萬字乾貨！各行業2016年報及2017年業績前瞻研報（下），非銀、房地產、軍工、交通…

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食品飲料

近期調研17年春節銷售情況高端保持火爆，次高端開始超預期，消費升級態勢明顯。招商去年提出的高端加速正被驗證，且基本面改善的公司數量不斷擴大。

建議繼續買入五糧液老窖茅台，次高端中洋河預期反轉，水井、古井加速增長，汾酒伊力特增長加速疊加國企改革主題。大眾品中調味品和烘焙食品增長較快，繼續推薦安琪酵母，2季度重點關注需求改善能否蔓延到大眾品。

春節調研反饋高端銷售火爆，次高端普遍好於節前預期。草根調研顯示春節期間次高端劍南春增30%，水井坊40%+（江蘇增70%），洋河夢之藍50%+，國窖1573增翻倍，古井整體20%+，高端產品50%+，酒鬼、汾酒青花瓷在有些地區也出現大幅增長局面，全面好於節前我們及公司自己的預期。

我們認為幾個原因共同驅動，前兩年貨幣大量投放的滯後效應，去年高端品價格拉升後下檔產品性價比凸顯，去年以來實體經濟的復甦使需求好轉。同樣，成本推動和消費後周期加速大眾品升級，中高端餐飲，奢侈品、航空旅客數等消費恢復亦或加速增長。

高端品年報預覽：

延續業績加速，行業信心繼續恢復。16年前三季度收到現金和預收款看，後續業績加速成必然。茅台四季度收入加速，五糧液三季度計提返利費用，老窖15年四季度基數較低，四季度利潤將加速，水井坊四季度收入利潤超預期，全年收入利潤40%和160%，徽酒中古井和口子也保持兩位數增長。

整體看16年業績表現最佳的是茅台、老窖、水井坊，最弱的是酒鬼酒、金種子。總體看四季度報表加速，尤其是利潤增長，從高端到中檔，從企業到經銷商，市場信心繼續恢復，奠定17年加速基礎。

提價序幕拉開，布局優勢子行業龍頭。隨著製造業成本加速上升，大眾品提價也逐步拉開序幕，從成本傳導能力較強的調味品企業開始，海天和榨菜提價幅度大於以往。榨菜和中炬16年利潤增速55%和45%，海天和恆順也保持10%增長。烘焙行業繼續高增長，桃李全年增速預計25%以上，安琪全年增長90%。伊利液態奶市佔率繼續提升，全年收入微增。

繼續買入高端白酒，增加配置次高端，關注需求好轉推動大眾品的改善邏輯，食品飲料今年將從標配到超配。

從基本面看，高端白酒景氣度仍然最高，繼續買入茅台五糧液老窖，從增長加速及預期差角度看，次高端可重點關注，其中洋河擁有最清晰的產品結構，覆蓋最全的價格帶，建議積極買入，水井坊在核心市場仍然保持快速增長趨勢，古井貢酒盡享安徽省內消費升級。

山西汾酒臨近國改窗口期，且青花瓷省內增速加快。我們也將重點關注實體經濟好轉改善大眾品需求的機會，目前仍然重點推薦臨近年報季報披露期的安琪酵母，成本繼續下降，公司動力強勁，2季度起重點關注乳業、啤酒等板塊。

醫藥生物

我們統計了醫藥上市公司業績預告情況，預計醫藥上市公司整體凈利增速在20%左右，行業增速觸底回升的趨勢比較明確，考慮到政策端仍然面臨一定壓力，個股分化將會加速。

維持我們核心策略思路，以政策導向尋找細分行業投資機會。重點推薦競爭格局良好的藥品企業（血製品、高端仿製葯、創新葯和品牌資源中藥）、醫療服務領域和兩票制背景下的商業龍頭企業。關注部分個股性機會。

