三年長跑后原油期貨臨門，能否影響國際石油定價尚待考驗

是否能夠形成一個有影響力的原油期貨市場不僅需要完善的硬體和政策要求，更需要吸引大量的、各種類型的投資者，以及活躍的交投。

（原油期貨一旦推出，將是目前國內的第一個國際化的期貨品種，國際投資者將可以參與進來。原油期貨推出旨在影響國際石油定價，但是做到這一點並不容易。圖/視覺）

《財經》記者 吳海珊/文 王東/編輯

原油期貨的推出只待發令槍響。如今原油期貨推出的各項籌備工作已經基本完成，年內面世是大概率事件。

原油期貨推出在國內經過了漫長的道路。推出原油期貨的想法最早在2013年就已經形成，截至目前籌備工作完成，該項目牽動了包括財政部、商務部、稅務總局、證監會、人民銀行、外匯局、海關總署、質監局等多個國務院相關部門，並出台了一系列的政策來支持原油期貨的推出。

原油期貨一旦推出，將是目前國內的第一個國際化的期貨品種，國際投資者將可以參與進來。原油期貨推出旨在影響國際石油定價，但是做到這一點並不容易。

推出原油期貨只是第一步，是否能夠形成一個有影響力的原油期貨市場不僅需要完善的硬體和政策要求，更需要吸引大量的、各種類型的投資者，以及活躍的交投，這一點仍有待考驗。

截至目前，已經有多個國家推出了原油期貨。但是，可以稱為成熟的、有影響力的原油期貨品種並不多，倫敦布倫特原油期貨和美國WTI原油期貨是其中影響力最大的兩個。這兩個期貨品種已經成為石油期貨的主要價格基準。

作為全球第二大原油消費國，推出原油期貨是必然趨勢。《財經》記者了解到，目前石油期貨推出只差最高層批複。

推出原油期貨

原油期貨的推出早就飽受市場期待。一位原油期貨行業內部人士表示，2016年時很多人就認為原油期貨會推出，所有的制度在2016年就已經準備好了，之所以沒有推出，是監管層希望石油期貨能在一個好的市場條件下平穩推出。

一位期貨協會內部人士表示，其實監管層也挺擔心原油期貨可能出現的風險。

在國際原油期貨市場上，並不乏推出失敗的案例。比如新加坡國際金融交易所1989年就曾推出過布倫特原油期貨交易，但是上市十年後交易量銳減，不得不在2002年退市。

除此之外，日本東京工業品交易所（TOCOM）2001年推出中東原油期貨；迪拜商品交易所（DME）推出阿曼（Oman）原油期貨；印度大宗商品交易所（MCX）也推出了原油期貨；俄羅斯聖彼得堡商品交易所還有烏拉爾（Ural）原油期貨。這些原油期貨都稱不上成功，交易量和影響力都不大。

但是不止一位市場人士表示，確信會推出原油期貨。

2017年2月份時，證監會副主席方星海就表示，今年將會推出一些新的期貨品種，包括原油期貨儘快推出。5月25日方星海在第十四屆上海衍生品市場論壇表示，證監會正加快推動原油期貨上市工作。

上海期貨交易所5月16日正式發布的《原油期貨規則合約答記者問》中明確提到，在積極穩妥完成各項上市準備工作后，能源中心將爭取年內推出原油期貨。

目前市場的預估是年內推出的可能性比較大，《財經》記者在採訪中了解到，原油期貨的推出已經準備妥當，如今只差最高層批複。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，作為商品期貨龍頭、國內首個國際品種，原油期貨擔負著期貨市場國際化、謀求大宗商品定價權的重要歷史使命，因此原油期貨推出宜早不宜遲。

廈門大學能源政策研究院院長林伯強表示，作為一個這麼大的原油進口國，推出原油期貨是必然趨勢。

根據《BP世界能源統計年鑒2017》，2016年全球石油的國際貿易量為65454千桶/天,其中超過一半的原油貿易增長源自和印度，原油凈進口量在2016年增長了10.6％，達到9216千桶/天。

