淺析基金髮行怪圈

今年基金銷售的日子不好過，不要看著公募基金規模衝上9.5萬億元的史上最高，那都是貨幣基金的功勞，債券、偏股、混合型基金統統都在縮水。這也好理解，市場環境不好，股債雙殺，在這樣的情況下，很難吸引投資者入市，反而是避險的貨基更具吸引力。

這似乎已形成慣例。市場好，基金日子好過；市場不好，都要勒緊褲腰帶過日子。這樣的輪迴隨著市場周期而發生變化。只是今年雪上加霜，多個監管新規集中發布，也正在重塑基金髮行市場的格局，尤其是委外定製基金受到較大影響。前兩年，為了迎合中小銀行的投資需求，基金公司報批成了不少基金產品。原因很簡單，當時貨幣政策寬鬆，銀行囤積了一大批「廉價」資金，但自身投資範圍受限，一部分小銀行自身投資管理能力又跟不上，於是找到外部機構進行管理。在這樣的背景下，銀行理財資金通過基金公司子公司、委外定製基金等方式湧入市場，成為新基金成立最強大的動力，單月新發基金總數突破200隻、短短几個月公募基金總數達到4000隻等情景歷歷在目，但這種「輝煌」在新規實行后將不復存在。可以預測的是，那些專門為機構量身定做的「定製基金」在資金撤退後，將成為公司的累贅。

總的來說，在抵禦發行市場寒冬方面，基金公司有著非常豐富的經驗。畢竟它們擁有最好的盈利模式之一：管理費。不管市場漲跌如何，投資者賺錢與否，只要能夠維持規模，基金公司的盈利線就存在。只是在當前產品同質化嚴重的情況下，所有的基金都是在一個鍋里吃飯，不外乎成立時間長、有資源有歷史優質業績的公司多吃一點；剛成立的小公司少吃一點。當前的行業大格局，與十年前並無本質變化。除了一點，貨幣基金在互聯網時代異軍突起。

記得在2011年左右，第三方財富獲得基金資格代銷后，市場已有一片「公募渠道銷售將死，未來銷售會被外包」的聲音。到目前為止，這個聲音還未被實現，或者說印證得極慢。主要原因在於，公募基金銷售渠道對銀行的依賴度之深。基層銀行網點人員，是有基金銷售任務的，完不成任務就要被扣績效。眼下銀行對於基金髮售不「感冒」，一是考核機制發生了變化，銷售銀行理財產品還來不及呢。二就是賺錢效應。2015年市場行情好的時候，聽說過新基金難發嗎？公募基金，顧名思義零售業務才是其主戰場，現在新成立的基金公司一門心思想抱機構資金的大腿。也不能怪他們，生存才是第一要務，先活下來再說，至於整個行業的發展，光靠天吃飯還不行，還得依賴於整個投資環境的改頭換面。

兩年前吧，基金業大佬肖風出來做了個演講。主題是：公募基金去哪兒，就提出過這個行業所面臨的問題。他說，想要知道公募基金去哪兒，要先知道公募基金現在在哪兒。很多人都會拿美國的401k養老金計劃來預測未來市場這個行業的發展，只是大部分人沒提到的一點是，美國的共同基金發展如此迅速，是因為美國的退休賬戶完全是個人賬戶，裡面是有資金的，投資人能使用這個賬戶進行投資並可以抵稅。但是是沒有個人賬戶的，不管是國家強制養老保險還是企業年金統統跟你個人沒有關係，只是在企業的賬上面記了你有多少錢而已。所以，在國內做公募，實際是從銀行搶居民儲蓄進行投資，這樣的資金也不是長期資金，一定會講收益。所以，一旦市場環境不好，公募基金影響非常大，市場是波動的，公募基金的發行就會進入一個怪圈。