港股公司連續遭做空 如何做才能避免踩雷？

5月22日下午，港股科通芯城在13∶30后股價突然跳水，一度下跌至7.3港元，最高跌幅達到27%，為2015年11月以來最低水平，后被臨時停牌，較前一個交易日下跌22%。

在當天的早些時候，一家名為「烽火研究」的機構發布了一份長達58頁、題為「橫跨10年的世紀騙案」的做空報告，稱科通芯城不但誇大收入及凈利潤，其線上平台Cogobuy.com 及所謂的「最大的硬體創新平台」硬蛋也完全是一個騙局。

值得一提的是，5月19日科通芯城曾受瑞聲科技被做空牽連，盤中一度大跌近30%，隨後公司在港交所回購270.0萬股，耗資2652.667萬港元。

港股公司連續遭遇做空

事實上，今年以來港股市場被做空的並不只有科通芯城和瑞聲科技。

3月1日，山東首富旗下公司宏橋被做空，當日股價下跌8.33%。

3月24日，輝山乳業被做空，股價當日暴瀉85%，並引發一連串連鎖反應，公司股份當日停止交易，至今尚無復牌信息。

4月25日，豐盛控股被做空，股價當日大跌11.89%。5月2日，豐盛控股發布公告否認指控，稱上述指控為「誤導性、具偏見、有選擇性、不準確，屬於不負責任的揣測」。5月4日該股復牌，當天和5月5日分別大漲17.46%及14.86%。豐盛控股還表示，接下來將推動反沽空聯盟基金的成立，幫助一些被惡意沽空的中資公司渡過難關。

5月11日，基金扎堆的蘋果供應鏈明星公司，港股超級大白馬瑞聲科技被哥譚再做空，隨後股價開始直線跳水，當日公司股價大跌10.45%，報99.40港元，創出2010年以來最大跌幅，一天之內損失了142億港元的市值。5月18日，哥譚再發對瑞聲的第二份更詳實的做空報告，以至於瑞聲在尾盤跳水並停盤，火速引起TMT板塊小型股災。

5月12日，信貸被沽空，雖然該股過去半年來三度被沽空研究機構匿名分析狙擊，但5月12當天股價一點反應都沒有，報收1.06港元，漲幅為0.95%。

借貨沽空是常見套路

港股的做空工具很多，例如用衍生品交易沽空操作，比如窩輪、牛熊證、期權等，但港股市場上最常見的還是借貨沽空，也就是說沽空機構會先向券商或者機構借入股票進行沽空，在高位賣出，然後配合沽空報告打壓股價，低位再買入籌碼，還給券商或機構，賺取差價。這招雖然實用而且利潤豐厚，但需要承擔巨大的風險。

按以往的外資做空套路，一般大鱷傾向於針對百億市值左右的企業，這些企業往往存在財務造假等新聞，外資做空機構製作一份詳實的做空報告，並提前進行借票空倉，報告發布后往往被做空股價跌幅都在30%以上。

歷史上做空者失敗最有名的案例，是德國億萬富豪默克勒因為沽空大眾，損失至少13.5億美元選擇自殺，幾乎影響到整個對沖基金的情緒。一生成功很多次，一次沽空失敗卻要了命。

投資者如何規避風險

港股市場這麼多做空案例，那麼對於投資者，特別是來自只能單邊做多，且有漲跌停板保護的內地投資者來說，有沒有方法可以避開各種雷區呢?

港交所行政總裁李小加表示

要想避開雷區，盡量走大道，避免串小巷。內資南下跨境配置資產是大勢所趨。其實，內地的保險機構、公私募基金等機構投資者才是港股通的主要參與者，他們在持續加大港股配置，而且明顯偏好藍籌股、價值股。

中金公司分析師王漢峰表示

流動性是做空交易對股價影響程度的重要因素。恆生大型股指數成分股做空交易佔比約14%，而恆生小型股指數的賣空比例僅有8%，做空激增往往對小盤股衝擊更大，因此，小市值港股「流動性陷阱」值得留意，做空或導致劇烈股價波動。

他還表示，高估值的個股容易成為做空目標，被做空往往股價波動較大。股票被高估的特徵通常包括過高的估值倍數、大股東頻繁減持、上市公司高位融資、股權質押規模大等，這些股票容易成為做空的對象，股價受到做空衝擊也通常更大。

另外，王漢峰指出，短期賣空比例和倉位迅速飆升預示股價下跌風險。根據對近年來22 個港股被做空機構狙擊案例的研究，在報告發布前2~3 周個股賣空比例和倉位往往大幅上升，特別是無重大利空消息、做空比例卻異常上升的情況更加值得警惕。

「財務造假是做空機構狙擊港股最常見的理由，容易成為質疑對象的股票常常具有以下特徵：民營企業、經營狀況不夠透明、頻繁更換審計機構、異常高的利潤水平等。」王漢峰說。