主動權益類基金規模縮水嚴重 被動投資是未來？

金投基金網（https://fund.cngold.org/）07月31日訊，從公募基金的總規模而言，在2017年上半年是有所突破的，其規模首次突破了10萬億元，可這其中52.82%都是貨幣基金。數據統計顯示，公募基金中貨幣基金總規模高達5.32萬億，同比增幅達19.06%。相比較而言，主動權益類基金的規模卻出現了縮水。

股票型基金成重災區

Wind數據顯示，今年以來，股票型和混合型基金的規模遭遇重創，近期連續數月規模下滑超過百億元，股票型基金尤其成為規模下降的重災區。

從主動權益類基金在開放式基金中的凈值規模佔比來看，這一數據從2012年的63%縮水到今年年初的33%，近乎腰斬。同期，貨幣基金規模佔比由21%增長到47%。

從產品數量來看，截至7月27日，在全市場4410隻基金中，股票型基金總數為697隻，規模共計6531億元，規模佔比6.5%。要知道，2016年底，股票型基金總數為632隻，規模佔比16.54%；2015年股票型基金總數為566隻，規模佔比21.06%。

「數據很明顯地展示了這些年的趨勢——權益類產品的數量是很多，但往往規模很小。」北京一家基金公司市場部人士向記者表示。

規模縮水之外，公募基金持有A股市值佔比也逐年下降。「主動權益型基金的增長沒跟上A股市場的擴張速度。」上述人士表示。

據基金業協會數據，公募基金持有A股市值佔比自2007年達到峰值的25.7%后，便逐年下降，2014年後公募基金持股佔比就再沒超過5%。從半年報公募基金持A股市值比例來看，這一數據依然在縮水。

現象背後原因複雜

為什麼主動權益類產品的規模會出現萎縮？

「主要還是市場原因吧。」一位權益類基金經理在接受記者採訪時表示，「大盤十年前就是三千點，現在還是三千點，要做出業績、吸引投資者來買你的產品，太難做了。」

不過，也有業內人士認為，市場原因並不是主因。「實際上，十年前的三千點和現在的三千點是不同的，市場結構、板塊行情發生了很大變化。在這樣的變動過程中，基金管理人的管理能力能否跟上市場變化、為投資者賺取超出平均水平的收益，才是投資者是否選擇相關產品的關鍵。」

在記者採訪過程中，多位機構人士都提到了以主動權益類產品殺出重圍的東證資管。據 海通證券統計， 東方證券資管旗下主動權益類基金平均收益率高達25.27%。Wind數據也顯示，受益於 海康威視、 美的集團和 格力電器(000651g)等重倉股的亮眼表現，東證資管的 東方紅系列產品包攬了混合型基金上半年收益的前三名。

「他們是一個無法複製的個例。」北京一家基金公司市場人士告據記者，「他們有十幾年的經驗積累和團隊磨合，所擅長的價值股投資風格也正好適合今年的市場風格。」

上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千也表示，「認為市場因素對基金業績的解釋程度佔據了主導地位，這種提法在概念上有誤，市場因素實質上反映的是資產配置的結果。」

在他看來，主動管理指的是在短期內基金經理通過擇時和選股來調整資產配置，其中擇時包括基金經理的戰術性資產配置，以及對行業結構和風格的調整等。

劉亦千認為，主動權益型產品增速緩慢的主要原因，在於公募基金追求相對收益的行業定位與投資者偏好確定性收益的投資需求相背離。「國內證券市場"熊長牛短"，導致公募基金未能彰顯制度優勢，如嚴格控制底倉、控制槓桿、嚴格公司治理和信息披露等」。

「對於消費者來說，有太多的理財產品在分散其 注意力，就算進入股市，他也不一定會選擇基金進入股市。」一位接近螞蟻財富平台的人士也向記者表示，「我們做過消費者調查，年輕用戶更偏愛目標收益的產品，P2P產品、銀行理財、保險等都可以滿足這樣的需求，但是權益類的基金很難做到這一點。」

被動投資是未來？

「權益類一直在萎縮，但同時，被動管理類權益一直在增長。所以主動權益類到底是不是未來一個方向，這個還不一定。」上述人士向記者表示。

「同為權益類基金，業績差別也很大。」 長城證券基金研究分析師閻紅在比對了過去10年主動管理型基金業績和市場基準指數業績后發現，在市場上漲行情中，多數主動管理權益類基金在上漲的年度和牛市中未能跑贏主要股指。

閻紅分析稱，「2007年、2009年和2014年三個上漲年度是周期型行業，大盤風格為主導的行情，多數主動管理型基金未能超越 滬深300指數；2010年、2013年和2015年是成長股，小盤風格為主導的行情，多數主動管理型基金未能超越 創業板指數。」與此相對的是，多數ETF基金跟蹤的指數同時段都跑贏了主要股指。

從海外市場來看，似乎也有相同的趨勢。據了解，截至今年年中，全球最大的ETF公司貝萊德旗下ETF產品獲得的資金流入量高達1400億美元，已超過了去年全年1380億美元的規模，刷新歷史紀錄。同時，領航集團在ETF方面也有820億美元的流入，接近去年全年970億美元的流入；其他大型ETF供應商也獲得了超過去年同期的資金流入。

「從海外成熟市場以及香港市場來看，由於機構投資者的佔比較高，很多機構投資者都已很難跑贏指數。」上海一家基金公司的投資總監也向記者表示，中長期來看，隨著A股納入MSCI指數、更多海外機構投資者進入等變化的發生，A股市場中機構投資者的比例越來越高是確定性很高的趨勢，這意味著賺取超額收益的難度會相應增加。

「這就好比現在是少數專業運動員與很多業餘運動員一起比賽，當然專業運動員的獲勝幾率會較高，但以後隨著專業運動員越來越多，甚至是成了多數專業運動員間的比賽，這樣獲勝的難度自然就提高了。」上述總監表示。

同時，賺取的超額收益幅度也會下降。「例如，海外成熟市場以及香港市場，機構投資者如果能夠持續獲得年化3%至5%的超額收益，就已經非常不錯了。」該總監進一步指出。

因此，與被動投資產品相比，「主動權益類基金只能拼波動性了」，要想在後續都是高手的比賽中獲得成功，「需要不斷提高自身的投研能力來繼續保持相對的競爭優勢」。

另外，值得一提的是，「投資者會更傾向於把資金交給那些最為優秀的資產管理者來管理，而那個時候，能真正持續獲得明顯超額收益的資產管理者會迎來真正的黃金髮展期」。