心，同時對於投資者來說也是可以做到的，雖然並不容易，需要投資者付出諸多努力，但無論如何，終究比預測市場這種賭博行為安全可靠。

在形成了「投資的重點是分析公司而不是分析市場」的共識后，接下來一個問題自然出現了：怎樣分析公司？

方法當然很多，相信很多投資者都有自己的「獨家秘笈」，不過格雷厄姆與巴菲特提出了一個總領性的觀點：投資者要有經營公司的思維。

格雷厄姆說：「最聰明的投資，是把它當作生意一樣看待。」作為價投理論的開山鼻祖，格雷厄姆形成上述認知，也是經歷了從投資一路綠燈到瀕臨破產的逆境后，痛定思痛地總結出的經驗教訓。

作為後來人的巴菲特則幸運得多，可以直接繼承老師的投資理論精髓。

巴菲特對投資者應當具有公司經營者的思維也有許多言論，比如在1993年致股東的信里，他說：「適用於企業經營額原則也同樣適用於股票投資，投資人在持有一家公司的股票所展現的韌性應當與一家公司的老闆持有公司全部的股權一樣。」建議投資者摒棄急功近利、頻繁交易、追漲殺跌等投資禁忌，形成企業經營者的投資思維及理性、耐心的投資態度。

最後，分享一段巴菲特對「股票即股權」的經典論述作為本文的結尾，與價投者共勉：「希望你不要認為自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證，而且一旦某種經濟事件或政治事件使你緊張不安時就會成為你拋售的對象。相反，我希望你將自己想象成為企業的所有者之一，對這家企業資源以無限期的投資，就像你與家庭中的其他成員合夥擁有的一個農場或一套公寓。」

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