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2021/12/25
一、重要新聞
1、周一央行進行2800億7天、200億28天期逆回購操作，當日無逆回購到期，單日凈投放3000億。此外央行周末到期的1135億MLF順延至周一。
2、8月15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格環比下降或持平，同比漲幅全部回落；70個大中城市中一線城市房價環比下降，二三線城市漲幅回落；70個大中城市中一二三線城市房價同比漲幅均比上月有所回落。
統計局數據顯示，8月70個大中城市新建商品住宅價格中，46座城市環比上漲（7月為56座上漲）；北京新房價格環比持平，同比漲5.6%；上海新房價格環比持平，同比漲3.2%；深圳新房價格環比降0.4%，同比降2.0%。北京二手住宅價格環比下降0.9%，同比漲7.8%；上海二手住宅價格環比下降0.2%，同比上漲3.4%。
3、8月銀行結售匯逆差大幅收窄至256億元人民幣（等值38億美元），1-8月銀行累計結售匯逆差7748億元人民幣（等值1132億美元）。
外管局指出，8月銀行結匯環比增長11%，售匯增長1%，結售匯逆差38億美元，下降75%，遠期結售匯簽約順差31億美元，環比增加18%，連續第5個月順差；8月跨境資金流動更趨平衡，跨境資金流動總體將保持穩定有序基本平衡的格局。
4、天津市環保局透露，從11月1日起，天津市鋼鐵、水泥行業相關企業排污必須持證，並按規定建立自行監測、信息公開、記錄台賬及定期報告制度。
5、財政部：為支持國債做市，提高國債二級市場流動性，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線，財政部決定開9月19日上午11:05-11:35將進行5.6億元1年期國債做市支持隨買操作。
6、渣打香港大中華區外匯、利率及信用產品交易部董事總經理馮思果：現在「債券通」日均交易額15至30億元，主要牽涉國債及銀行的可轉讓定期存單；渣打有利用港交所的國債期貨工具來對沖息率風險，但港交所年底暫停國債期貨試點計劃，對投資意願造成影響，希望明年有關計劃可重啟。
二、債券市場行情
周一（9月18日）銀行間現券收益率明顯上行，國債上行甚於國開債，10年期國開活躍券170215收益率上行1.25bp報4.22%，5年期國債活躍券170014收益率上行2.76bp報3.62%。央行放量操作逆回購未改資金面緊勢，疊加市場對特別國債招標的擔憂共同壓制市場情緒，國債期貨大幅收跌，10年期國債期貨主力合約T1712收跌0.29%，5年期國債期貨主力合約TF1712收跌0.20%。
資金面延續維持緊勢，Shibor多數上漲，且短期品種漲幅明顯擴大。隔夜Shibor漲6.02bp報2.7560%，7天Shibor漲1.20bp報2.8440%，14天期Shibor漲1.52bp報3.7370%，1個月Shibor漲1.57bp報3.9667%。
市場收益率
國債期貨
公開市場操作
國債收益率
企業債收益率
同業存單收益率
期限利差
信用利差
截止北京時間9月19日上午6點（美國時間9月18日下午5點），美國10年期國債收益率收盤價為2.234%，1年期國債收益率收盤價為1.305%，2年期國債收益率收盤價為1.397%。
中美10年期國債收益率及利差
三、債市負面信息
【債券重大事件】無錫建設發展投資變更「16無錫建投CP001」、「15錫建發MTN001」募集資金用途；浙江海正變更「17海正MTN001」募集資金用途；鹽城城市資產經營擬變更「17鹽城資產CP001」募集資金用途；陝文投：控股股東及實際控制人變更為陝西省委宣傳部；王府井同意「16王府井CP002」持有人會議表決結果；中天金融集團確認知悉「17中天城投MTN001」「17中天金融MTN002」持有人會議決議；「14首創集團可續期債01」展期3年；袍江工業對外擔保餘額佔2016年末凈資產的107.73%；望濤投資對外擔保占上年末凈資產49.43%；力帆控股：部分力帆股份質押予申萬宏源，期限不超12個月；「16西南水泥PPN001」票面利率不調整。
