李稻葵：未來金融格局變化對投資者有何影響？

近日，清華大學與世界經濟研究中心主任李稻葵發表演講，他預測，科技與金融的結合會影響未來金融格局，從事科技金融的公司將會越來越多。李稻葵表示，金融的變化瞬息萬變，但是未來一兩年影響金融走勢主要是三大因素，實體經濟的結構調整、國際政治和金融格局的變化以及科技和金融的結合。

以下為演講實錄，略經修改：

我想聚焦於金融的新格局，這個新格局的判斷對我們回過頭來仔細研討科技金融的發展可能有一些幫助。

談金融新格局離不開對最根本、最基礎因素的基本判斷，所以我想未來這一兩年，影響金融走勢的無非是三大因素。第一個因素，就是實體經濟結構的調整，第二個因素是國際政治和金融格局的變化，第三個因素是科技。

百姓的經濟興奮點轉向了投資理財

首先來講第一個因素，即實體經濟結構的調整。這個調整對金融有什麼直接的影響？其一，2007年開始，經濟發展出現了一個非常大的變化。從1992年到2007年，的勞動收入佔GDP的比重不斷下降。但是2007年開始，的勞動收入佔GDP的比重逐漸回升，這一件事對金融有什麼影響？勞動收入比重上升了，資本的回報在整個宏觀經濟上的佔比必然會下降。

其二，實體經濟的負債率在我看來還不算高，未來一兩年將會出現債務重組的加快，但沒必要擔心，因為經濟的儲蓄率非常高。

其三，我們看一下周邊的朋友談的金融話題，已經從在哪裡買房子比較便宜、哪裡裝修比較便宜、哪裡的汽車比較好轉向了投資理財。百姓現在的經濟興奮點總體上講，已經從以前買汽車、買房子變成了投資，變成了理財。所以，人對理財的需求迅速高漲，反映在GDP中金融服務業的附加值已經提升了，因為百姓儲蓄高就會產生投資。

歐盟經濟一體化受挫，為世界帶來強勢的美元

為了判斷未來金融格局的變化，我們必須要看到第二個大的因素——國際政治因素。2016年由英國脫歐事件開始，世界範圍內出現了大量「黑天鵝」事件，這對我們的金融有什麼影響？怎麼判斷影響的大小？這個事我覺得應該要從根本上來看，英國脫歐等事件在很多人看來是全球化的倒退，而在我看來這些事件最根本、最核心、最基礎的影響是整個西方發達國家在移民政策上、在社會人口組成的問題上發生了根本性的思維變化。

我們看到整個西方國家產生了變化，因此，對金融方面而言，我認為很有可能在未來的若干年內，將會面臨一個強勢美元的態勢。

為什麼是強勢美元？因為歐元肯定會被削弱，儘管英國不是歐元區，但是整個歐盟經濟一體化會受挫。

科技讓金融服務更加精準

影響未來金融格局的第三大因素是科技和金融的結合。我看至少在以下四個方面會改變我們的金融。

第一個方面我們已經看到了，籌款容易。過去我們要把百姓的錢籌集到金融系統中來很難，要建一個經營點，要建一個支行，要天天派一幫服務員每天宣傳各種投資方案，這個是傳統的辦法。現在不一樣了，建一個網站，編一個宣傳冊，設計一個APP，資金很快就進來了。

第二個影響就是我們的交易變得快了，變得簡單了。這一方面我是外行，我外行的觀點是區塊鏈這個技術很安全，現在能夠一步一步做出來了，金融交易變快了，大筆的交易可以在互聯網上進行了，每一步都可以給你看。與此相關的是交易平台會被建出來，像螞蟻金服、陸金所都在干這個事，所以平台化建設也是一個重大的衝擊，金融行業將出現像淘寶、京東這樣的平台，這是科技對金融帶來的第二個變化。

第三個變化是什麼？第三個變化剛剛開始，還沒有深入。很多實體經濟的交易，比如說採購、交話費等很快會通過大數據的方式聚集起來，被金融交易所用。以後的金融產品和交易將會對實體經濟有影響。因為有大數據了，所以可以很精確地看到一個工廠需要什麼樣的金融服務，這個工廠是不是靠譜、運營得好不好，這些都可以通過大數據分析出來，根據這個信息可以設計金融產品，可以定向精準地提供金融服務，有點像我們農業講的因田施肥，這就是大數據服務使得金融更加精準。

第四個科技對金融的衝擊是什麼？這個還沒有完全開始，就是二級市場的金融交易恐怕會逐步智能化。目前我們看到人工智慧受到熱捧。在金融交易方面，我相信肯定會有人在嘗試用人工智慧的方式來減少人工的二級市場交易。對於這個技術，我不知道結果是什麼，不知道能不能贏，但我相信有些人一定會幹這個東西。

未來金融格局變化對投資者有何影響？

講了這些，最後的落腳點是什麼？這些影響因素可能會帶來未來幾年金融格局的幾個變化。

第一個變化，無風險的投資回報率會下降。這是什麼意思呢？我剛剛說勞動收入佔GDP的比重在上升，但現在是資金富裕的國家，因此無風險的金融投資回報一定會下降。所以，大家以後去理財，流動性很強的金融產品一定要珍惜，恐怕以後就沒有了。

第二，我們的債券市場還會進一步發展，目前債券市場公司債、地方債，加上政府的債佔GDP的比重還不夠多。為什麼這樣講？到目前為止，主要的融資方式還是靠銀行貸款。但是這幾年已經出現變化，銀行貸款的增長低於整個融資增長速度，而債券增長速度上升。債券發展缺什麼？缺的是交易平台。現在大量的債是在銀行間交易的，這個長遠來看，我認為是不行的。如果引導大眾參與，債券會有大的發展前景，但是會出現債務的破產重組。

還有，就是金融格局將會多元化。舉一個例子，保險現在是金融行業增長最快的產品，因為保險提供的是精準定向的金融服務。保險的受益者是可以精準定義的，所以百姓發現，買保險產品比買其他金融產品好象更能夠體現存錢的目的，比如說存一筆錢給未成年的女兒，定向給她，不管是成家還是結婚，永遠都是給她個人的。而未來，多元化的金融產品將會出現。

最重要的一個格局，是科技金融公司會蓬勃發展。為什麼這樣講？過去幾年，在金融方面的科技創新已經超過美國了。互聯網比美國更活躍，一個原因是的市場大，而且發展相對比較落後，可以跳躍發展。加上工程師多，而且相對便宜。同時，我們的金融服務本來就短版較多，缺口較多，為科技和金融的融合發展提供了空間。當然，科技和金融的結合要發展，一定要管控風險，如果做到，我們科技金融一定能夠跨越式地發展，能夠成為經濟轉型升級的一個亮點。