廣發期貨：03月20日期貨早評

品種 合約 基本方向 評級 壓力位 支撐位 止損位 提示

豆一(A) 1705 向下 觀望 4500 3800

豆油(Y) 1705 向下 觀望 7400 6000

鄭油(OI) 1709 向下 觀望 7500 6300

棕櫚油(P) 1705 向下 觀望 6600 5650

豆粕(M) 1709 震蕩 觀望 3100 2750

菜粕(RM) 1705 震蕩 觀望 2550 2250

玉米 1709 震蕩 多單離場 1750 1600 多單離場

雞蛋(JD) 1705 向下 觀望 3700 3000

白糖(SR) 1705 向下 做空 7000 6500 6750 做空

鄭棉(CF) 1705 震蕩 觀望 17000 14500

玻璃(FG) 1705 向下 持空 1450 1200 1300 持空

LLDPE(L) 1705 向下 觀望 11000 9000

PVC(V) 1705 震蕩 持多 7500 6000 6300 持多

PP(PP) 1705 向下 觀望 9600 8000 觀望

鄭醇(MA) 1705 向下 觀望 3200 2600

PTA(TA) 1705 向下 觀望 6000 5000

瀝青(BU) 1706 向下 持空 3000 2500 2800 持空

橡膠(RU) 1705 向下 觀望 22000 17000

鄭煤(ZC) 1705 向上 持多 650 480 590 持多

焦煤(JM) 1705 向上 觀望 1350 1100

焦炭(J) 1705 向上 觀望 2000 1400

鐵礦石(I) 1705 向上 觀望 750 600

螺紋(RB) 1705 向上 觀望 3700 3000

銅(CU) 1705 震蕩 觀望 50000 43000

鋁(AL) 1705 向下 觀望 15000 12500

鋅(ZN) 1705 向上 做多 25000 20000 23000 做多

鎳(NI) 1705 震蕩 觀望 100000 80000

錫(SN) 1705 震蕩 觀望 160000 130000

股指期貨：股指仍有向上機會

上周滬指先揚后抑，前四個交易日市場震蕩中上行，但周五尾盤遭遇跳水，長陰收報一周行情。上周影響市場走勢最重要的一是兩會結束，各種政策預期落地，維穩動力減弱，二是美聯儲加息0.25個基點，將聯邦基金基準利率上調至0.75%-1.00%。

消息面上，3月17日，為促進北京市房地產市場平穩健康發展，強化地產調控，北京市住建委、人民銀行營管部、北京銀監局、北京公積金中心四部門聯合發布《關於完善商品住房銷售和差別化信貸政策的通知》，主要內容有：企業購買的商品住房再次上市交易，需滿3年及以上；居民家庭名下在本市已擁有1套住房，以及在本市無住房但有商業性住房貸款記錄或公積金住房貸款記錄的，購買普通自住房的首付款比例不低於60%，購買非普通自住房的首付款比例不低於80%；暫停發放貸款期限25年(不含25年)以上的個人住房貸款(含住房公積金貸款)。在北京發布樓市新政之後，周末廣州、石家莊、鄭州、長沙也都發布了樓市新政。從2月底至今已經有15個城市發布了樓市新政，樓市新一輪的加碼調控已經展開。與去年9月30日開始的房地產調控政策相比，內容雖同樣集中在提高首套房、二套房首付比例、限購加強、對購房的非本地戶籍提高要求方面，但調控城市的範圍有明顯擴大，既有一線城市北京、廣州，重點二線城市南京、杭州，也有一些三四線城市如張家口崇禮區、保定市淶水縣。預計未來房地產政策將持續偏緊，短期或吸引資金流入股市，長期也有利於去槓桿，化泡沫的進行，引導資金流向實體經濟，為股市發展打造良好基本面。

匯率方面，上周美聯儲加息靴子落地，決議釋放信號偏鴿派，美元走弱，黃金上漲，市場擔憂情緒釋放。隨後央行上調上調OMO、MLF、SLF利率10個BP,人民幣匯率小幅升值。考慮到未來美國通脹回升可能放緩、川普政策的不確定，未來美聯儲加息力度可能不及之前市場預想，再者這兩年人民幣匯率已經釋放較多壓力，短期來看人民幣匯率趨穩，大幅貶值概率不大。有利於緩解A股資本外流壓力，國內投資者信心也有修復。

歷史經驗方面，2005—2016這12年間，兩會後5個交易日上證綜指、滬深300、中證500、創業板指上漲概率為58%、67%、75%和50%，平均漲幅為1.83%、2.15%、3.76%和3.21%。兩會後10個交易日上證綜指、滬深300、中證500、創業板指上漲概率為67%、67%、67%和50%，平均漲幅為1.59%、1.85%、2.73%和1.67%。從數據中可以看到，兩會過後市場並沒有因為維穩力量消失而下跌，反而大概率向上。