四、觀點聚焦
市場觀點
1、國信固收董德志
8月工業增加值同比6%，較7月回落0.4%，絕對水平回到今年最低位置。8月固定資產投資累計增速7.8%，較7月回落0.5%，單月投資增速3.8%，大幅回落2.7%，創十多年新低。其中，受制於有限的財政支出空間和以50號文和87號文為代表的規範地方政府融資政策執行后，基建投資增速斷崖式下跌，拖累了投資增速。
8月經濟數據大幅不及預期，各項數據全面放緩，引發經濟動能高峰已過，經濟高點已現導致市場需求下跌的預期，鋼鐵、煤炭、銅鎳等主要大宗商品全線大跌，並帶動A股相關周期板塊重挫，債券市場則迎來大漲。
雖然多頭堅持認為，8月的經濟數據受到了環保限產的影響，論據是8 月挖機小時數增速同比-2.5%，且提出了8月的低數據是為了9月的高數據做鋪墊，正好為十九大的召開「獻禮」。但我們認為，前期支持商品期貨大漲的「供給側」故事已經被市場講得淋漓盡致，甚至推出「高爐爆炸」的故事。在8月固定資產投資增速回落的情況下，前期市場對於需求向好的預期受到了動搖，商品期貨及A股相關周期板塊的回調風險較大，而債市機會凸顯。2、中信建投黃文濤
資金面無需過度擔心。上周央行公開市場凈投放，整體來看央行仍維持「削峰填谷」思路，並未超出市場預期。而後續來看，儘管9月末面臨季末考核因素，資金利率仍有上行壓力，但央行公開市場維穩力度加強同時，下旬迎來財政支出的利好，因此後續資金面無需過度擔心。從央行「削峰填谷」的思路出發，本周央行公開市場有望重新向凈回籠過渡，後半周可能更為明顯。
信貸擴張將放緩。上周央行公布了8月份金融數據，8月份人民幣貸款和社融數據均超出市場預期，從貸款數據拆解來看，居民貸款貢獻仍然較大，8月份企業中長期貸款增長也與融資向貸款集中有關；而社融數據方面考慮地方債發行融資后，整體超預期成分也明顯削弱。從流動性的角度來看，在8月份信貸超預期情況下，後續信貸能否繼續維持是關注重點。我們認為，1-8月整體信貸投放持續強勁的情況下，後續信貸投放將越來越接近天花板，跌落的概率增加，在整體M2增速下滑情況下，而信貸擴張放緩也有助於改善市場資金面狀況。
同業存單「量價齊跌。
此外，上周同業存單出現「價跌」，但「量增」並未出現，同業存單發行出現了與預期不同的變化。在9月份政策延續維穩的背景下，我們並不擔心9月份後續同業存單到期衝擊，但同業存單「量價齊跌」是一個關鍵信號，如果這一現象能夠持續，則意味著同業負債去槓桿真正進入後期，銀行同業資產端逐步處理帶來同業存單滾動需求的下滑，以及資金迴流大行的邏輯重新驗證。3、莫尼塔
9月即將過去，朝鮮事件的影響有望就此告一段落，全球央媽們將再度「登上舞台」吸引市場的目光。本周將會有美聯儲的季度「大會」，這次會議上耶倫大概率會宣布啟動縮表。當然，縮表已屬預期之內，會議過後耶倫的講話才是重點。這將決定年內全球貨幣政策分化的局面是加強還是減弱，並決定歐美債券、匯率的走勢。相對於存在很大不確定性的美聯儲，歐洲央行和英國央行收緊貨幣政策的確定性更大。未來幾年，歐洲和日本央行均會陸續從當前的寬鬆狀態轉向緊縮。如果美聯儲不能表現得更為強勢，例如更快地加息或給出更強烈暗示，那麼其貨幣政策方面的相對「優勢」將不復存在，美元美債等相關資產或將再度轉為弱勢。而美國經濟能否穩定甚至加速上漲是美聯儲決策的主要依據，鑒於目前美國經濟較為穩定，希望其加速上漲還需要外生衝擊。所以，川普政府能否有所作為再次成為關鍵。好在我們不用等待太久，9月25日將出爐詳細的稅改計劃。屆時，央行們和市場都會有更清晰的判斷。海外觀點
1、高盛
今年下半年以來，美元指數下跌近4%，人民幣對美元匯率上漲接近3.4%，近期回調至6.55附近。對此，高盛投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖日前在上海對記者表示，人民幣難以對美元持續升值。「人民幣匯率基本達到了短期的頂峰，預計未來幾個月內人民幣一籃子匯率會相對穩定，而一旦美元指數回彈，則可能會使得人民幣貶值壓力重現。」他指出，人民幣對美元升值主要有三方面原因。一是美元指數今年下跌出乎意料，背離了美國經濟的基本面。與此同時，經濟企穩以及外貿出口走強，帶動對經濟市場信心恢復，則在一定程度上支持了人民幣匯率的走強。