行業增速觸底回升。我們統計了已公告160多家醫藥上市公司業績預告並結合重點覆蓋公司的盈利預測，推測2016年醫藥上市公司整體凈利增速在20%左右。另據統計局數據，2016年醫藥工業收入和利潤增速分別為9.7%，13.9%，同比2015年各提升0.6和1個百分點。行業增速觸底回升的趨勢日益明顯。

個股分化加劇。取業績預告增速區間平均值，160家上市公司中，業績預增或基本持平118家，其中增速>100%的27家，增速50%-100%的15家，30%-50%的25家，0-30%的51家。業績下降35家，扭虧5家，減虧1家，1家首次出現虧損。在政策端壓力持續影響下，個股分化有所加劇。

海正葯業（預增260%-300%）、瑞康醫藥（預增110%-160%）、益佰製藥（預增100%-120%）、博騰股份（預增50%-70%）。

業績增速30%-50%：

魚躍醫療（+38%）、樂普醫療（+34%）、愛爾眼科（+33%）、佛慈製藥（+38%）。

恆瑞醫藥（+23%）、華東醫藥（+26%）、麗珠集團（+25%）、普洛葯業（+28%）、眾生葯業（+28%）、華蘭生物（+27%）、海思科（+21%）、貴州百靈（+21%）、九州通（+26%）、長春高新（+22%）。

雲南白藥（+12%）、東阿阿膠（+14%）、同仁堂（+14%）、片仔癀（+17%）、昆葯集團（+11%）、中新葯業（+5%）、江中藥業（1%）、華潤三九（+13%）、信立泰（+11%）、譽衡葯業（+9%）、科倫葯業（+11%）、國葯股份（+15%）、一心堂（+16%）、科華生物（+15%）、尚榮醫療（+16%）、復星醫藥（+18%）。

天士力（-4%）、智飛生物（-85%）、雙鷺葯業（-15%）、東富龍（-34%）。沃森生物（扭虧，非經常收益影響較大）。

維持以政策導向尋找細分行業投資機會的策略思路。重點推薦競爭格局良好的藥品企業：血製品（華蘭生物）、高端仿製葯（華東醫藥、長春高新）、創新葯（恆瑞醫藥）和品牌資源中藥（片仔癀、東阿阿膠）、醫療服務（愛爾眼科）和兩票制背景下的商業龍頭（國葯、九州通、上藥）。關注部分個股性機會（普洛葯業、魚躍醫療）。

家電

基本面穩健與相對偏低的估值是家電板塊的突出優勢（wind一致預測16年板塊業績+29%,20xTTM-PE）,延此線條白電及廚電是當下最優選擇。

白電是最具性價比之選。據產業在線,2016年空調內銷量同比-3.5%,其中下半年(7-12月)累計同比+40.7%,復甦強勁,高景氣預計可持續至17H1。低基數疊加超預期的補庫存趨勢,16Q4空調產業鏈大概率可實現高速增長,全年來看,實力強勁的白電龍頭增長確定性最高,並存在超預期表現的可能。

格力電器與美的集團作為空調雙寡頭,16Q4預計收入增速50%以上(包含東芝並表)全年預計業績增速20%左右, 17空調銷售景氣依然處於上行周期,然而在原材料成本劇烈波動的階段,雙寡頭不僅可以通過價格手段來調節自身盈利,更是掌控了行業格局與運行趨勢,仍是配置首選。產業鏈上游三花智控及二線以海信科龍為代表的企業在復甦周期業績彈性更大。

廚電行業滲透率及市場集中度仍有上升空間,是家電板塊中最佳成長型品種,16年整體業績預增35%,短周期板塊估值雖受地產壓制,但領導型企業兌現盈利預期確定性較高,悲觀情緒漸消后,必然迎來估值修復的收益期。

老闆電器及華帝股份16年業績增速約50%,支撐廚電企業高增長的因素大致有以下幾點：

1,行業滲透率（2016年油煙機銷量不足3000萬台）和市場集中度（老闆方太美的華帝萬和CR5不到50%,）都仍有提升空間;

