呼籲IPO加速下管控大股東減持

14:47呼籲IPO加速下管控大股東減持來自盛景商業評論

在兩會前後，官方定調了IPO加速，證監會也以近半年來每周雷打不動的發行批文堅決地執行了IPO加速的指令。那麼，IPO加速還存在什麼樣的重大隱患？

來源 | 盛景商業評論（ID：sjwl360）

演講 | 彭志強 編輯 | sunny

《對話頂尖專家》欄目特別邀請到盛景網聯董事長、盛景研究院院長彭志強，與大家聊一聊IPO加速潛在隱患風險防範的問題。

▲ 盛景網聯聯合創始人、盛景研究院院長 彭志強

▌大股東清倉式減持負面影響巨大

IPO加速一個重要的隱患需要引起大家關注，甚至需要大家未雨綢繆的進行風險防範，那就是我們應當要管制或者約束大股東減持。

大股東清倉式的減持會帶來非常多的負面影響，也是「脫實向虛」在未來可能的一種體現。

今天「脫實向虛」比較多體現在各種金融理財的亂象，也體現在房價近兩年來的脫韁瘋漲。房價瘋漲已經給整個社會帶來非常大的負面影響，我們應未雨綢繆的考慮到IPO加速的大環境下，未來所面臨的挑戰。IPO加速將帶來普遍存在的一夜暴富。如果說會有非常多大股東輕易地進行清倉式減持，那麼也會成為一個負面的社會現象，這和我們長期健康發展資本市場的初衷背道而馳，所以需要提前進行制度設計。

伴隨著大股東清倉式的減持，也會導致整個社會進一步「脫實向虛」，這與鼓勵實體經濟發展也是一種背離，這使得很多人喪失奮鬥精神，尤其是當企業家這個群體喪失了奮鬥精神，那麼對於社會的發展非常不利。

▌上市公司大股東資金來源非常多樣化

談到了管控或者約束大股東減持，那可能很多企業家會糾結，自己為了上市已經付出很多年的努力，也剋制了很多的消費慾望，與周圍人相比也沒怎麼改善生活。上市之後如果管控減持的話，那生活或投資的資金從哪裡來？

其實在一個公司上市以後，大股東的資金來源非常多樣化，只是我們希望能夠更明確地將大股東利益和小股東利益更趨向於一致，這樣才能使企業實現長期健康的良性發展，使得資本市場支持實體經濟不走偏、不走樣。

➤ 分 紅

對於上市公司大股東的資金來源，首當其衝應該推崇的是分紅，因為分紅的前提是企業真正在創造利潤，說明企業具備了一定的核心能力，持續增長的分紅就代表了企業持續的良性增長。所以大股東通過分紅，往往可以獲得非常充裕資金來源。前提是要把企業基本面經營好，這就與小股東利益是一致的。無論是內部的員工股東，還是外部的投資人股東，這一點都是大家共同獲利的前提條件。

➤ 股權質押貸款

大股東可以利用股權質押貸款獲得資金，當然這樣的前提是要求企業的股價相對穩定、相對平穩，這一點也能體現大小股東的共同利益。

➤ 小額套現

管控和約束大股東減持，並不是說不能進行任何的減持，我們是反對清倉式的大比例減持。對於小額的套現，比方說不超過總股本規模的1%，這是允許的。其實對於大股東的生活，甚至是部分投資的資金來源是非常充裕和有保障的。

➤ 出讓控制權

當然，大股東如果對公司本身不看好，或者覺得做著比較累，甚至是發現了更好的大平台，上司公司大股東完全也可以出讓控制權，也就是被更大的上市公司或者大型集團合併，這完全也是允許的。

因此，對於大股東來講，其實是有多種多樣的方式方法去獲得資金來源的，所以我們反對的是大股東通過二級市場清倉式大比例出售股權給散戶，在高價套現之後卻對企業的經營不再關心，這是我們所反對的一種現象和可能性。

▌既然約束大股東減持，為什麼還要上市？

可能有企業家會說，既然減持有這麼多約束，為什麼還要去上市呢？其實上市的表象是資產化與證券化，但其背後的本質是加速支持實體經濟的發展，這也是頂著巨大壓力和阻力推進IPO加速的核心初衷和改革出發點。

對於企業家來講，上市的本質是找到更有利於企業做強做大的一個平台、一種戰略性手段，是企業提升競爭力的核武器。所以，上市是企業家實現理想的一個平台和載體，不是我們的一個目標和結果。

上市對於企業吸引優秀的人才，以及為優秀的人才創造資本性的收益方面也是一個絕佳的平台。今天沒有任何企業是不缺人才的，而且今天的人才也不僅僅只是追求工資、獎金，而是更多地追求資本性收益，也就是股權激勵的資本化。