方案就緒

即將推出的原油期貨簡稱SC原油期貨，交易的品種為中質含硫原油。這一點跟國際上現在影響最廣泛的WTI（美國西得克薩斯）和Brent（布倫特）原油不同，這兩種期貨都是以低硫原油為交易標的。而以中質含硫原油為標的還沒有出現權威的期貨品種。

硫是石油中包含的一種有腐蝕作用的物質。根據含硫量的不同，可以將原油分為低硫原油（含硫量小於0.5％，含硫原油（含硫量在0.5％－2％）和高硫原油（含硫量大於2.0％）。

中質含硫原油多是中東國家產出。這一品種也是進口的一大品種。根據海關總署發布的統計數據，2016年原油進口3.81億噸，其中來自中東地區的原油1.83億噸，佔比高達49％。同時，中質含硫原油的產量也相對比較大，佔到全球產量的44％左右。

SC原油期貨以人民幣為計價單位，但是可以接受美元作為保證金，最低交易保證金是合約價值的5％。接受美元作為保證金，是為了吸引海外投資者，並且第一次為海外投資者參與國內期貨交易設立了專門的通道。

根據目前的方案，境外交易者參與SC原油期貨交易有四種模式：一是作為境外特殊非經紀參與者直接參与能源中心的交易；二是作為境外特殊經紀參與者的客戶參與交易；三是作為境內期貨公司會員的客戶參與交易；四是通過境外中介機構參與交易，境外中介機構需要將客戶委託給境內期貨公司會員或境外特殊經紀參與者。

由於目前仍處於外匯管制階段，資金的流動是一個問題，原油期貨在設置中專門為此設立了通道。境外交易者和境外經紀機構從境外匯入人民幣或者美元參與原油期貨交易，在境內實行專戶存放和封閉管理，該賬戶只涉及原油期貨交易盈虧結算、繳納手續費、交割貨款或者追繳結算貨幣資金缺口等與原油期貨交易相關的款項，不得用於原油期貨交易以外的其他用途。同時，該賬戶不對單個境外投資者設置額度限制，可以無限制使用。交易者也可以將資金和盈利匯往境外。

6月13日上海國際能源中心開始受理客戶申請交易編碼，原油期貨開戶正式開始。目前已經有155家企業註冊成為會員，可以從事原油期貨交易。這些會員企業主要是期貨公司。

同時，原油期貨的託管銀行設立已經完成。根據上海國際能源交易中心發布的信息，目前已經設立的託管銀行有13個，包括工商銀行、農業銀行、銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、浦發銀行、興業銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行和星展銀行。其中，銀行、交通銀行、招商銀行和星展銀行可以從事境外客戶保證金存管業務。

三年長跑

原油期貨的推出並不是一件簡單的事情。早在2014年底，證監會就批准上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易。接近三年已經過去，原油期貨仍然沒有開始交易。

一位曾參與過國內油企改革的業內人士對《財經》記者表示，原油期貨的推出需要「三軟一硬」。所謂「三軟」包括：一、健全和穩定的期貨體系管理制度；二、外匯政策的開放；三、參與主體的多樣性，原油進口權的下放和國際化政策都是為了維持參與主體的多樣化。「一硬」是指基礎設施建設，主要是油儲設施。

關於原油進出口權的下放，已經進行了十幾年。過去很長一段時間裡，只有三桶油（中石油、中石化、中海油）擁有原油的進出口權。

從2002年開始，開始每年下放原油進口非國營貿易配額，允許非國營貿易企業從事部分數量原油的進口，並逐年增加配額。2015年發改委和商務部分別下發了下放原油進口權的通知，對符合條件的地方煉廠放開進口原油使用權和原油非國營貿易進口權。截至2017年4月30日,全國共有22家地方煉廠獲得原油進口使用量共計7995萬噸。