二是人民幣定價機制的改變。5月底，人民銀行在人民幣中間價機制中引入逆周期因子，扭轉了市場對人民幣單邊貶值的預期，加強了人民幣雙向浮動的預期。
除此之外，政策法規上的變化對人民幣匯率也有一定影響。8月份政府公布了企業海外投資的新規，一部分海外投資領域，例如房地產、娛樂、體育等由備案制變成需要主管部門批准，一定程度上造成了企業結售匯的波動。
2、摩根大通
摩根大通(JPMorgan Chase)國際董事長Jacob Frenkel周一(9月18日)接受採訪時表示，美聯儲政策正常化所需的條件已經實現，其為政策正常化制定路線很重要。
他指出，「美聯儲繼續澄清它打算啟動正常化進程，這將非常重要。這包括兩個維度，其一利率在過低的水平保持太久了，如果利率以非常循序漸進地方式上漲，這對市場、對經濟來說都將是非常健康的。其二是關於資產負債表的表述，這也不是一夜之間能做的事情，而是一個旅程。是時候開始這一旅程了。」
Frenkel稱，「美聯儲正常化所需要的所有條件都已經實現了，我們的勞動力市場非常健康，失業率很低，失業時間縮短，經濟活動復甦，就連通貨膨脹中期而言也在上升。所以，我認為現在是美聯儲採取行動的時候了，它將引領這一趨勢。不要忘記美聯儲也在全球經濟中扮演重要角色。」五、其他市場行情
1、股市
概念上，晶元國產大漲4.47%，3D感測指數狂飆3.58%，共享汽車攜手新能源汽車齊齊上揚，OLED並肩石墨烯持續造好。板塊上，汽車、酒類、券商、食品、林木等走勢較好；貴金屬、鋼鐵、建材、銀行等紛紛下調。
2、大宗商品
9月18日國內期市收盤漲跌互現，黑色系弱勢震蕩，焦炭跌超6%，焦煤跌近6%，鐵礦石企穩翻紅，錳硅漲超3%；化工品整體偏弱，橡膠跌超5%，玻璃跌超2%，但瀝青漲超1%；有色金屬普遍回暖，滬鉛漲超2%，滬鋅漲超1%；農產品窄幅震蕩，兩粕飄紅，油脂類齊跌，雞蛋跌超2%。
黃金：黃金周五在朝鮮試射導彈的提振下短暫走強，但對各國央行的利率正常化預期又使黃金下挫。周五歐洲央行董事會成員Sabine Lautenschlaeger明確抨擊歐洲央行決策者2.3萬億歐元的印鈔方案。數據顯示，歐元區工資在第二季度以兩年中最快的速度增長，強化了歐洲央行的刺激政策的結果。分析師稱，這個對黃金是一個壞消息，市場繼續以預期貨幣政策正常化趨勢進行計價。歐洲央行計劃退出債券購買和美國美聯儲在量化寬鬆計劃後下調資產負債表的新聞也不斷出現。各央行的「正常化」行動往往驅動利率上漲，推高債券收益率並對黃金等無息資產施加壓力。但周五公布的美國數據，尤其是工業產值下降限制了黃金的跌幅。周五的數據與美國強勁的通貨膨脹形成對照，周四的數據增加了12月加息的預期。美聯儲下一次貨幣政策會議將於9月19日開始，市場再度關注美聯儲加息的議題。從實物黃金消費來看，世界第二大黃金消費國印度8月黃金進口今年迄今為止最低。
3、外匯
美元兌人民幣中間價走勢
9月18日美元兌在岸人民幣16:30收盤價報6.5618，創9月1日以來新高，較上一交易日漲176個基點。美元兌人民幣中間價調低4個基點，報6.5419，連續兩日調低。上周美元指數走勢震蕩，周初因朝鮮事件平息和颶風影響消退，市場風險偏好上升，美元指數得到提振，不過隨後公布的美國零售銷售數據意外下滑0.2%，雖然可能受到颶風影響，但美元依然受到打壓。全周美元指數小幅上漲0.56%至91.84。由於風險事件影響淡化，上周避險資產失寵，美元兌日元出現2.78%的升幅，為去年11月以來最大漲幅。英鎊未因美元上漲而回落，英國央行的鷹派言論大幅拉漲英鎊，英鎊上周上漲了2.97%。新興市場貨幣則因美元上漲而普遍貶值。
歐元兌人民幣中間價走勢
截止9月18日本周一17:00，歐元兌人民幣報7.8392，日漲幅0.28%。
- END -
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