美聯儲加息靴子落地，但決議釋放鴿派信號，美元走弱，短期釋放人民幣貶值和資本外流壓力，A股投資者信心有望得到修復。消息方面，3月17日北京發布樓市調控新政，隨後廣州、石家莊、鄭州、長沙也都發布了樓市新政。從2月底至今已經有15個城市發布了樓市新政，樓市新一輪的加碼調控已經展開，預計未來房地產政策將持續偏緊，短期或吸引資金流入股市，長期也有利於去槓桿，化泡沫的進行，引導資金流向實體經濟，為股市發展打造良好基本面。歷史方面，過去12年間，兩會後5個交易日上證綜指、滬深300、中證500、創業板指上漲概率為58%、67%、75%和50%，平均漲幅為1.83%、2.15%、3.76%和3.21%。從數據中可以看到，兩會過後市場並沒有因為維穩力量消失而下跌，反而大概率向上，短期A股仍然有向上機會。

國債期貨：利空逐步消化 短期或上行

上周，國債期貨整體上行，上周五午後沖高回落，多數收跌。

基本面方面，經濟短期企穩，市場逐漸消化。1-2月規模以上工業增加值同比增速創去年9月以來新高，表明當前經濟復甦較為明顯。受小排量乘用車購置稅優惠政策減半的影響，汽車銷售額出現負增長，引起1-2月社會消費品零售總額同比名義增速自2006年2月以來，首次跌破10%。但是結合1-2月固定資產投資同比名義增速的超預期、民間固定資產投資同比名義增速的創新高、房地產開發投資和商品房銷售面積同比增速的提高，說明當前實體經濟基本面正逐步改善，生產和需求端略有回暖。從盤面看，3月14日公布的2月投資、工業增加值等數據向好，但是對期債市場打壓有限，說明當前市場對基本面的利空已逐漸消化。

資金面和政策面方面，央行維穩市場資金面，但貨幣政策仍易緊難松。上周，央行累計凈回籠1200億，對17家金融機構開展MLF操作3030億元，7天、14天和28天逆回購中標利率均較上次上調10個基點；此外，6個月和1年期MLF中標利率亦分別上調10個基點。央行逐漸增加28天期逆回購操作量，加大跨季資金投放，同時開展MLF操作，顯示央行多舉措維穩流動性。不過考慮到美聯儲3月加息的落幕，國內持續的防風險、去槓桿，央行將逆回購和MLF中標利率上調10個BP，貨幣政策仍易緊難松。外圍方面，美聯儲3月加息靴子落地，不過耶倫措辭的偏鴿令市場失望，美指大跌，美債大漲，考慮到下次美聯儲加息還有幾個月的時間，短期人民幣匯率貶值壓力有所緩解，資本外流隨之放緩。此前，市場對美聯儲3月的加息預期已達100%，同時考慮到月底MPA考核對市場資金面的影響，自去年第三季度以來央行持續的去槓桿操作，所以在美聯儲加息的首日，央行上調逆回購和MLF利率，對市場影響有限，沒有抑制市場做多的熱情，T1706創逾兩個月新高。

整體上，我們認為當前基本面的企穩、市場流動性的偏緊利空國債期貨，不過考慮到市場對利空因素的逐步消化、央行多舉措維穩市場流動性、以及技術上60日均線的支撐，短期期債市場或迎來上行的行情，投資者可嘗試輕倉參與；但中長期上，考慮到基本面的穩定、政策面的中性偏緊以及美聯儲年內的多次加息，均不利國債期貨，投資者仍需保持謹慎。

投資策略

股指期貨

國債期貨

上周，國債期貨整體上行，上周五午後沖高回落，多數收跌。當前基本面的企穩、市場流動性的偏緊利空國債期貨，不過考慮到市場對利空因素的逐步消化、央行多舉措維穩市場流動性、以及技術上60日均線的支撐，短期期債市場或迎來上行的行情，投資者可嘗試輕倉參與；但中長期上，考慮到基本面的穩定、政策面的中性偏緊以及美聯儲年內的多次加息，均不利國債期貨，投資者仍需保持謹慎。

[信息要聞]

原油行業消息人士周五(3月17日)表示，11個非石油輸出國組織(OPEC)產油國2月份完成減產承諾的64%，依然遠低於OPEC成員國的減產執行率。俄羅斯能源部長諾瓦克周五表示，該國將於4月底完成承諾的減產指標，即30萬桶/日，同時將保持這種減產力度直至6月底。根據周五在維也納舉行的審核會議結果得出，OPEC自身減產執行率已經達到106%，與之前公布的月報結果相符。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(3月17日)發布的周度報告稱，截至3月14日當周，對沖基金及其他基金經理連續第三周減持美國原油期貨及期權凈多頭頭寸。數據顯示，紐約商品交易所(NYMEX)原油及倫敦洲際交易所(ICE)WTI原油期貨與期權凈多頭大幅減少86582手，至315077手。據路透編纂的CFTC數據顯示，這一降幅創下紀錄之最。原油凈多倉因此驟降至12月中以來最低水平。 美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)周五(3月17日)公布數據顯示，截至3月17日當周，美國石油活躍鑽井數增加14座至631座，連續第九周增加的同時刷新2015年9月來新高。更多數據顯示，截至3月17日當周美國石油和天然氣活躍鑽井總數增加21座至789座。

[評論建議]

原油凈多頭持倉在近兩周大幅下降，但仍處於較高水平，表明市場情緒並未轉向。另外產油國減產執行率依然較高，且有可能延長減產協議。因此，當前影響油價的主要因素便是庫存。而預計美國庫存在未來將隨著美國煉廠的開工的逐步下降。