其中有19家地方煉廠獲批非國營貿易進口原油資質,共計4564萬噸。這些非國營的煉廠主要是山東的煉廠。另有7家地方煉廠正在申請原油進口使用權。 2017年5月5日起,發改委已停止接收有關原油加工企業使用進口原油的申報材料。

根據能源中心發布的信息，截至2017年5月，共有29家公司獲得原油進出口配額。

一位期貨行業內部人士表示原油進口權的下放對於現貨公司參與期貨交易非常重要。現貨市場的參與者包括：原油進出口商、煉廠、大石油公司、貿易商、銀行等。對於持有原油現貨的公司來說，一般都會在期貨市場上做套期保值，大的企業會在不止一個期貨市場做套期保值，以應對國際油價的波動。

中石油、中石化等大型石化企業已在國際市場上參與原油衍生品交易多年。截至記者寫稿，中石油、中石化均未回複本刊記者對有關推出原油期貨的採訪。《財經》記者了解到，中石化下屬企業正在為此做籌備。

過去石油期貨市場的參與者主要是幾個大的石油公司，現在配額下放后，有更多的民營企業可以參與到原油期貨市場。國際化也讓國外的投資者可以參與進來，保障了參與主體的多樣性和活躍性。

在已經註冊成為上海國際能源中心的會員中，有六家石油公司：中石化（上海）能源貿易有限責任公司、聯合石油有限責任公司、中化石油有限公司、中石油燃料油有限責任公司、華東中石油國際事業有限公司、中海石油化工進出口有限公司。

大量且成熟的現貨市場是期貨市場的基礎，而對於現貨公司來說，原油的儲備是必不可少的。石油儲備在過去幾年經過了非常快速的增長。

2014年11月20日,國家統計局首次公布國家石油儲備建設進展情況，當時國家石油儲備只有舟山、鎮海、大連和黃島4個國家石油儲備基地，儲備原油1243萬噸；到2015年建成了8個國家石油儲備基地；截至2016年中期，共建成9個國家石油儲備基地，包括舟山、舟山擴建、鎮海、大連、黃島、獨山子、蘭州、天津和黃島國家石油儲備基地，並利用這些儲備庫及部分社會企業庫容共儲備原油3325萬噸。

2013年民營企業首次獲得原油倉儲資質，包括浙江天祿能源有限公司和舟山中際化工有限公司，它們分別獲得大約110萬立方米原油倉儲資質。截至2016年6月，國內共有27家企業擁有原油倉儲業務，而民營企業僅有3家，除了上述兩家還包括錦州港股份有限公司。

按照石油經濟技術研究院的數據，目前的石油儲備僅相當於40天的原油凈進口量，根據《國家石油儲備中長期規劃》，截至2020年將形成相當於100天石油凈進口量的儲備，美國的儲備是149天，日本接近150天，德國100天。的原油儲備還需要長足的發展。

隨著推出原油期貨各項準備工作的推進，原油期貨的推出在2015年進入加速階段，很多政策相應而出。2015年4月，財政部、稅務總局發文，明確原油期貨保稅交割業務暫免徵收增值稅；2015年6月，證監會出台文件，規範了境外交易者和境外經紀機構開戶、結算、保證金收取及存管要求等；2015年7月，人民銀行發布相關文件，明確原油期貨交易計價和結算貨幣、人民幣相關賬戶的開立和收支範圍、計息方式、專戶管理、反洗錢和反恐融資要求等；2015年7月，外匯局明確了外匯相關賬戶的開立和收支範圍、結售匯業務、計息方式、專戶管理、國際收支申報等；2015年8月，海關總署發文支持原油期貨保稅交割業務。

上述原油期貨行業內部人士表示，對於推出原油期貨的各項準備工作，大概有六七分成熟了。

謀求原油定價權

原油期貨的推出被賦予厚望，希望能夠引領期貨市場的國際化，謀求大宗商品定價權。

目前推出原油期貨只是第一步。目前國際上有11家交易所推出了原油期貨，具有廣泛影響力的也就是WTI原油期貨和布倫特原油期貨。這兩個期貨品種是美國和歐洲的基準原油合約。

