國元證券策略周報：春季行情重心轉向成長股

整體呈現出板塊分化的特徵。除中小板指一周上漲0.66%外，滬深綜指均不同程度下跌，深證成指跌幅為0.45%、上證綜指周跌幅則達到1.08%。滬弱深強的特點較為明顯。

隨著3月5日「兩會」帷幕正式拉開，政府工作報告所釋放出關乎財政、貨幣等眾多資本市場信號中，與市場預期相一致或偏差的兩個方面，引起了我們的關注，一是共識的延續、二是忽略的重點：

共識上，指的是政策層面的預期一致性。一方面，貨幣政策由「穩健」向更加「中性」轉變，另一方面，將統籌運用財政、貨幣、產業、投資、價格等綜合性的政策工具，採取結構性改革特別是供給側改革舉措，為經濟發展營造良好環境。去年以來，供給出清疊加需求恢復，工業「去產能」的成效顯著，「一帶一路」、基建項目等更是受益於政策扶植。我們認為，結合兩會釋放出的維護流動性穩定，促進金融資源流向實體經濟，支持「三農」和小微企業發展等政策信號，「緊信貸、寬財政、穩利率」促進資金「脫虛入實」的政策導向沒有發生變化。

忽略的重點：

一是創新政策。繼去年5月權威人士講話之後，市場關注的重心在潛移默化中從「大眾創新、萬眾創業」轉向供給側改革。創新類、新業態等概念漸漸開始冷卻。而本次政府工作報告中，對於「創新發展」及戰略性新興產業發展的實施規劃，再次被重點提出，兩會期間「創新」一詞更是被提及59次，並指出「創新是引領發展的第一動力」。創新信號的釋放，不僅體現出消費結構調整下，產業韌性要求的不斷增強，更體現出未來經濟發展動力，將從傳統增長點轉向新增長點。而以「製造」為代表的實體經濟，科技創新引領下的新材料、新能源、節能環保、信息技術、新能源汽車等戰略性新興板塊，也將得到更多重點關注。

二是對發展資本市場的重視。此次報告中明確提出積極發展創業板，首次提出發展新三板，規範發展區域性股權市場，並連續5年提及深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度。一系列對於資本市場的發展點名，一來是體現出政策層面，對於建立多層次資本市場的重視與決心，釋放出針對當前資本市場發展困境的改革信號。二是針對創業板、新三板明確提出大力發展，不僅有利於規範現有投資管理機制、完善交易制度、解決流動性匱乏問題；有利於促進資本市場對於實體經濟發展的投融資服務支持；更為充分激活企業創新層面的交易與融資，改善創新層的流動性問題，啟動了政策支持與改革動力。

從我們年初以來的「春耕」系列至今，策略思想的核心是對本輪春季行情的全面看好。雖然上周市場有所震蕩，但新的、積極的信號也在變動更加清晰，中小創逐漸從底部走出的現象值得重視，同時，這種走勢也具有業績上的支撐。

從全局的角度來看，微觀企業盈利狀況在改善，支持股市系統性走強。正如本次政府報告指出，2016年全國規模以上工業企業實現利潤總額69903.2億元，增長速度一改2015年負增長局面，實現8.5%的增速。結構上，中小創的業績也表現靚麗。截至2017年2月28日，創業板603家上市公司均披露了年度業績快報或年度報告，數據顯示，2016年創業板公司合計營業收入和凈利潤增速均達近5年以來的最高水平，凈利潤增速5年來首次超過營業收入的增長速度，中小板業績增速同樣在16年的三、四季度持續提高。盈利端的走強對應的是中小板相應的上漲，以及投資者對於中小創風險偏好的改善。企業盈利能力的持續性修復，對於我們近期指出中小市值成長股趨勢向好的觀點，給予了有力支持。

我們認為，仍需對行情保持信心，春季行情的下半場，投資的方嚮應向成長股傾斜、向中小創傾斜。