在趨穩的經濟走勢中宜求穩

國家統計局5月31日發布的數據顯示，5月份，製造業採購經理指數(製造業PMI)為51.2%，與上月持平；非製造業商務活動指數為54.5%，比上月上升0.5個百分點。

4月的製造業PMI和非製造業商務活動指數都出現了較大幅度的下跌，分別較上月下跌0.6個百分點和1.1個百分點。這在當時引發了人們對經濟可能下調的擔憂。隨後發布的4月投資、消費、工業等方面的數據也的確顯示，經濟運行出現了趨緩的跡象，例如規模以上工業增加值同比實際增長6.5%，比3月份放緩1.1個百分點。

但5月PMI則顯示，我們仍然可以對經濟形勢抱有較大信心。PMI在較大幅度下跌之後持平或小幅回升，顯示經濟運行趨穩的走勢越來越明顯，我們既不能指望經濟增長率會出現躍升，也無須擔憂經濟增長率大幅下降。

去年四季度和今年一季度的GDP增長率連續走高，可能會使人們產生一些想法：如果措施得當，激發經濟運行中的因素(例如消費、某些行業，甚至通脹)，就能使經濟增長加速。在這樣的思想指導下，面對經濟出現下行的跡象，就會將原因歸結於宏觀經濟政策，要求出台更多刺激措施，至少要放鬆一些政策。

這種認識是錯誤的。經濟進入新常態，增長速度放緩是必然趨勢，不是靠刺激措施就能使增長加速的。今年一季度GDP增長率走高，部分原因是受到了一些短期因素的推動。短期因素主要有兩個，一是價格上漲，二是基建投資加速。

2月PPI同比漲幅達到7.8%的峰值，3月仍然為7.6%。這使企業利潤大幅增長，進而刺激了生產和投資。PPI同比漲幅持續上行的原因主要是國際大宗商品漲價和國內去產能。目前，這兩方面推動價格上漲的力量已經減弱。4月PPI出現了環比下降，同比漲幅下落至6.4%。PMI分項指標顯示，出廠價格指數自去年7月以來連續處於擴張區間，今年4月和5月則跌落到收縮區間，分別為48.7%和47.6%。這組數據顯示，5月PPI仍然可能是環比下降、同比漲幅回落。

今年1-2月基礎設施投資同比增長27.3%，增速比去年全年提高9.9個百分點；一季度增速有所回落，但仍然高達23.5%。這是一季度固定資產投資增速較去年全年較大幅度上升的重要原因。這一方面是因為財政支出的增長加速了，另一方面是PPP模式更加成熟。但是，財政總是需要量入為出的，4月份全國一般公共預算支出同比增長率下降到了3.8%；而PPP模式的發展會進入穩定期，爆髮式的增長不可持續。受基礎設施建設和重點領域投資力度加大的推動，建築業商務活動指數在4月達到61.6%，但5月回落1.2個百分點至60.4%。當然，還不能據此判斷基建投資增長會減速。

4月經濟運行放緩是短期因素作用減弱的反映。正像短期因素增強對經濟增長的拉動作用有限一樣，短期因素減弱對經濟增長的拖累也是有限的。剔除短期因素的影響之後，我們才能更好地觀察經濟的潛在增速。5月PMI企穩預示著，二季度GDP增長率或會比6.9%低，但會穩定在6.5%的上方。經濟運行趨穩的走勢更加確定。

在趨穩的經濟走勢中，通過寬鬆政策激發某些因素以拉動經濟增長是不可取的，應該在穩中求進工作總基調下，使經濟增長保持相對穩定。實際上，過去幾年，寬鬆政策——包括實質偏寬鬆的貨幣政策——並沒有拉動經濟增長加速，而是導致了某些方面的結構失衡，例如金融業和房地產業佔用過多資源，抑制實體經濟發展。我們應該相信經濟自身的趨穩動力，它既不會因為政策刺激而大大加快，也不會因為政策中性而大幅減速。