中金：運量運價將迎雙增長 上調海豐國際目標價至7.39港元

國際金融7月4日發表研報稱，集裝箱運輸旺季即將到來，考慮高盈利增速和流動性改善，上調海豐國際（01308）目標價，維持推薦。

中金表示，在即將到來的旺季中，運量和運價均有望上漲。海豐的運量保持高增長（2017 年1 季度同比增長15.7%），且對日本和東南亞的出口有望支撐運量增長。近期CCFI -日本航線和-東南亞航線集裝箱運價4~6 月同比和環比均呈上升趨勢，預計該趨勢在3 季度集裝箱運輸的傳統旺季仍有望得到持續。

雖然2017 年上半年運價下跌，燃油成本同比增加，但是中金預計上半年盈利有望實現同比單個位數增長，主要得益於運量的快速提升。下半年盈利增速有望提速，主要因為低運價造成2016 年下半年基數低（2016 年上半年海運ASP：427 美元/TEU，而2016 年下半年海運ASP：404 美元/TEU）以及燃油成本上漲。

中金仍然看好為期兩年的集裝箱運輸上行周期，主要因為供需環境以及行業格局的改善。海豐專註於亞洲內部市場，該市場同國際集裝箱運輸聯繫密切，也將得益於集裝箱運輸的上行周期。海豐的盈利具備上行空間：海豐平均運價每提升10 美元/TEU（約增長2.5%），盈利將增長2300 萬美元或18%。股息收益率具備吸引力。

考慮到海豐的資本支出需求較小，海豐將進入凈現金狀態，2017 年和2018 年的股息支付率有望達到71%和75%（2016 年為71%），股息收益率將超5.8%和7.4%。海豐被納入滬港通，改善了公司流動性，有助於提升估值。

估值建議

中金稱，維持2017 和2018 年盈利預期1.78 億美元和2.13 億美元。考慮高盈利增速（2017 年和2018 年經常性盈利有望增長31%和20%），上調海豐目標價16%至7.39 港元，對應14 倍的2017 年市盈率。維持推薦，海豐目前股價對應12.2倍的2017 年市盈率。