2,消費升級趨勢與企業高管和經銷商持股利好品牌龍頭企業實現高利潤率……傳統認知尚未被顛覆。理論上,領導型廚電企業（老闆&方太）在經營層面具備了穿越地產周期的能力,預計17H2絕對收益機會將較為顯著。

小家電行業整體成長平穩,但單品發展差異較大,受益消費升級,新品導入與產品升級共存,龍頭經營各具亮點。綜合型企業蘇泊爾、九陽發展最為穩健,細分龍頭新寶股份,萊克電氣,飛科電器等彈性更佳,發展潛力看好。

綜合型企業蘇泊爾,九陽股份業績增長15-20%,整體經營平穩,出口型企業新寶股份,萊克電氣收入增長約10%,但受益於產品升級以及人民幣貶值,業績增長45-50%,表現靚麗,預計後續小家電板塊收入平穩發展,利潤率仍有提升空間。

黑電行業競爭格局趨向良性,來自互聯網公司和外資廠商的雙重壓力均在2016年有所緩解,但考慮到成本端壓力,16年板塊業績增速預計仍處低位。基於供需分析,17Q2後面板價格或逐步下行,同時今年用戶運營業務兌現盈利增量預期是大概率事件,黑電龍頭超預期表現可期。

2016年外資品牌市場份額約為20%，較15年萎縮近6pct。海信電器作為國內黑電龍頭，市場份額長期居首，在行業競爭格局改善的背景下是當然受益者,目前市場對黑電板塊預期偏低,存在預期差,推薦持續關注。

農林牧漁

2016年，農業公司業績表現出色，本文統計了58家農林牧漁行業上市公司（含A、B、H股）里有47家發布了業績預告。其中，業績區間上沿超過50%的有30家， 0%-50%之間的有10家，預計業績下滑或預虧的有7家。

2016年，豬價持續的高位帶動了整個農業板塊的盈利，百億利潤的溫氏創下創業板6個第一的奇迹；飼料企業浩浩蕩蕩地進軍養殖；受益於規模化進程，動保企業維持高速增長；種業觸底回升，可謂周期輪轉、浪潮迭起。

2017年，農業供給側改革背景下，規模化經營和優質優價成為主線，我們將沿著各子行業的低估值龍頭股以及業績超預期的高速成長股兩個方向進行積極布局。

截止至目前，能繁母豬存欄仍在底部徘徊（2016年12月為3666萬頭），我們認為2017年愈發嚴格的環保政策導致供給端縮減超出市場預期，同時，國家倡導「南豬北養」，產業轉移浩浩蕩蕩，進而推升豬價，規模擴張較快的公司景氣度將超出市場預期，重點推薦牧原股份、溫氏股份。由於2016年10月前後父母代雞的斷崖式下跌，將使得2017年4-5月開始，肉雞終端價格加速上漲，重點推薦安全邊際顯著、經營穩健的聖農發展。

受益於養殖高景氣，疊加品牌飼料銷量的增長，飼料企業的盈利情況有所好轉。我們估計2016年生豬養殖規模化程度提高了7%，而1%的規模化程度將帶動0.7%左右的配合料增長。

同時，我們認為在供給側改革背景下，糧食價格將開始溫和上漲，這將有利於飼料企業的低成本庫存在業績上體現。疊加養殖後周期，母豬存欄拐點漸進，企業業績將明顯地向好。

財政部補貼東北三省一區飼料企業，收購加工期限為各省補貼文件印發之日起至2017年4月30日期間配合飼料企業收購入庫，且2017年6月底前加工的2016年產玉米，每噸補貼200-300元，禾豐牧業顯著受益。另外，重點推薦專註穩健的海大集團、大力轉型「基地+終端」的新希望。

