如何「讀懂」券商的研究報告？

誰在寫報告？

●證券分析師群體主要分為「買方」分析師（buy-side analyst）與「賣方」分析師（sell-side analyst）兩大類。

●共同基金、養老基金及保險公司等投資機構通過投資證券獲得資金增值回報，該機構的分析師為本機構的投資組合提供分析報告，因而稱其為「買方」分析師。

●而投資銀行（經紀公司）通過股票承銷（IPO等）業務和經紀業務的傭金獲得收入，其分析師往往向投資者免費提供分析報告，通過吸引投資者購買其承銷的股票或通過其所屬的公司進行證券交易來提高公司的收入，因此該類分析師被稱為「賣方」分析師。

賣方和買方的差異

「買方」分析師通過協助提高本機構投資組合的收益率，降低投資組合的風險，從而獲得獎勵。

「賣方」分析師通過協助本公司提高股票承銷的銷售額以及股票經紀業務的成交額來獲得獎勵。

●簡單地講，「買方」分析師的激勵來自於提高買入股票的質量，「賣方」分析師的激勵來自於提高股票交易的數量。相比之下，「買方」分析師更有動力去分析挖掘公司股票的基本價值，向投資組合推薦價格低估的股票，剔除價格高估的股票；而「賣方」分析師受到本公司爭取投資銀行業務的壓力，較易出現偏向公司客戶的誤導性分析報告。

賣方的評級說明（中信）

1、投資建議的比較標準

●投資評級分為股票評級和行業評級。

●以報告發布后的6個月內的市場表現為比較標準，報告發布日後的6個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的中信標普300指數的漲跌幅為基準；

2. 投資建議的評級標準

●報告發布日後的6個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的中信標普300指數的漲跌幅：

投資評級

■買入 相對中標300指數漲幅20%以上；

■增持 相對中標300指數漲幅介於5%～20%之間；

■持有 相對中標300指數漲幅介於-10%～5%之間；

■賣出 相對中標300指數跌幅10%以上；

行業投資評級

■強於大市 相對中標300 指數漲幅10%以上；

■中性 相對中標300 指數漲幅介於-10%～10%之間；

■弱於大市 相對中標300 指數跌幅10%以上；

主要類型

★晨會

★策略報告

★宏觀研究

★行業報告

★公司研究

★調研報告

★重要事項點評

★其他類型

★數量化投資

報告出台的時間

☆縱觀各大證券研究所推出研究報告的情況來看

「宏觀報告」主要是隨著經濟運行情況來發布的，一般都是對政策公布之後的解讀，如各國定期發布的經濟數據、財政政策、貨幣政策等；

「公司報告」的推出時間不定，主要受到各個研究員何時去調研、上市公司屬於的行業特徵以及公司出現重大事項等等因素的影響；國泰君安的新股報告在詢價前發布；

「行業報告」推出時間相對集中，多數在月末、季末和年多發布較多，國外也有根據經濟運行周期性來分類推出的（復甦、過熱、滯漲、衰退）；行業比較報告

報告推出的時間

☆「策略報告」推出時間比較固定，一般會有周策略、季度策略、半年、年度策略；

☆「晨會紀要」推出時間：每日開盤前，對當日的操作有較大參考價值；

☆「其他類型」主要包括：債券基金、期貨、衍生品等，一般附帶推送。

如何思考

對研究報告的運用關鍵：

你從哪個角度去看？比如

（1）他的推論合理不合理

（2）有沒有你沒想到的地方

（3）是不是有明顯的破綻

總之，券商基金都是市場的參與者，他們都是有立場的，關鍵是看看他們的思路和分析的方法，有些時候是有啟迪的。

如何結合股價階段看研報

▲股價運行主要分為以下幾個階段：

相對底部區域、拉升階段、相對頂部區域、下跌階段

▲當股價處於相對底部區域時：

▲在研讀研究報告時，首先從研報里分析主營業務的穩定性（不管是否虧損），以防止股價再度下跌。不必過於關心目前的PE狀況，而應該側重於找出公司的業績成長點，關心研報對未來3年的EPS預測。比如公司所處行業是否受到政策扶持、公司主營業務的市場競爭力等

當股價處於拉升階段時

在讀研究報告時，股價被拉起來說明市場已經明確了公司的盈利點，這時應該把重點放在盈利的可持續性研究上，多分析目前這種盈利點能夠持續多久並且要充分了解影響盈利的各種風險。最好是把把這些風險點列出來並配以一定的權重。

