衍生品工具助力鋼鐵企業解決經營「痛點」

驗證套保效果時，應將期貨和現貨兩個市場的盈虧作為一個整體進行評價

1、盈利提升刺激國內礦山復產

今年一季度，鐵礦石價格創下近五年來最長時間段的連漲走勢，整體表現超出預期。根據相關數據，普氏62%鐵礦石指數1月平均價格為80.89美元/噸，2月平均價格為88.72美元/噸，3月至今的平均價格為89.23美元/噸。

冶金礦山企業協會常務副會長雷平喜表示，在供應增加、庫存高企的情況下，鐵礦石價格漲幅超預期不是一件正常的事情，其主要原因是需求預期出現了明顯好轉。比如，近年來全球基建預期加碼、製造業回暖、季節性需求回升、全球鋼鐵生產增長強勁等。據其提供的數據，1—2月，國內鋼鐵產量增加5.8%，造成進口礦需求增加12.6%，國產礦需求增加13.6%。「只要鋼價回升，鋼鐵企業利潤好轉，鐵礦石價格就會升高。」雷平喜補充說，地條鋼也是一個影響因素，但這個因素對鐵礦石價格走勢有多大影響還有待觀察。

事實上，隨著鐵礦石價格的上漲，國內礦山的盈利能力提升，前期關停的礦山變得「不淡定」了，紛紛開始復產。

據雷平喜介紹，1—2月，國內礦山的整體開工率與去年11—12月相比，變化不是很大，只有個別地方，如河北、山西，由於季節性因素的影響，開工率略有下降。

不過，與去年同期相比，今年1—2月的開工率處於相對較高的位置，約65%，而去年同期為40%。「今年1—2月，國內礦山復產和增產的比例較大。對進口礦價格比較敏感的沿海地區，像遼寧、河北、山東、安徽，在鐵礦石價格較高的情況下，增產潛力也是較大的。」雷平喜說。

五礦礦業控股有限公司副總經理田造津表示，去年一季度他們虧損了1億元，而今年一季度的盈利超過1.5億元。「今年我們有三座主力礦山正常生產，去年一季度只有兩座。」田造津說。

另據其介紹，五礦礦業正常庫存水平在20萬噸，由於今年一季度銷售良好，目前的庫存和正常的庫存相比，下降了50%。

從在產礦山的產能來看，今年1—2月，國內礦山的產量增長幅度較大。據雷平喜介紹，1—2月，鐵精粉產量增加了9%以上。

從礦山的投資情況來看，1—2月，在產的礦山中，民營礦山的投資額下降了21%，而國有礦山的投資增加了8%，這反映出在採礦山正積極改善生產結構和財產結構以增加產量。

「很多礦山都準備復產，他們在前期需要做一些準備和投資。如果鐵礦石價格維持在目前的水平，那麼5—6月將是復產旺季。」雷平喜預計，國內礦山信心恢復，多數已經關閉的礦山正考慮重啟，一些新興礦山和非主流礦山也會考慮復產甚至擴大產量，在此情況下，今年國產礦產量增長有望超過10%。

不過，在FMG商務市場銷售總監庄彬俊看來，這廂國內礦山增產忙，那廂國外礦山卻在追求價值。他說，現在，國外礦山的重點已經從拚命擴產轉為穩定供應。「一些新礦山替代現有礦山，目的並不是擴產，而是維持現有的產量。」

「從澳大利亞的情況來看，今年的出口量不會明顯增加。」庄彬俊說，他非常看好市場，雖然未來三五年重點推進供給側改革，但在此過程中穩增長非常必要，而穩增長主要還是靠投資，鋼鐵工業的需求依然良好，黑色市場的需求依然樂觀。

2、港口鐵礦石庫存正不斷累積

國產礦山在增產，進口礦又不斷湧入，港口鐵礦石庫存已經站上1.3億噸的高位。庄彬俊表示，這1.3億噸的鐵礦石都有買主，說明市場對未來的預期向好。同時，他認為，港存雖然高企，但只要把港存除以每個星期公布的日輸港量，它就不是歷史最高值了。

對此，山東鋼鐵集團國際貿易有限公司副總經理李強篤表示，港口庫存不斷提高說明兩個問題，一是鐵礦石面臨供大於求的問題，二是增加的港口庫存部分是鐵礦石的緩衝池、蓄水庫。

李強篤說，鐵礦石庫存高企會對市場造成一定影響，但是，只要鋼鐵企業效益好，堅持推進供給側改革，高品位鐵礦石價格就會保持高位，進而形成高品位礦和低品位礦價格的分離，讓低品位的鐵礦石生產商逐漸退出市場。