種企2016年業績觸底回升跡象明顯，登海種業在國家限制鐮刀灣地區玉米種植情況下保持高增長，玉米龍頭風範盡顯；隆平高科的兩優系列連續兩年賣到脫銷，證明了其產品力足以掀起產業革命，預計2017年的銷售量將大放異彩。糧價上漲通脹升溫的背景下，重點推薦種業龍頭隆平高科、登海種業。

豬瘟疫苗和藍耳病疫苗將市場化，釋放了10億以上的市場苗空間，行業集中度不斷提升，整合併購加速。隨著規模化養殖的提升，防疫費用將進一步增加，尤其是對於高品質疫苗的需求將不斷提升。動保龍頭景氣度將得以延續，重點推薦豬圓環黑馬金河生物、口蹄疫龍頭生物股份、寵物龍頭瑞普生物。

電子

總體的電子行業公司的業績反映了目前電子行業整體的景氣度依然不錯，尤其是一些細分領域的龍頭企業業績優良，基本符合我們對於電子行業核心驅動力如蘋果新品、HOV、產業轉移以及漲價的判斷。

展望17年，我們判斷伴隨春節后工廠復工和補庫存，在超預期年報及一季報及二季報展望、漲價等因素驅動下，電子低估優質白馬望走出一輪向上行情，並有望貫穿全年。當前我們建議把握創新零部件、漲價、半導體與安防四條主線的投資機會。

電子行業股票池共182家公司，其中預告2016年凈利潤增長的有121家，預告凈利潤下滑的有33家，未披露的有28家。預告即使考慮未披露的公司，凈利潤增長的公司也遠遠多於凈利潤下滑的企業。

這反映出了在智能手機增速放緩的情況下，電子行業在不斷的科技創新、產業轉移以及漲價的驅動之中，依然保持了較高的景氣度。從細分領域的盈利增長來看，涉及到智能手機零組件創新升級、安防、覆銅板PCB產業鏈龍頭、優質的被動元器件、LED、面板產業鏈都是盈利增長較快的子版塊。

蘋果引領高端市場，HOV引領中低端市場消費升級。蘋果是零部件創新的風向標，儘管IP6S遭遇創新低谷（僅增加Force Touch），但在IP7上已有所改善（雙攝、防水、亮黑、立體聲及數字音頻等），帶來16Q4手機銷量超預期和整體ASP提升。

國內品牌oppo和vivo的翻倍銷量增長大放異彩，且主要由2000~3000元的R9/R9S/X7/X9等中高端機型驅動，背後最主要的邏輯即是憑藉絕佳的產品定位/營銷和渠道抓住了線下尤其是二三四線市場的消費升級。

因此參與了蘋果創新的企業以及HOV產業鏈的企業都受益於下遊客戶的需求高增長。

在銅箔漲價的驅動下，覆銅板行業企業盈利增速較快。此外，部分具備成本轉嫁能力、管理優良的PCB企業業績增長也較為明顯。

在小間距顯示屏市場的需求爆發，LED晶元漲價的驅動下，晶元龍頭企業、下游封裝龍頭均經歷了不同幅度的產品調價，帶動相干企業業績增長。

由於部分韓國產線退出及轉產OLED，16年面板行業也經歷了較大幅度的漲價，受益於此，面板行業龍頭業績也出現了改善的情況。

半導體行業受益於整體向大陸轉移的趨勢，目前雖然相關企業業績並未大量顯現，但未來5~10年產業轉移大周期的成長性，疊加活躍的產業資本運作和即將到來的大規模產能建設期，我們認為仍值得持續關注。

穩健成長，低估配置價值凸顯。安防產業海外市場仍處於快速增長期，國內政府及行業應用市場景氣恢復，一體化行業解決方案仍具備替代空間，基於自身的軟體研發實力，延伸的機器視覺/智能家居/機器人等新增長動能亦值得關注。

