中金：內地基金都買了哪些港股？

文|王漢鋒 林英奇

2015年3月監管層放行內地公募基金通過互聯互通機制投資港股以來，具備資格的「港股通」基金已達96支，凈值規模達791億元。根據基金披露的二季報，我們發現這些「港股通」基金持倉的以下特點：

1） 股票倉位近年持續上升：港股通基金的股票倉位（含A股和港股）由2015年1季度的33%上升到2017年1季度的78%，2季度微降至76%。與此對應，現金倉位由2015年1季度的50%持續下降到2017年2季度的11%。

2） 港股/A股倉位比約為6：4：港股通基金披露的十大重倉股中港股市值佔比由2015年1季度的僅24%上升到2017年2季度的59%。如果按照重倉股港股/A股6：4的比例，估計港股通基金全部港股倉位約為凈值的50%，總規模約400億元。2017年6月證監會出台新規完善港股通基金監管，規定名稱含有「港股」字樣的基金必須將80%非現金資產投資於港股，預計新規影響下港股通基金配置港股比例有望繼續提升。

3） 港股重倉金融、互聯網板塊：港股通基金披露的十大重倉股中港股市值佔比最高的板塊包括金融（39%）、信息技術（21%）和可選消費（15%），合計佔到約75%，對周期類板塊配置較低。重倉市值最大的10支港股是騰訊控股、吉利汽車、建設銀行、滙豐控股、廣汽集團、工商銀行、移動、平安、太平、財險。

4） 港股重倉股中，2季度保險、醫療板塊倉位上升最多，電信、能源板塊倉位下降最大：倉位上升最多的5支港股是財險、新華保險、太平、平安、中藥，倉位下降最多的5支港股是聯通、建設銀行、移動、中石化、中軟國際。

5） A股重倉消費、科技硬體：2季度重倉市值佔比最高的10支A股是伊利股份、美的集團、海康威視、平安、格力電器、復星醫藥、立訊精密、福耀玻璃、五糧液、三環集團。

6） A股重倉2季度金融、公用事業倉位上升最多，醫療、可選消費倉位下降最大；倉位上升最多的5支A股是平安、格力電器、五糧液、川投能源、三環集團，倉位下降最多的5支個股是上汽集團、海康威視、隆基股份、復星醫藥、華魯恆升。

儘管受A股回暖影響南向資金在6月流入暫緩，但7月以來南向資金重回強勢，日均凈流入19億港幣，超過6月的日均7億港幣和年初至今的日均14億港幣，體現內地機構南向配置動力仍然強勁，我們維持去年提出的南下資金每年2000-4000億元、全年日均10-20億元的預測。考慮增長有望繼續超預期、外圍貨幣緊縮不達預期美元偏弱、內地資金南向配置動力仍在、海外資金對整體依然偏謹慎且配置偏低，我們對港股維持樂觀，預計恆生國企指數今年有望達到12，000點。近期經濟超預期，金融當是重點，周期性板塊預期差也存在，業績期也會表現。