債券質押式回購新規正式實施

北京商報訊 近年來，交易所質押式回購交易量不斷增長，日均交易量已達到萬億規模，交易所回購市場日益成為居民理財和金融機構流動性管理的重要場所。然而，回購利率卻忽高忽低，對市場形成一定擾動，甚至給了投機者套利的空間。對此，以減小波動為目標，滬深交易所修改了債券交易實施細則，新規從5月22日起開始實施。

簡單來說，交易所債券質押式回購的模式，就是資金融入方需要現金，將債券質押給資金融出方，約定期限后回購。上交所的債券質押式回購分為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天共九個品種，對應的證券簡稱就是非常常見的「GC001」、「GC002」、「GC003」等。個人投資者可以作為資金融出方。

然而，相對於銀行間市場，交易所質押式回購的利率波動較大。以上交所1天回購GC001為例，去年12月29日盤中最高達27%，最低0.305%，收盤為0.55%，全天加權平均價11.2%。今年3月30日，GC001又一度飆至32%。

如此波動引起了市場的廣泛關注。究其原因，與交易所市場特有的制度規則、主要市場參與方、回購利率形成機制等多重因素有關。業內人士介紹，從歷史數據統計來看，交易所回購利率波動的一個特點，就是一般周四及節假日前交易所回購利率較高，也被稱為「周四效應」或者「節假日效應」。

這個效應是從何而來？以周四在交易所市場進行1天回購融資為例，因為債券回購交易實行「一次成交、兩次結算」規則，按照此前實行的計息天數方式，即「名義天數」來計算，周五為首期結算日，下周一為到期結算日，名義天數僅有1天（周末休市），實際佔用天數卻為3天（周五、周六、周日）。因此，假設年化利率只有2%，但投資者需要自己將報價調整為6%（2%×3天），因而出現了「周四效應」。節假日休市時間更長，投資者報價也會翻倍增加。

「採用以名義天數計息時，在節假日前，市場往往自發通過調整回購利率報價的方式來實現市場化的回購收益，回購利率可能相對較高，波動相對較大。」 上交所相關人士在解讀新規時坦言。黃金錢包首席研究員肖磊進一步對北京商報記者表示，這令市場中滋生出一些投機行為，專門在節假日前操作套利。