安防兩家龍頭公司增速都在20%以上，17年動態估值均只有15倍左右，低位配置價值凸顯。

基於以上分析，我們認為電子低估優質白馬望走出一輪向上行情，並有望貫穿全年。當前我們建議把握創新零部件、漲價、半導體與安防四條主線的投資機會。

傳媒

影視IP行業重點覆蓋公司：

精品頭部電視劇、綜藝節目公司維持高景氣度，業績靠內生增長位列整個傳媒領域靠前，電影行業中有公司受益於爆款電影的業績貢獻。

2016年上市公司業績增速：

華策影視(0%~20%)、新文化（5%~20%）、奧飛娛樂（0%~30%）、中文在線（10%~40%）、華錄百納（20%~50%）、慈文傳媒（36%~56%）、唐德影視（38%~65%）、光線傳媒（74%~87%）。影視公司2016年市盈率平均在34-45倍（中文在線除外），預計2017年在27-33倍（奧飛娛樂高一些約38倍）。

公司業績增速受2016年行業電影票房增長明顯放緩影響，較之前年份有下滑。萬達院線2016年業績增速10%~30%，我們預計接近20%；電影增速在0~15%，我們估計在單位數。

2016年市盈率均約45倍，2017年預期約27-36倍(電影預計不到30倍)。其他的院線板塊上市公司有次新股上海電影、幸福藍海，2017年市盈率預期約40-50倍。

行業層面2016年頁游個位數增長，手游仍有約60%增速，增速較2015年有所下降，但部分公司業績因16年大力拓展手游，從頁游向手游的轉型卓有成效，抵消了一部分頁遊行業低增長帶來的影響。

2016年預期凈利潤增速：

順網科技（75%~95%）、中文傳媒（約40%）、游族網路（5%~20%）和三七互娛（87.7%~107.5%），一些源於外延併購邏輯，還有的來自於爆款遊戲，整體估值2016年在34-38倍市盈率（中文傳媒較低約20倍），2017年預期約23-30倍（中文傳媒約16倍）。

營銷公司2016年的業績增長主要還是來新增並表邏輯。藍色游標2016年同比增長超過1000%，主要原因在於2015年發生商譽減值，致使2015年業績基數較低。省廣股份2016年業績預期增長10%~30%，其中上海傳漾、上海韻翔、藍門數字、晉拓文化、海口中策等新增並表。

印紀傳媒預計2016年業績增長區間落在25%~39%；思美傳媒預期2016年增長40%~90%，主要因新增並表科翼傳播和愛德康賽。藍標和省廣2016年的市盈率在24-28倍，2017年約20-22倍；印紀和思美2016年市盈率約在45-50倍，2017年約18-34倍。

吉視傳媒、歌華有線、鳳凰傳媒、皖新傳媒的2016年業績增速在個位數至18%之間，相比於其他傳媒子板塊增長較緩，但估值也相對便宜，2016年平均市盈率在21-30倍（皖新約40倍），2017年預期約19-23倍(皖新約34倍)。

通信

1）收購BBHI暨配套融資無條件過會。BBHI（Media.net）是全球領先的SSP企業，核心優勢在於利用演算法提升程序化交易的效率，其基於上下文檢索的廣告技術全球領先，僅次於Google AdSense。RPM、CTR等核心指標顯著高於美國市場平均水平。通過「平行對賭」方案實現對境外資產的業績對賭，保障BBHI的持續高增長。

2）整合BBHI布局國內百億SSP市場。目前國內缺少大的第三方SSP，梅泰諾在技術層面已和拓爾思簽訂戰略合作，實現其中文語義識別、文本大數據分析和自身演算法的協同。後續與互聯網、運營商媒體主的合作落地值得期待。國內千億程序化交易市場、數百億SSP市場，有望再造一個梅泰諾。