同時上市對於提升企業品牌影響力、幫助我們做業務更輕鬆，以及讓企業有更強的盈利能力也是有巨大的幫助。尤其在今天注意力極為稀缺的情況下，有這麼多的股民，可能都是你潛在的客戶，這是多麼巨大的一個免費廣告啊。對於企業獲得融資，無論是股權再融資、發行債券，還是債權類的融資來講，都是非常便利、低成本。

所以總體來講，雖然在大股東減持方面應該有更多的約束和管控，但是對於中小企業來講，上市是提升企業競爭力的核武器，而且，企業家依然會是企業上市的最大受益者之一，只是這一價值兌現需要較長周期。

通過前述分析，一方面要認識到大股東的減持即使受到了約束，但是其資金來源也是非常多樣化的，同時這也是中小企業實體經濟提升競爭力的一個重要平台。

▌管控大股東減持是否違背了市場化改革方向？

既然如此，我們就可以來討論怎麼來進行約束與管控了，這需要集思廣益。比方說我們可以按照大股東每年出售股份不超過總股本的1%，或者大股東出售股份獲得金額不得超過上市后股權融資總額等等，當然大股東轉讓公司的控股權除外。這裡面也還有很多細節可以進一步去研討。

這種約束和管控看著是比較嚴厲的，甚至一定程度上是與市場化改革方向不一致，但是我們談到管制與市場化方向的時候，必須要用辯證統一法的思想。這兩者看似是對立的，其實是可以辨證統一的。這也是經濟改革的難題，尤其是資本市場改革難題所在。

在解題時，一方面我們既要借鑒西方發達國家數十年以來的經驗和教訓，他們所遵循的一些規律和方法，那就是要市場化；但同時我們也要關注國情，畢竟的資本市場是以散戶為主體的資本市場，且企業家的自我約束和管制力相對來講還比較薄弱。那麼我們在今天這個一個浮躁的社會氛圍裡面，大家還是需要外部的約束力量，這是一個現實的國情。

如果我們片面照搬西方所謂先進經驗，這種理想化思維是非常危險的，很容易死在當下。但如果我們只顧國情，只看眼前，就不會有發展，更不會有未來。所以今天經濟改革的一個核心邏輯應該是實現市場化改革與管制之間的辯證統一，也就是說市場就要往市場化方向走，但是該管制的也不能鬆手。市場化改革是方向、是主體，需要下決心；管制是是現在、是短期、是戰術，但是務必要管住關鍵節點。

這就需要政策制定者具備辯證統一思維，具備太極哲學，這樣才能駕馭複雜事務，才能駕馭複雜形勢下的重大改革。這對企業家推進決策完全適用，所以我連續與各位企業家在分享「悖論管理」的思維方式。

▌企業家自我管制是企業家精神的組成部分

談到管控和約束大股東減持，可能很多企業家會未必認同或者心裡覺得有委屈，但是為了資本市場發揮支持實體經濟長治久安的效果，也為了我們的企業能夠長期健康可持續發展，這樣看似一個違背市場化或者說看似有一些條條框框的政策，卻可能會是一個必要、必須的一個手段。

盛景網聯指導了1400家中小企業掛牌新三板，其中相當部分企業也在考慮IPO，包括盛景網聯自身也在啟動IPO相關程序，我也是盛景網聯的創始人和共同控制人，管控和約束大股東減持對我自身短期利益也是有影響的，我並不是「站著說話不腰疼」，我認為階段性管控和約束大股東堅持，對企業、對國家都有正面作用，個人短期利益受些約束並不吃虧。國家好了，資本市場好了，每個企業才能更好，每個企業的大股東才能更好。

管控和約束大股東清倉式減持其實符合每個主體的長期利益，當然，前提條件是企業家對你的企業有信心，有長遠經營的價值觀，這就是一塊「試金石」，讓真正的好企業、優秀企業家更輕鬆的上市，因為上市只是手段，不是目的；而讓那些只是想圈錢、想套現走人的企業喪失上市的動力。

所以，我們呼籲在IPO加速下管制和約束大股東清倉式大比例減持。在此基礎上，我們可以堅定不移得推進IPO加速，甚至可以展開更大力度的發行制度改革。大股東減持管控與IPO發行制度改革是一個硬幣的兩面，脫離了大股東減持的發行制度改革都是理想化的，是挑戰人性的。

這是一個非常敏感也非常有益的話題，希望大家談一談看法，以及你在看法背後的思考過程和原因。真理越辯越明，我們一起來討論，尤其是盛景學員都是企業家和高管，多數都是想走資本市場，或者在做投資。大家如何看待、如何思考這個問題，有非常顯著的意義。希望大家在評論區里留言探討和交流。