股權質押業務券商規模超3.2萬億 市場份額超七成

從股票質押市場格局來看，證券公司（含券商資管）市場份額超過75%，其次是銀行（佔比12.53%）、信託（佔比6.97%）和其他（佔比4.72%）

近日，「兜底式」增持成為市場的熱點，上市公司大股東或實際控制人通過保本的承諾號召員工增持股份的上市公司越來越多。甚至出現「如果員工持有自家股票12個月，收益率不足10%的，老闆就發現金補足」的承諾，被戲稱為「好老闆」。

然而，在大股東鼓勵上市公司員工增持背後，卻大多數都存在大股東高比例質押的問題，或是處在限售股解禁期、詢價非公開發行等特定期間。國泰君安研報顯示，2016年5月24日以來，截至2017年5月24日，A股股票質押參考市值總計4.29萬億元，其中證券公司（含券商資管）的市場份額最高，超過四分之三。不過，業內人士認為，減持新規對限售股股票質押業務有一定影響但有限，券商在股權質押方面設置的平倉線相對保守，整體風險可控。

「用嘴增持」背後

補充質押壓力大

近日，驊威文化公告的《關於控股股東向公司全體員工發出增持公司股票倡議書》（以下簡稱，《倡議書》）引起市場的廣泛關注。根據《倡議書》，這家公司的「好老闆」不僅對員工增持進行兜底，還保收益。如果員工持有自家股票12個月，收益率不足10%的，老闆將發現金補足。

對於驊威文化的大股東為什麼不自己增持，而是鼓勵員工增持，並且保本保收益，有業內人士分析指出，可能與該公司大股東高比例質押公司股份有關。據記者統計，驊威文化今年以來已經發布了5篇控股股東的股份質押公告。並且，今年第二季度以來已經陸續發布了3篇控股股東股份補充質押的公告，最近一筆質押發生在該公司股票停牌次日的5月12日，其中100萬股是無限售流通股。

由於該公司控股股東目前已經質押的股份，占其所持該公司股份總數的比例已經高達89.78%。這也就意味著，如果驊威股份股價繼續大跌，該公司控股股東補充質押的股份數量則會越來越有限。

據《證券日報》記者統計，今年6月份以來已經有奮達科技、安居寶、科陸電子等20多家上市公司發布了「兜底式」增持公告。其中，大多數鼓勵員工增持的上市公司都存在大股東高比例質押的問題，或是處在限售股解禁期、詢價非公開發行等特定期間。

5月26日，針對上市公司股東和董監高減持股份，證監會和滬深交易所分別發布了新規和實施細則。突如其來的減持新規，直接衝擊了部分市場既有玩法和規則。備受上市公司大股東「熱愛「的融資手段、券商重點發力的創新業務——股權質押即是其中之一。過去兩周市場上聲音多是減持受限后，股票流動性降低，股票質押的折扣率將走低的聲音。業內人士分析，受此影響，券商這一業務的火熱行情或將受到壓制。金融機構已經普遍對股權質押率進行了下調，收縮空間集中在0.5折到1折之間。

股權質押規模4.29萬億元

券商市場份額超75%

對於目前A股市場的股權質押規模有多大，由於統計口徑的不同，各機構的統計數據存在較大的差異。其中，國金證券的統計數據顯示，截至5月12日，根據證券登記結算公司披露的數據，A股股權質押市值為5.4萬億元，佔A股總市值的10.7%。其中，流通股質押規模為3.25萬億元，限售股質押規模為2.17萬億元。

興業證券的統計數據與國金證券比較接近，截至5月26日，A股市場中3203隻個股參與了股權質押，股權質押標的總市值達到5.45萬億元。其中，主板、中小板、創業板質押市值佔比分別為51%、33%、16%，質押率分別為8%、19%和18%。

相對而言，國泰君安的數據比較保守，該券商非銀劉欣琦團隊近期發布的研報指出，2016年5月24日以來，截至2017年5月24日，A股股票質押參考市值總計4.29萬億元，佔5月24日A股總市值的7.64%。從股票質押市場格局來看，根據2017年5月24日股票質押參考市值計算，證券公司（含券商資管）一家獨大，市場份額超過75%，其次是銀行（12.53%）、信託（6.97%）和其他（4.72%）。以此計算，券商股權質押業務的規模超過3.21萬億元。

過去1年以來，截至2017年5月24日，券商股票質押市場份額總體保持穩定，中信證券、海通證券、國泰君安市場份額位列行業前三，分別為10.75%、6.09%和5.05%。中小券商中，華融證券、廣州證券躋身行業前十，市場份額分別為3.56%和2.83%。

2013年以前股票質押業務基本被銀行和信託公司壟斷， 2013年5月份上交所、中證登聯合發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（試行）》，券商股票質押業務正式推出，由於券商股票質押具有流程短、放款快、期限和質押率靈活等特徵，開閘以後其業務規模迅速擴大，市場份額超過銀行和信託。不過，在券商股權質押業務大發展的同時，特別是減持新規發布之後，有投資者開始擔心券商該項業務的風險。

對此，國泰君安等多家券商的研報都表示，券商在股權質押方面設置的平倉線相對保守，整體風險可控。對已經觸及平倉線或接近平倉線的股票，根據目前券商股票質押部分的業務政策，協商解決是普遍的出路。也有市場人士預計，減持新規出台之後，股票質押市場的流動性將整體弱化，市場平均質押率水平將下行，股票質押規模也很難再快速擴張，預計此前快速發展的券商股權質押業務將會「放緩腳步」。

過去一年以來券商股權質押市場份額情況一覽表

行業排名 券商名稱 市場份額 行業排名 券商名稱 市場份額

1 中信證券 10.75% 11 國信證券 2.57%

2 海通證券 6.09% 12 第一創業 2.51%

3 國泰君安 5.05% 13 東吳證券 2.50%

4 華泰證券 4.27% 14 平安證券 2.38%

5 華融證券 3.56% 15 長江證券 2.15%

6 中信建投 3.24% 16 天風證券 2.13%

7 興業證券 3.06% 17 銀河 2.06%

8 申萬宏源 2.98% 18 招商證券 1.84%

9 廣州證券 2.83% 19 方正證券 1.76%

10 廣發證券 2.60% 20 國金證券 1.72%

數據來源：Wind、國泰君安研報 製表：呂江濤