3）併購BBHI的協同已經開始，企業的出海已經開展，國內有三家競爭對手，公司的差異化優勢在於藉助BBHI的媒體資源做垂直網站和精準投放；國內SSP業務布局。成立單獨子公司，已經在推進，已找到國內頂級互聯網人士操盤。並從四大、BAT等公司搭建10多人團隊，該團隊完全具備跨境管控，跨境對接的能力。預計募投資金到位后，第一年幾個億營收。

4）強烈推薦-A，預計公司2016年~2018年備考凈利潤分別為6億元、7.8億元和10.1億元，對應EPS為1.60元、2.08元和2.70元。按17年30倍PE，目標價62.4元。隨著國內SSP業務落地和市場整合和海外市場拓展，以及後續消費金融布局，中長期看300億以上市值。

1）市場對於公司獨有的時空大數據技術缺乏認識。時空大數據剖分技術顛覆了傳統時空模型，具有低成本、高效率的特點(比傳統高出1-2數量級)。公司是國軍標、公安、北斗導航、遙感、建築等十餘項標準的主導者，在軍隊、公安部、國家測繪總局、環保部等部門得到應用推廣，未來有望成為全國性的統一標準。公司作為標準的主導者和技術的獨有者，將充分獲益，並有望成為大數據領域的新BAT。

2）打造軍工信息化三大平台：公司是國內領先的軍用嵌入式系統測試的領先企業，通過外延內生並舉打造上游軍用元器件和晶元測試，中游軍用嵌入式系統測試，下游整體裝備健康管理的一體式武器裝備健康管理平台。同時，持續投入軍工通信領域，形成了末端自組網通信的完備系列產品線，構建高可靠末端通信和信息應用平台。

3）收購泰豪智能布局物聯網智慧城市，大步邁入大數據時代。公司通過外延式收購北京泰豪智能和內生式定增發力時空大數據系統，利用在大數據領域技術優勢，布局智慧建築、智慧能源、智能交通和時空定位等方向，瞄準智慧城市萬億級別市場空間。

4）稅控業務爆發為守，「軍工信息化+物聯網」廣闊前景為攻。未來三年，受益於營改增等政策紅利的持續，以及公司在稅務信息化增值業務的深入布局，公司稅控業務將迎來爆髮式成長，預計今年稅控業務凈利潤將超過2億元，為公司全年業績提供厚實基礎，同時，軍工、物聯網大數據業務也面臨國防信息化和萬物聯網的大發展機遇，處於即將爆發的前夜。繼續看好公司在軍民融合、物聯網、信息安全領域上的平台價值和發展前景，估值具備安全邊際，主題具備較大彈性空間，維持「強烈推薦-A」的投資評級。

【光迅科技】：

1、全球布局高端光晶元，彰顯整合產業鏈決心。在武漢設立光電子創新中心，並對美國子公司大幅增資建立海外研發中心，彰顯公司布局高端光晶元研發，整合光電子產業鏈，提高協同效應的決心。藉助創新中心整合光電子產業鏈資源，打造信息光電子領域開放、多元的創新平台。補齊公司在核心高速率晶元上的短板。

2、高端光晶元持續突破，擺脫上游掣肘。公司通過內生和外延並舉，法國Almae研發的10G EML晶元在年底將量產，明年年底25G光晶元也將有成品產出，屆時公司將具備10G全系列產品和25G部分晶元自產能力，打通最上游核心技術環節，提高光模塊產品利潤率水平和競爭力。

3、充分受益光通信高景氣，硅光打開未來想象空間。光纖入戶速率的提高、數據中心建設等將會帶來光模塊和高端光器件的需求增長，光通信行業高景氣度將在未來幾年得以持續。同時，在硅光領域已經實現數通領域產品化。此外，公司不斷擴展市場版圖，持續推進在感測網、電網、量子通信和其他行業網市場布局；海外方面，公司在歐洲和亞太市場均取得重要突破。

4、我們看好光迅在國內光通信產業鏈上游的產業地位，隨著公司光晶元及器件模組的產品升級，將提升一體化盈利能力，增強公司在全球光器件和光模塊的競爭力。維持「強烈推薦-A」評級，產業升級帶來的中高端光模塊/器件的產品進口替代邏輯清晰，中長期仍然看好。