布倫特原油期貨屬於洲際交易所，由倫敦國際石油交易所（IPE）於1988年推出，標的是出產於北大西洋北海布倫特地區的輕質低硫原油。到目前為止，布倫特原油期貨影響著全球65％左右的原油交易價格。2001年6月，倫敦國際石油交易中心被洲際交易收購。布倫特原油期貨還可以在紐約商品交易所交易。

WTI（美國西得克薩斯中質原油）原油期貨屬於美國商品交易所（NYMEX），1983年推出，標的為美國西得克薩斯中質低硫原油，是世界上第一個原油期貨合約。西半球出產的原油主要以WTI為基準價格。

新加坡國際金融交易所（SIMEX）2002年11月推出中東迪拜石油（DUBAI）期貨。該品種以中東原油為標的，主要針對亞洲進口原油。不過影響力有限。

多位市場人士都表示比較看好的原油期貨。

胡俞越認為，當前國際市場缺乏一個權威的中質含硫原油價格基準，原油期貨有望彌補這個空白；另外，從全球時區劃分來看，上海大致處於倫敦和紐約之間，原油恰好能彌補WTI、Brent原油期貨在時區分工上的空白點，形成24小時連續交易的機制。

與目前已經成功推出原油期貨的市場相比有些相似的地方。和美國都是很大的原油消費國，不過的金融市場沒有美國發達。

瑞銀證券業務主管、瑞銀期貨有限責任公司董事長房東明表示：「的原油期貨還是有可能成為一個有影響力的原油期貨品種，畢竟在鐵礦石和銅的定價方面影響力都很大。」

鐵礦石期貨於2013年10月在大連商品交易所（下稱「大連所」）上市交易。是全球最大的鐵礦石消費國，進口全球近60％的鐵礦石，主要出口國是澳大利亞和巴西。由於大量的進口，謀求鐵礦石定價權顯得非常重要。

在推出鐵礦石期貨之前，印度和新加坡在2011年都推出了鐵礦石期貨。而推出的鐵礦石期貨在短短几年間迅速發展，在鐵礦石定價話語權方面，明顯提升。

大商所鐵礦石期貨上市之初，日交易量就已經是新加坡鐵礦石品種十倍甚至幾十倍。2017年8月30日，大商所鐵礦石成交量2，830，852手，（100噸/手）成交額15，604，336.5萬元。新加坡交易所的交易量早難以望其項背。

曾經被國際鐵礦石企業用來作為價格標杆的普氏指數如今也受大商所鐵礦石期貨價格的影響。「以前普氏指數對大商所鐵礦石期貨價格影響比較多，但現在反過來了，大商所鐵礦石價格對普氏影響比較多。」一位黑色系期貨交易員表示。

鐵礦石期貨也在做國際化研究。原油期貨國際化的經驗可以為鐵礦石期貨提供參考。

大商所對《財經》記者表示，鐵礦石國際化目前是大連商品交易所的一項重要工作，試點方案已經基本成熟，引入境外投資者工作有望在2017年取得突破性進展。鐵礦石國際化的方式與原油期貨類似。

在銅的定價權方面話語權也在不斷提升。倫銅的交易量不斷提升，同時上述黑色系期貨交易員還表示，「十幾年前銅的價主要是由國外機構操作，最近幾年國內資本開始往外走，國內外聯動，內外盤套利操作已經十分成熟。」是全球銅最大的消費國，佔全球銅消費的45％。

不過上述原油期貨行業內部人士表示，對於謀求原油定價權，仍有很大的不確定性，的原油期貨市場有可能只是一個交易場所，能不能成為一個獨立的、有影響力的定價中心，還得拭目以待。

（本文首刊於2017年9月4日出版的《財經》雜誌）

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