聯通集團公布注資方案 港股中國聯通價值幾何？

8月23日，聯通發布公告，公布資金注入港股實體公司聯通(762.HK)的具體方案，方案如下：

簡單點理解就是，此前，在A股上市公司混改后，不考慮員工持股計劃，共計融入資金747億人民幣，具體如下：

聯通集團手裡有轉讓老股給結構調整基金獲得的129.75億人民幣，佔總融資額17.36%；

A股上市公司聯通集團定增后獲得的617.25億人民幣，佔總融資額82.63%；

聯通集團與聯通按其持有的聯通BVI股權比例，將境內融資資金注入聯通BVI，隨後，聯通BVI按13.24元/股港幣的價格認購實體公司聯通(762.HK)增發的66.51億新股，最終，將資金注入港股聯通(762.HK)中，進行實際開展業務。

圖示如下：

方案基本符合此前所預期，用的是配股注入的方式，而不是任何類債權的方式，唯一超預期的是，方案公布的速度，A股才剛公布預案，資金都還沒到位，就已經公布港股的注資方案，按照目前的注入方案，港股聯通(762.HK)的股權結構將變為：

配股價格13.24元/股港幣，比凈資產11.24元/股港幣溢價17.79%，比前日收盤價12.04元/股溢價9.96%，恰巧等於復牌以來的新高：

假設所有流程都順利走完，聯通(762.HK)股本擴大27.77%到305.98億股，按增發錨定價(13.24元/股)測算，市值約為4051.19億港幣。

昨日，聯通最新一份新聞稿針對混改方案中員工股權激勵方案做出了回應。聯通稱，混改方案中擬配套實施的限制性股票激勵有著非常苛刻的業績條件限制，企業員工要付出艱辛努力才能得到兌現。看重點：

員工持股激勵方案的原文如下：

有員工持股計劃后，管理層的最優解就是每年都剛剛好做到，而且目前聯通已經在一再強調完成難度之高，假設聯通真的在2020年做到這個業績承諾，即使不管所有細節，按照2020年利潤總額253.5億人民幣以及增發擴容后的市值4051.19億港幣來測算，市盈率為13.58倍，這個數字還是用最激進的演算法來測算，只多不少，我們再來對比下當下的行業估值水平：

So，當混改的事件驅動結束后，歡迎回到算估值的世界~