1、公司從3G時代跟隨，4G時代發力，到5G時代的技術引領地位逐步得到全球市場認可。目前公司在4.5G、5G、物聯網、SDN/NFV技術方面具有眾多的技術專利，研發投入佔比不斷提升，在Pre 5G方面與多家全球運營商在增強移動帶寬、物聯網和網路雲化三大熱點領域展開戰略合作。

2、未來兩年國內三大運營商資本開支總額雖然存在小幅下滑的可能性，但是廣電700M網路部署在即；物聯網、數據中心、政企網等需求也將在未來兩三年開始逐步爆發，將帶動通信投資持續向上。公司是NB-IOT、LTE-V、LoRa等多個物聯網技術標準的引領者，覆蓋從晶元、模組、承載網路到垂直應用等整個物聯網產業鏈。公司也是全球僅有的具有晶元自研能力、SDN+NFV技術、高端路由器等技術能力的三家主設備廠商之一，客戶及產品結構正在發生積極的變化。

3、終端產品線未來將持續發力，近日中興通訊執行董事手機事業部創始人殷一民被任命為手機業務負責人，有望帶領終端事業部實現超越。公司M-ICT戰略實現公司從系統集成商向運營服務商的轉型，同時公司在電晶元和光電子等領域持續布局，在南京等地成立光電子基金等項目不斷落地，著力補齊產業鏈薄弱環節。

4、未來5G市場規模將超過千億美元，而標準決定了產業中的話語權。從這個角度，我們認為在當前600億市值的情況下，對應當前股價PE僅17倍，公司在5G、光通信、SDN、物聯網和雲計算等核心技術標準的價值值得重新發現。維持「強烈推薦-A」。

1、光通信全產業鏈布局，受益行業高景氣度。光通信需求持續增長和光棒產能制約推動光纖光纜量價齊升，公司棒纖纜一體化能力突出。受益100G網路建設、中移動投資、數據中心建設等需求拉動，公司光網路設備和接入網保持穩定增長，成立微電子公司布局上游晶元，提升一體化產品能力。

2、 ICT融合趨勢下，作為郵科院信息化平台，打造數據承載、雲計算、數據分析三個核心集成平台，重點發力信息安全、智慧城市（智慧社區、智慧旅遊等）及行業信息化應用。此外，近期公司定增18億用於雲計算、大數據、軍工及高端光通信產品，大股東認購其中10%-20%，彰顯信心。

3、網路安全國家隊，雲計算和大數據的隱形龍頭。子公司烽火星空主營為內容層網路安全，涉及網監、輿情、安全審計等，與美國網安龍頭Palantir形成直接對標，且在市場份額、技術實力、實戰經驗上明顯優於國內其他競爭對手，是網路安全領域名副其實的國家隊。同時，積極布局FitCloud雲網一體化戰略，承擔楚天雲、教育雲等多個項目落地，具備IaaS、PaaS、SaaS全產業鏈解決方案。

4、國企改革預期加強，「一帶一路」新藍海前景廣闊。今年以來央企間同類業務整合成為重點，近期郵科院和大唐系出現重大人事調整，進一步增強二者整合預期。公司戰略上將海外市場定位為新的增長點，緊抓一帶一路戰略契機，加大海外拓展，近期成為非洲「八橫八縱」骨幹網主要參與者，有望借力郵科院開拓新藍海。

5、維持「強烈推薦-A」評級，目標價40元。預計公司16-18年EPS分別為0.86元/1.16元/1.49元，採用分部估值法，烽火星空合理市值100-120億，傳統業務對應300億市值，目標市值保守400億。考慮到公司光通信未來三年充分受益行業景氣，網路安全龍頭價值極具稀缺性，以及信息化轉型帶來長期增長空間，給予6個月目標價40元，對應16-18年PE分別為44/33/25倍，維持「強烈推薦-A」評級。

