監管效應致保費格局轉向 資金配置迴流定存

已經全部公告今年2月份保費情況，結合保監會公布的年初行業數據開門紅，監管針對壽險產品的效應已經開始初步顯露，壽險保費收入結構發生了變化，之前占重要地位的萬能險規模大幅下降，而資產端方面，資金運用股基和非標佔比下滑，向定存資產迴流。

壽險保費收入結構方面，從今年開門紅以來的行業數據及2月份的上市公司數據觀察，1 月壽險原保費開門紅同比增速高達 39.3%，理財類保險產品銷售不振，同比下滑 52.4%。從行業單月原保費投資款新增交費核心比例來看，2015 年四季度萬能險擴張的第一階段該比值低至 1.5，16年全年均值上行至 2.0，而今年 1 月該比值已暴漲至 7.73。

一家上市保險公司管理人員告訴記者，壽險保費結構的變化和公司間競爭格局的分化，歸因為過去一年以來監管針對保險產品設置，保險資金投向和保險公司運營三方面均展開重拳規範。之前占重要地位的萬能險規模大幅下降，可見監管層嚴控中短存續期業務的政策已取得初步成效，各人身險企業迅速調整業務，以符合監管要求。

面對監管要求，公司間競爭格局也在發生變化。四家上市公司險企1 月原保費收入市佔率與去年平行，但保護投資款新增繳費市佔率由去年全年的 23%上行至 34%，同時在 2 月的壽險保費收入均維持了較高的同比增速，前 2 月累計同比增幅超過 24%，監管「重拳」出擊對上市公司的成本結構優化與市佔率復甦均形成利好，而中小型險企將面臨轉型調結構的壓力。

長江證券(000783,買入)研究報告認為，壽險維持強勢，產險長勢疲弱，健康險增長亮眼，資金運用股基和非標佔比下滑，向定存資產迴流。2017 年 1 月行業原保費增速壽險和產險分別為 39.28%、5.77%，健康險增速 50.15%仍居高位；壽險保費增速相比去年同期 73%有較大下滑，但單月保費絕對增量仍在 2120 億元，相比去年僅略低 160 億左右，增長節奏良好。從險資運用餘額來看，股基佔比較上期下滑 0.4 個百分點至 12.86%，非標資產佔比下滑 0.7 個百分點至 35.34%，存款佔比大幅上升 1.1 個百分點至 19.68%。利率上移背景下險資配置開始向傳統固收類資產迴流。

據萬得數據顯示險資資金運用結構變動情況，股基和其他投資下滑，定存有所回升。2017 年 1 月，行業運用資金規模 13.88 萬億，其中銀行存款、債券、股票基金和其他 另類投資分別佔比 19.68%(前值 18.55%)、32.12%(前值 32.15%)、12.86%(前值 13.28%)和 35.34%(前值 36.02%)。從規模來看，銀行存款和債券均有較大幅度提升，分別環比上升 9.93%和 3.54%，定存佔比提升 1.1 個百分點，股基和其他類資產佔比均有所下滑，分別在 0.4 和 0.6 個百分點。

上述保險公司管理人士分析認為，監管層全面落實「保險業姓保、保監會姓監」，監管持續收緊，對行業的影響仍開始顯露，預期監管持續從嚴從緊，新增負債收緊將推動下一步行業資產配置的收縮。在行業理財類保險產品銷售劇烈下行並在行業內形成分化的情況下，部分公司下一步可能會逐量減少長期資產投資，即從此前密集舉牌的權益標的中退出，以滿足資產負債匹配要求。