穆迪：高風險資產增長加快，上市壽險公司現隱憂

評級機構穆迪昨日發布報告稱，今年上半年上市中資保險公司業績良好。其中上市壽險公司轉向期限更長的期繳保費產品，實現新業務價值的強勁增長；上市財險公司則找到了車險以外新的業務增長點。不過，穆迪同時指出，上市壽險高風險資產增長加快，造成隱憂。

壽險公司高風險資產增長加快造成隱憂，產品結構顯示利好調整

穆迪認為，由於上半年A股市場回暖，上市壽險公司投資業績向好，因而其利潤趨穩。不過，穆迪同時認為上市壽險公司的高風險資產增長加快，造成隱憂。「此類資產主要是股票和另類投資。」穆迪助理分析師郭嘉銘稱。數據顯示，今年上半年國壽和平安均加大了權益類投資的比重。人壽的投資品種中，債券和定期存款配置比例出現下降，分別由去年末的45.62%和21.94%降至44.27%和18.26%，股票和基金的配置比例則由10.05%提升至12.71%，債權型金融產品比例由5.38%提升至9.39%。平安的權益類投資從上年末的16.9%增加至20.4%，增加主要集中在股票及權益型基金。其中，股票投資佔比從6.9%增加至9.5%。

另一方面，穆迪還指出，雖然上市壽險公司憑藉投資獲得了穩健收益，但評估利率下降導致準備金提取費用增加和傭金支出增速超過保費增速的因素，在不同程度上抵消了上述由投資獲得的效益。不僅如此，自去年將萬能險責任準備金評估利率下調0.5%至3%后，保監會進一步強化了萬能險監管，壽險公司加快了向風險保障型和長期儲蓄型業務發展，伴隨著業務收入增長的加快，各大上市險企的傭金和手續費支出同樣加速，其中以平安的傭金和手續增長最快，相比2016年同期增長了近50%，快於平安壽險46.2%的增長速度。

業務結構方面，穆迪認為，儘管高風險資產增長加快，但業績正顯示出上市壽險公司正向期限更長的期繳保費產品組合做出有利轉變。據穆迪統計，6家上市壽險公司的新業務價值同比平均增長52%。「新業務價值是衡量新保單未來產生利潤的經濟指標，其強勁增長源於產品結構的利好調整。」

同時，穆迪指出上市壽險公司降低了對躉繳保費產品的依賴性，導致原保費增速低於 2016 年上半年。該趨勢還造成其 2017 年上半年按原保費收入的合計市場份額進 一步下降，從上年同期的 53.0%降至 50.8%。

財險公司尋找車險外新業務增長點，上半年投資表現差異大

上市財險公司方面，穆迪認為5 家上市財險公司在今年上半年順利找到了新的業務增長點。今年上半年保監會啟動二次商車費改，下調商業車險費率浮動係數下限后，進一步擴大了保險公司自主權，通過市場化手段進一步降低了商業車險費率水平，減輕消費者保費負擔。穆迪表示，以往這些財險公司收入嚴重依賴車險，而車險目前處於市場化階段。「上市財險公司也加快轉向非車險產品的步伐。」 穆迪助理分析師劉達指出。據穆迪統計，2017 年上半年上市財險公司平均非車險保費增長率為 28%，是車險保費增速 13%的兩倍多，高於整體財險保費 16%的平均增長率。

從承保業績和投資表現來看，劉達表示：「上市財險公司的承保業績也較穩定，但更影響凈利潤的投資表現則大相徑庭。」

上市財險公司的盈利能力反映了其投資表現存在較大差異。5 家上市財險公司 2017 年上半年凈利潤從同比增長 13.5%到下降 38.6%不等。穆迪分析其主要原因是投資收益的差異，而投資收益占上市財險公司稅前利潤的大部分，平均約為67%。

與此同時，穆迪數據顯示，上市財險公司的承保盈利能力仍然相對穩定。2017 年上半年平均綜合成本率為 97.5%，與 2016 年上半年的 97.3%相比基本保持不變。

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