1）軍工三大布局激活藍鯨平台。元器件：公司在軍用射頻領域構建大平台，面向150億市場空間；水下防禦系統：從元器件向系統邁進，長沙金信諾防務公司面向水下防禦系統研發布局，未來空間超過500億元；混合所有制布局高遠：通過混改要「技術」和要「市場」，已經和中物院（綿陽核九院）成立合資公司和聯合研發中心。

2）定增打開未來成長空間。增發用於新產品研發和產能擴張為公司從雙子星向太陽系模式轉變奠定堅實基礎，未來應用領域也將從軍工、移動通信向消費、工業、航空、汽車等更廣闊的領域不斷拓展，未來成長空間也將進一步打開。

3）我們認為公司在保持主營業績持續高增長的基礎上，今年將面臨向元器件到整機系統的全面跨越，產品和訂單的突破將全面打開市值空間。維持「強烈推薦-A」評級。

1、併購信息安全國家隊，大股東認購八成配套。公司擬發行股份作價14.9億收購信息安全龍頭銳安科技66%股權，公安部三所持有剩餘股份，通過此次併購，公司有望成為橫跨國防航天、公共安全、民用三個市場的信息安全領軍企業，打造航天系信息安全戰略板塊。

2、布局系統模擬、電磁兼容，微系統等，資本手段完善科工產業鏈布局。停牌期間，公司充分運用資本運作手段，內外開花，完善產業鏈布局，助力公司實現跨越式發展。一是擬以3.5億元收購航天三院下系統模擬優質資產，夯實電子藍軍板塊，布局現實增強。二是與北航團隊合資成立公司，力爭成為電磁兼容領域關鍵企業；三是研、產協同，與集團共同建立微系統研究所；四是現金收購江蘇大洋，進軍海上電子藍軍裝備產品。

3、打造航天科工系電子戰和信息核心平台，核心業務稀缺。公司作為航天科工系的核心二級子公司，公司和集團下其他上市公司比較，主營業務軍品比例突出，業務核心地位突出，內生增長突出。公司各個業務板塊佔據軍工信息化的產業鏈各個重要節點，形成了公司對於軍工業務領域的強大支柱，核心業務稀缺性強。

4、軍民融合和國企改革典範，注入和對外整合空間持續。公司是航天科工集團旗下第7家上市公司，也是民營上市公司和軍工央企混改的稀缺平台。科工集團作為實際控制人為公司走軍民融合道路提供堅實後盾，一方面承載航天科工集團內部軍統電子通信等優質軍工產業平台；另一方面，持續外延布局外部優質資產，增強集團綜合實力。

5、考慮收購銳安科技和科工模擬兩公司后，目前股價對應市值為252億，預計16-18年凈利潤分別為3.66億元、4.45億元和5.4億元，對應EPS為0.22元、0.27元、0.33元。公司停牌股價處於低位，我們看好航天發展作為航天科工電子信息核心大平台的內生增長空間、混合所有制優勢、持續外延併購和資產注入，考慮到公司在市場中獨特的稀缺地位，中長期合理市值在350億，對應目標價為21.4元，維持「強烈推薦-A」評級。

工業領域的互聯網革命者，圍繞工業互聯網整體解決方案深入布局，大格局已現。面臨工業互聯網伺服器、工業現場嵌入式伺服器、軍用戰地通信三大巨大機會，今年電力和交通兩個領域將有重要突破。

未來三年內生增長仍將保持30%-50%，2017年將迎來新產品爆發，建議放眼全年進行布局。我們堅定認為公司是工業互聯網的最核心標的，外延提供63億市值安全邊際，預計公司16-17年備考EPS為0.35/0.51元，給予「強烈推薦-A」，12個月目標價21.9-25.5元，對應17年PE為43X-50X。

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