張弘弢:風險均衡策略追求更有質量的投資收益

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證券時報記者 李樹超

近日，華夏基金攜手全球知名資產管理機構磐安公司（PanAgora）推出境內首隻採用全新資產配置模型的基金——華夏睿磐泰盛六個月定期開放混合基金，該只基金將採用國外資管行業流行的風險均衡策略進行資產配置。

據了解，作為現代投資理論最新發展成果，風險均衡策略屬於多資產配置策略，通過使每個風險因子（股票、債券等資產）對組合整體的風險貢獻權重相等來達到真正意義上的分散風險，使那些在經濟增長、經濟收縮等不同環境中表現差異的資產有機結合，並在長期投資中都為投資組合做出相似的貢獻，從而使組合收益更加穩健，追求長期更優的夏普比率。

該基金擬任基金經理張弘弢表示，風險均衡策略的應用主要有兩個條件：一是該策略需要投資的各類資產間收益最好是負相關或相關度不高，而根據華夏基金的回測數據，2007年後的股市、債市相關性大多數呈現負相關或者低相關，這讓這一策略有應用的基礎；二是各類資產長期靜態夏普比率需要基本一致，通過回測美國股市、債市近100年的數據，兩者的夏普比率均在0.35左右。

張弘弢表示，國內市場的主要問題是股市波動性更大，賺錢效應難。但如果從目標風險波動率等角度來控制好投資組合風險，在國內運用風險均衡策略一樣會有很好的表現。

華夏基金數量投資部的歷史回測數據顯示，與80%配置債券、20%配置股票的固定配置資產相比，運用華夏睿磐的風險均衡策略，其夏普比率會從原來的0.6提高到1左右。

「這意味著，在目標風險波動率類似的條件下，風險均衡策略基金的夏普比率更高，也可以理解為收益質量更好。」張弘弢稱。

在張弘弢看來，與傳統的資產配置不同，風險均衡策略追求的是風險調整后的穩健收益。「傳統的資產配置注重資產的市值配置比例，看似實現了多元化，但不關注組合風險，一旦單一類別資產大幅下跌，就容易出現較大的收益損失。風險均衡策略注重在鎖定基金波動風險基礎上，追求風險調整后的收益。」

為了更好地適應國內市場環境，華夏基金還對風險平衡策略予以創新，在目標風險波動率基礎上，實現短期動態風險調整策略，避免極端市場風險，更加適應國內的市場風格。

「我們會在投資過程中，定期或不定期判斷大類資產中股債哪種資產在短期更具投資價值，適當增減對應的風險。」張弘弢稱，「風險均衡體系其實是開放的，在具體策略執行中也會重視基金經理對於具體投資標的選擇，比如債券的久期配置、股票量化策略的選擇等，而且在極端市場出現時，會對目標波動率本身進行動態風險調整。」

在具體投資時，華夏睿磐泰盛定開混合基金以風險均衡策略決定股票和債券的配置比例。股票投資部分佔基金資產的比例為0%-30%，將採取量化管理策略，充分發揮量化投資的選股優勢，以多因子模型、事件驅動模型等為基礎，並輔以其他量化投資手段構建投資組合，力求尋找具有穩定阿爾法的投資組合。

在債券投資方面，則會運用買入持有、期限配置、久期偏離、回購放大、信用債投資等豐富策略，以控制波動，追求既定風險下更好的風險調整后收益。

據了解，目前華夏基金設計的風險均衡策略系列產品共有3%、5%、7%三檔目標風險波動率，華夏睿磐泰盛定開混合基金的目標風險波動率在5%左右，由於基金半年開放一次，債券倉位最高槓桿可以到200%，基金經理也可以從容按照既定策略做好投資布局。