高快基礎試題：投資決策方法

投資決策方法

投資決策一般都是企業戰略性的、重大的經營活動的調整與加強，時限較長、金額較大、對企業的經營與發展有重大影響的特定項目的分析、評估與決策的過程，在財務管理中佔有非常重要的地位。

投資決策方法主要有回收期法、凈現值法、內含報酬率法。核心方法是凈現值法。

1.現金流量估計

基本內容現金流量的含義現金流入量、現金流出量、現金凈流量現金流量的原則增量現金流量 （沉沒成本、機會成本、關聯影響）投資期現金流量初始投資（固定資產、無形資產、其他資產、營運資本）營運期現金流量計算營業現金流量=營業收入－付現成本－所得稅營業現金流量=稅後（經營）凈利＋折舊營業現金流量=稅後收入－稅後付現成本＋折舊×稅率=收入×（1－稅率）－付現成本×（1－稅率）＋折舊×稅率終結期現金流量固定資產殘值收入、收回墊支營運資本

2.項目風險的處置

一般情況下，項目的風險與公司的風險不同，如果相同應以公司加權平均資本成本率作為折現率，如果不同以項目的資本成本率為折現率。處理高風險項目中的風險主要有兩種方法：一是確定當量法;二是風險調整折現率法。

【典型例題3】甲公司為一家境內上市的集團企業，主要從事能源電力及基礎設施建設與投資。2016年初，甲公司召開X、Y兩個項目的投融資評審會。有關人員發言要點如下：

(1)能源電力事業部經理：X項目作為一個風能發電項目，初始投資額為5億元。公司的加權平均資本成本為7%，該項目考慮風險后的加權平均資本成本為8%。經測算，該項目按公司加權平均資本成本7%折現計算的凈現值等於0，說明該項目收益能夠補償公司投入的本金及所要求獲得的投資收益。因此，該項目投資可行。

(2)基礎設施事業部經理：Y項目為一個地下綜合管廊項目。採用「建設—經營—轉讓」(BOT)模式實施。該項目預計投資總額為20億元(在項目開始時一次性投入)，建設期為1年，運營期為10年，運營期每年現金凈流量為3億元;運營期結束后，該項目無償轉讓給當地政府，凈殘值為0。該項目前期市場調研時已支付中介機構諮詢費0.02億元。此外，該項目投資總額的70%採取銀行貸款方式解決，貸款年利率為5%;該項目考慮風險后的加權平均資本成本為6%;公司加權平均資本成本為7%。Y項目對於提升公司在地下綜合管廊基礎設施市場的競爭力具有戰略意義，建議投資該項目。

部分現值係數如表1所示：

表1

折現率5%6%7%10年期年金現值係數7.72177.36017.02361年期複利現值係數0.95240.94340.9346

要求：

1.根據資料(1)，指出能源電力事業部經理對X項目投資可行的判斷是否恰當，並說明理由。

2.根據資料(2)，計算Y項目的凈現值，並據此分析判斷該項目是否可行。

【答案及分析】

1.不恰當。

理由：(1)X項目應當按照項目考慮風險后的加權平均資本成本8%折現計算凈現值;(2)由於按照7%折現計算的凈現值等於0，因此，按照8%折現計算的凈現值小於0。

2.Y項目凈現值=3×7.3601×0.9434-20=0.83(億元)。項目凈現值大於0，具有財務可行性。