頭條·深度丨「貪吃蛇」PSA：收購歐寶或致全球亂局

收購歐寶/沃豪之後，標緻雪鐵龍集團（PSA）雖沒能夠成為「標誌雪鐵龍-歐寶聯盟」，但這條再次膨脹的「貪吃蛇」終究在歐洲市場超越雷諾，成為僅次大眾的第二大汽車企業，其全球布局的開源舉措或也由此成為開弓之箭......

PSA集團成功收購歐寶變身歐洲第二大車企，這對於遠在亞洲的汽車市場來說無非是看一場熱鬧，並無干係。然而，東風作為PSA集團三大股東之一、歐寶作為汽車市場「舊人」，這些關聯因素讓業內對這次收購有著不同程度、不同態度的遐想，熱議不止。

就在北京時間3月6日的下午，PSA集團對外宣布，以22億歐元收購通用汽車旗下的歐寶/沃豪公司和通用汽車金融歐洲業務。其中，歐寶/沃豪公司交易價值為13億歐元，通用汽車金融歐洲業務則由PSA和法國巴黎銀行成立的50:50合資公司收購。也就是說，PSA集團此次收購實際出資17.5億歐元。

過去三年，深陷危機的PSA集團一直在節流開源、謀求利潤；2016年度，PSA集團營業利潤取得再次增長、達到32.35億歐元。顯然，此次收購花費的17.5億歐元對於PSA集團來說絕對是大手筆。

令頭條君不解的是，剛剛恢復元氣的PSA集團為何會在此時費勁「接盤」連年虧損的歐寶？

關於PSA集團收購歐寶的「大手筆」，長期關注海外汽車併購的資深業內人士水旭在接受汽車頭條APP採訪時分析指出：此次收購是以現金流+股票的形式完成，PSA集團需要動用的現金流並不是太多。重要的是，通用汽車還將支付30億歐元養老金，相比22億歐元的交易總額還有8億歐元差價。

如果上述分析成立，那麼PSA集團的此次交易獲利不亞於當年廣州汽車1法郎收購廣州標緻工廠。年底收購完結后，PSA集團將得到歐寶遍布英國和東歐的6座整車工廠、5家零部件廠以及位於德國呂塞爾斯海姆（Rüsselsheim）的工程研發中心，儘管位於義大利都靈市的工程技術中心仍屬於通用汽車，但以上可獲得資產相比13億歐元來說仍是一筆賬面上划算的「買賣」。

對於通用來說，能甩掉這個「包袱」也是不易。且不說成立至今的88年裡，歐寶汽車在歐洲以外市場難言成功，僅在通用旗下的16年裡，歐寶汽車便連年虧損，外媒稱通用為此累計損失已高達150億歐元。實際上，自2008年開始通用便多次嘗試兜售歐寶，與歐寶接洽的「買家」也曾出現過PSA的身影，甚至包括大眾、北汽等都有接觸，但都不了了之。

「10年前金融危機，歐美車企均遭遇困境，體量較大的歐寶無人能接盤。」在汽車行業分析師鍾師看來，PSA集團如今收購歐寶的時間點十分有意思，「火候到了，各取所需。」

鍾師認為，一是川普上台之後鼓勵美國製造業迴流，通用汽車在響應政府的同時也進行規模收縮、專註附加值高的產業，以集中精力準備下一階段的發展、輕鬆前行。二是PSA集團與歐寶都在歐洲，同一地域更容易產生規模效應，未來在產能、平台和技術等方面的協同發展也更容易實現。PSA集團也預計，「在2026年之前，協同作用每年將產生17億歐元的效益」。

「實際上，PSA與歐寶有四五年的合作歷史，即便2014年通用退出，PSA與歐寶的技術合作還在。」水旭表示，PSA收購歐寶有合作基礎，且通用汽車正從全球化、多元化走向戰略收縮、聚焦核心業務，PSA集團在起死回生后則開始全球布局。

可以說，PSA成功從通用手裡低價收購歐寶，是處於不同發展階段的兩大汽車公司，在全新政治、經濟背景下的一拍即合。

「這只是一個機會非常好的併購，並非一場戰略投資。」不願具名的資深汽車行業分析人士向汽車頭條APP表示。該分析人士指出，歐洲市場剛剛復甦、市場一落千丈、新興市場未成氣候，「身體尚虛」的PSA集團收購歐寶只能說是亂中謀利。

從PSA集團2016年的全球銷量來看，其標緻品牌基本「康復」，但雪鐵龍品牌仍未「回歸」，旗下DS品牌更是一路走低、近乎全球潰敗。細分市場方面，歐洲作為其「大本營」僅出現微增，而僅次於歐洲的主力市場——市場則是三大品牌全線大跌，僅在中東等體量有限的新興市場實現增長。

值得注意的是，2016年，儘管PSA集團銷量增長有限、汽車業務營業收入也出現1.2%的下跌，但PSA集團汽車部門的營業利潤卻達到了22.25億歐元，同比增長了18.9%，創造了新的紀錄。同時，PSA集團2016年度營業利潤也達到32.35億歐元，同比攀升18.4%。

對比來看，PSA集團CEO卡洛斯·唐唯實對降低運營成本、節省開支的執行程度可見一斑。可從另一個角度來說，PSA集團2016年「節流」的盈利方式也非長久之策，它仍然是一個缺乏「造血」能力汽車集團。此時收購「連續虧損10年，每年虧損額接近10億歐元」的歐寶，自然會增加PSA集團的經營風險。

最近，唐唯實雖曾公開表示「從歐寶身上看到的局面，與四年前標緻雪鐵龍所遭遇的情況有諸多相似之處」，以此向外界暗示歐寶在PSA集團旗下有盈利的可能性。但是，苦於和各國政府及收購相關方的商定，在短期內無法關閉冗餘工廠、裁撤萬名員工的前提下，「如何讓歐寶活下去不是易事」。

2005年歐寶在歐洲的佔有率為9%，如今已跌落至6.6%；當前歐寶工廠產能使用率頁僅63%，而業內平均水平為71%。對於擁有約3.8萬名員工、2016虧損2.57億美元的歐寶汽車來說，PSA集團要借歐寶盈利、達到「2020年之前將經常性運營利潤率提升到2%」的預期並不容易。

在自身抗風險能力、歐寶盈利可能性等不確定因素之外，PSA集團收購歐寶還將加大其對歐洲市場的依賴。「收購歐寶后PSA歐洲市場佔比提升至75%，然而，成熟的歐洲市場已難以出現較大增量，反而有諸多政治、經濟等不確定因素。」上述不具名分析人士指出：「PSA的「康復」主要得益於歐洲市場的復甦和降低成本，其身體還是虛弱的，如今又要額外花錢重振歐寶/沃豪，一旦歐洲市場不景氣，麻煩就大了。」

無論如何，PSA集團收購歐寶現已進入落地階段。同時，PSA集團也正積極活動打算收購寶騰，「想藉助收購寶騰把馬來西亞打造成PSA向東南亞出口的基地」；在印度市場，PSA集團也早已宣布將與CK Birla公司建立合資企業、重返印度市場。

一連串的動作表明，收購歐寶之後，PSA的全球化布局仍將繼續。「節流之後，PSA或許期望通過國際擴張、多元化發展來開源。」對於PSA目前的全球化動向，水旭分析道。目前，神龍在華仍然「受困」、長安DS趨於邊緣化，而PSA集團與歐寶的整合難度也屬未知，對於脆弱的PSA來說，任何一環的「不足」都將讓PSA集團的全球化戰略變成一攤亂局。