如何找到風險點？

• 當股價處於相對頂部階段時：

在閱讀研究報告時，要關注公司的估值和行業的估值情況，分析是否存在高估的情況。分析股價高位滯漲的原因和公司經營風險，是否有新的增長點，以防止股價再上一個台階。

• 當股價處於下跌階段時：

在讀研究報告時，首先應該找出導致股價下的公司經營層面或者行業領域的因素。還可從研報里分析羅列出股價下的各個風險點，並判斷風險釋放是否充分。

誰在看報告？

• 在Ａ股中，任何一個基金經理，投資總監，私募基金，資產管理公司，投資公司，保險公司，信託公司，銀行投資部門等，沒有一個不去研究主流機構的研究報告的．他們可能不讀報紙，可能不聽新聞，但是中信申萬中金招商的王牌機構的晨會報告和研究報告他們不能不看．這些Ａ股投資機構的大佬們會在研究報告中讀到自己想要的東西，也可以說，正是這些研究報告在引導在機構資金的流向．

• 券商研究報告是所有報告中流動性最高的，對外部具有開放性，所以我們經常看到．很多人也閱讀這些東西，但是覺得實用性不強，比如某個券商給某個股強烈推薦的研究評級，該股卻不漲反而大跌．這樣的例子很多，於是一部分人就不再信任研究報告，甚至罵研究報告，對付研究報告，我們不能全信，也不能不信，一定要詳細閱讀，結合技術面和市場熱點來使用，這樣就會很有效．

冷靜研讀券商研究報告

〓券商研究報告不是「萬能鑰匙」。報告是在一個時點上完成的，基於現在的客觀環境和政策導向對於未來的發展趨勢進行估計和預測。準確的說券商研究報告是有一定的時效性的，當客觀環境或者某一行業發生了突發事件，那麼先前的預測就會需要修正，在市場的變化中研究結果需要動態調整，也就是常說的「與時俱進」。假使券商研究報告中得出了消費品行業將是2009年的投資機會，那麼該行業的投資機會不會從2009年1月1日一直貫穿至12月31日，而是在期間出現投資機會，如果投資者未能識別到機會的來臨，在機會結束后才入市，那麼也不能夠享受到收益，所以研讀券商研究報告並不是萬能的，它只是給投資者提供分析的方向，投資者可以把握機構研究的視野和思考的方向，通過二次研究來決定投資時機和投資對象。

品牌效應

國內外的券商也都有級別，像瑞銀、摩根斯坦利等海外的投行，以及包括中金、中信、國泰、申萬、國金、長江、招商等國內目前口碑較好的大行，報告的綜合實力都比較高。而且這些公司的核心客戶資金實力雄厚，所推薦的股票連續幾個漲停的故事並不少見。常言道，樹大招風，所以一般知名券商有更加高的自律性，對於研究成果的重視度會更高，暗箱操作的行為會較少。此外，還有研究員的個人品牌。投資者根據新財富歷年所評選的最佳分析師，能夠經常蟬聯三甲的分析師，其所出的報告權威性也會較高。

多家研報比較閱讀

投資者在研讀券商研究報告時不能只看一家觀點，需要博多家之所長。因為任何一個研究團隊都不是完美無缺的，也不是面面俱到的。所以不同券商的研究報告或多或少都會有自身的特色。雖然國內券商的研究報告常常觀點相似，但是作為一個投資者需要對自己的資金負責，這裡讓了解多家券商報告並不是僅僅看他們的觀點不同，而是取其精髓，了解不同券商對於市場分析的側重面、角度和分析思路。俗話說：「條條大路通羅馬」，或許很多券商對於市場的研判結果都是一樣的，但是他們研判和分析的過程卻是千差萬別的。所以，研讀多家券商報告有助於投資者對於市場的全面性和完整性分析，而不只拘泥於一家券商的分析思路，能提高投資者投資決策正確性的概率。

總結：

研報雖然枯燥精深，但讀懂的必要性很大，特別是今年這種賣方市場發生，大家集體抱團的情況。儘管晦澀難懂，大家一樣可以多關注我每天帶來的研報解讀，精闢易懂，除了把握市場前瞻性，也能更好的了解所謂真正的基本面情況。

微博關註：金融圈de吉寶

以上內容僅供參考，股市有風險，投資需謹慎！