私募機構期待股指期貨限制措施再鬆綁

市場狀況改善不夠

股指期貨交易限制措施鬆綁以來，市場規模和流動性均有所改善，這對套保者套保、投機者交易來說都是好事。然而，據期貨日報記者了解，當前股指期貨市場的大部分交易者依然延續著限制措施鬆綁之前的「日內鎖倉」交易模式，一些量化私募機構仍處於觀望態度，期待交易限制措施能進一步鬆綁。

有業內人士表示，本次股指期貨交易限制措施鬆綁雖然幅度不大，但有助於改善市場的流動性，增加策略容量，同時股指期貨長期深度貼水的狀態有望逐步改善。

「股指期貨交易受限后，量化對沖策略不好做，我們就轉向了做商品CTA。」深圳嘉理資產管理有限公司總經理李建春對期貨日報記者說，股指期貨交易限制措施鬆綁后，市場流動性增強了，交易機會增多了，策略容量也大了，「隨著投資者的逐步回歸，股指期貨深度貼水有望逐步收窄，其給股票Alpha策略帶來的對沖成本也會逐步下降」。

華南地區一家私募機構負責人向記者表示，機構進行股指期貨套保時，需要建立股指期貨空頭頭寸，那麼市場上就必須有一定的投機多頭成為機構套保的對手盤。對非套保交易者來說，交易保證金比例由之前的40%降至30%或20%，相當於槓桿倍數從之前的2.5倍擴大至3.3倍或5倍。這將會吸引一些交易者重新回到股指期貨市場，市場的流動性將逐步增強。

「股指期貨交易限制措施鬆綁后，短線交易者的參與將會提升市場的流動性，有助於機構套保。」浙商期貨股指期貨高級分析師王俊啟說，但當前市場的流動性和容量，仍無法支撐大型機構入場套保。

另外，王俊啟告訴記者，大多數交易者依然延續著鬆綁之前的「日內鎖倉」交易模式，「提升日內交易活躍度的最重要因素是平今手續費標準，雖然平今手續費從原來的萬分之二十三調整為萬分之九點二，下調幅度超過50%，但平今交易成本依然較高」。

「對於採用市場中性策略的私募機構來說，其策略要求不能有裸露頭寸，我們會留出一些對鎖的手數。」李建春說，「採用鎖倉的方式可以降低資金成本，比如我開一手股指期貨多單，考慮到平今高額的手續費，一般不會當日平倉，而是再新開一張空單進行對鎖。不過，這樣的操作雖然避免了高額手續費，但佔用了我一定的開倉手數。」

李建春進一步說，現在每日最高可新開20手，他每天只做8手，還要留下一些開倉許可權用來鎖倉，「未來若平今交易手續費大幅下降，我們的策略容量也會進一步提升」。

「像我們做全球宏觀的私募機構，關注的重點是量化交易和流動性最好的投資標的。」純信資產管理(深圳)有限公司總經理金焰告訴記者，他們過去也做股票和股指期貨對沖交易，股指期貨交易受限后，該策略收益率大幅下降，他們就把主要精力放在了商品期貨和國債期貨上。

在金焰看來，股指期貨交易限制措施鬆綁給市場帶來了一定的積極作用，但這種作用還比較有限。「雖然2月17日的『鬆綁』在一定程度上增加了策略容量，期指長期深度貼水的狀況得到改善，但現在的改善還遠遠不夠。」金焰說，「我們暫時還不會入場做股指期貨量化對沖交易，等股指期貨交易限制措施進一步鬆綁、流動性再充足些時再入場交易。」

在恢復股指期貨市場功能、滿足各類投資者風險管理需求上，全國政協委員、中央財經大學金融學院教授賀強近日建議，擇機退出股指期貨臨時性限制措施。

「為了確保市場有序平穩發展，股指期貨交易限制措施有可能會循序漸進地鬆綁。隨著每日可開倉手數的增加和平今交易手續費的下調，股指期貨市場的流動性將逐步提升，其價格發現和套期保值功能也將逐步恢復。」王俊啟說。