A股以「大」為美時代開始來臨？

今天在Wind資訊3C財經會議平台上聽了上善若水投資總監侯安揚先生的「2017市場投資策略」為題電話交流會議。

筆者將部分內容整理如下，以下內容只是部分摘要，由於速記關係，下面文字內容可能記錄的不夠準確，請諒解。

一月份CPI同比增2.5%，從細分數據來看，CPI食品煙酒不高，但CPI醫療保健和CPI教育文化與娛樂的數據偏高，這主要是由於醫療和教育行業呈現供需兩旺甚至有點供不應需的狀況。

未來一段時間，CPI食品類數據或難降，但CPI醫療等板塊可能有上升趨勢...

1月份CPI同比增2.5%，但1年定期存款利率卻只有1.5%，如果CPI接著上漲，未來央行被迫收緊流動性。

另一個通脹數據PPI的一月份數據高企，漲幅達6.9%，創數年來新高。但PPI的分類數據差別也比較大，其中供給側改革受影響比較大的領域上漲比較大，例如PPI生產資料採掘行業1月同比增31%，PPI生產資料原材料上漲了12.9%。現在發改委等部門已經注意到PPI的上漲並有意調控，未來PPI上漲空間可能比較有限。

財政政策方面，政府有意通過財政寬鬆來穩定經濟增長。貨幣政策方面，央行限制資產泡沫的意圖明顯，影子銀行融資規模會比較明顯地受限。

貨幣政策可能繼續偏緊。連續兩年的大規模基建投資也可能會帶來市場資金的緊張。

金融行業進入去產能階段，金融行業佔GDP比重在8%以上，美國這一數據也就在6.x%。金融行業已然產能過剩。

地產行業的下行可能出現一些黑天鵝事件：大家可以觀察深圳的地產數據，因為深圳房地產數據是全國的領先指標，目前深圳的房價下跌、房租也跌至了2015年年中水平。

今年二季度房地產行業投資數據可能會下降，但是房地產行業數據下行究竟會帶來什麼樣的影響還不確定，有待觀察。

而且目前居民收入增下降比較快，目前只有5.6%，一方面受經濟影響比較大，另一方面是因為機器人的出現。

股市方面，A股龍頭公司開始出現溢價，這是之前比較少見的現象。港美股一直以來都是以「大」為美，未來A股向港股靠近---因為龍頭行業在經濟下行背景下抗風險能力更強。這些龍頭公司的溢價還沒有拉開足夠的距離，當前或是比較好的龍頭股投資時點。

新興產業跌了1年半的時間，這些公司有些泡沫，但泡沫較15年年中已經小了很多，很多公司股價再跌個兩三成就比較有估值優勢了。未來新興產業中的大多數公司估值繼續下降的概率還是比較大。（科技股的第一個階段是先講故事，給高估值；第二階段是要看業績，當前很多新興產業公司的業績完全跟不上市場的預期和給予的高估值。）

相比於新興產業，價值股在16年下半年以後跑的更好的趨勢比較明顯（深圳紅利指數已經漲了7%，而中證1000還是呈現下跌的趨勢），這些傳統產業的估值合理，未來一段時間價值股跑好的概率依舊比較大。

對港股比較樂觀的，恒生指數構成主要是藍籌股，利潤回升比較明顯；海外流動性較國內有差異（跟著美國市場走），但目前國內流動偏緊，但美股流動性相對較好；而且目前港股依舊比較便宜，當前沒有什麼泡沫。

目前價值股，以滬深300為例，其估值還是比較合理。在利率沒有大幅度上升的情況下，滬深300整體能跌10-20%基本是極限了。當然價值股也有一定的風險，風險主要是業績的來源是去產能&基建帶動（基建是債務來換的）。