中鋼協副秘書長王穎生也表示，港口鐵礦石庫存已經創下新高，未來，不管是澳洲還是巴西，雨季已經過去，礦山進入生產銷售旺季，鐵礦石供應會繼續增加。

事實上，目前，鐵礦石貿易商已經隱約感受到了壓力。嘉吉投資（）有限公司鐵礦現貨負責人瀋海平表示，作為貿易商，他們對港存非常敏感，雖然去年出貨壓力不大，但最近一個月，出貨壓力逐漸明顯。據其介紹，由於國內礦山產量提高，山西等地部分鋼鐵企業生產過程中用國內礦配超特粉，以此節約成本50—60元/噸。另外，鐵精粉庫存越來越多，庫存壓力逐漸累積，但問題的解決可能不在鐵礦石本身。

據福建三鋼國貿有限公司總經理李鵬介紹，現在，鋼鐵企業的心態良好，一方面是盈利提高，另一方面是去年很多企業在鋼價持續下跌的時候都採取了低庫存策略，而現在普遍把庫存補充起來了。

「庫存最低的時候在兩周以內，而現在，我們的庫存基本上能維持兩個月的正常生產。所以，鐵礦石價格漲了我們可以不買，價格下來並且合適了，我們可以再補一點。」李鵬說。

3、利用期貨工具鎖利潤降風險

當市場價格處於高位的時候，如果產業鏈相關企業擔心未來價格會下跌，那麼企業就可以利用期貨鎖定利潤。據南鋼股份董秘徐林介紹，他們在安徽有年產100萬噸鐵精粉的礦山，其完全生產成本很低，折算下來只有52美元/噸，而公司定的銷售價格是55美元/噸。

「現在我們就可以鎖定一年的利潤。」徐林說，今年他們在期現結合上會實現很大的盈利，目前已經開始做了，利潤能在400—500元/噸。

事實上，南鋼股份已經是期貨市場的一名「老兵」了。自2009年3月螺紋鋼期貨上市，南鋼股份就高度關注，他們成立了投資決策小組，組建了團隊，制定了相關管理制度。

據徐林介紹，螺紋鋼期貨上市之後，價格漲到5000元/噸一線，當時他們在螺紋鋼期貨上進行了賣出套保操作。

據說，那時，他們完全本著學習、熟悉掌握甚至願意交學費的心態在了解期貨市場，考慮如何將期貨與生產經營結合起來。

2014年到去年，南鋼股份基本處於基礎套保常態化的狀態。「從去年開始，我們也進行戰略套保和低風險套利。」徐林說，他們的基礎套保，是長期鎖價定單的原價套保和庫存、鋼材產品的市場套保以及鐵礦石的賣出套保。

「去年的黑色市場，特別是煤焦，價格漲了很多，在這種情況下，我們通過期貨市場提前做了一些虛擬庫存，同時做了一些螺紋鋼的基差套利、虛擬鋼廠套利等。」徐林介紹。

以鎖價長單為例，不考慮製造業成本，鐵礦石和焦炭兩個品種的組合就基本覆蓋了產成品未來的漲跌價因素。具體來說，在保證簽單確定的情況下，將訂單折算成現貨生產所需的鐵礦石和焦炭量，如果期貨價格是貼水的，即基差對他們有利時，那麼他們會做原料端的套保，即在期貨市場買入適量的鐵礦石和焦炭，等現貨訂單排產交貨，就在期貨市場平倉。

據徐林介紹，去年4月，他們簽了一個訂單。當時，訂單的毛利是208元/噸，簽單時現貨鐵礦石價格是433元/噸，摺合53美元/噸，焦炭價格是900元/噸。5月10日，他們在期貨1701合約上操作，鐵礦石建倉價格是354元/噸，摺合42美元/噸，焦炭建倉價格是903元/噸。7月，他們採購了焦炭現貨，價格在1165元/噸。到8月22日現貨排產期，鐵礦石現貨價格已經上漲到61美元/噸。當日，鐵礦石期貨平倉價格為445元/噸，摺合53美元/噸，焦炭期貨平倉價格為1259元/噸。

如果沒有在期貨市場做套保，因原料端現貨價格上漲，他們將減利300元/噸，訂單毛利實際上會虧損92元/噸。由於在期貨市場做了套保，期貨持倉盈利378元/噸。最終，期貨和現貨一對沖，訂單毛利是286元/噸，比接單時候的毛利還要高。

「利用鐵礦石、焦炭進行組合套保，可以鎖定長期訂單約60%的生產成本。」徐林說，他們去年在長期鎖價定單的原料端共做了11單買入套保，目前結束了5單，由於期貨價格去年整體上呈上升趨勢，這5單都實現了理想結果。

「去年，要是沒有在期貨市場的盈利，我們會賠得非常厲害。」徐林坦言，正因為使用了期現對沖的工具，他們接長單的積極性才比較高。

徐林表示，鋼鐵企業在做鎖價長單套保時，需要關注幾個關鍵因素：一是基於對原料價格上漲侵蝕訂單毛利的擔憂；二是基差是否有利以及原料價格是否處於相對低點；三是要靈活套保，可以留一定敞口，比如，兩個月以內交貨的訂單可以不考慮套保，交貨期在一年以上的訂單可以等待合適的機會介入，原料價格下跌趨勢明顯時，則可以放棄套保。